Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

För sex månader sedan analyserade vi klädkoncernen RNB och andemeningen i den analysen sammanfattas med att bolaget har stor förbättringspotential, men att det kräver rejält tålamod hos aktieägarna.

Klädbolaget stämplades med vårt köpsigill, men inte helt utan tveksamhet. Främst oroade vi oss för att vår tidshorisont på sex månader inte skulle vara tillräcklig för ett positivt utfall. Så här ett halvår senare har bolaget visat sig vara på helt rätt väg och aktien har stigit med 30 procent.

Det brutna räkenskapsårets första kvartal var starkt och klädkoncernen redovisade sitt sjunde kvartal i rad med högre tillväxt än den underliggande marknaden. Försäljning ökade med 12 procent.

Barnklädeskedjan Polarn och Pyret ökade sin försäljning i egna jämförbara butiker med hela 20 procent och i Sverige och Norge var varumärkets utveckling som starkast. En ny butik har öppnats i gigantiska Mall of Scandinavia men i Täby centrum norr om Stockholm kommer en butik att tvingas stänga efter en hyrestvist som nyligen avgjorts i tingsrätten.

De randiga barnkläderna har också gjorts tillgängliga på den asiatiska marknaden och under kvartalet lanserades varumärket via e-handelsportalen Tmall som ägs av Alibaba Group. I Kina finns också en fysisk franchisebutik.

Tyvärr har marginalpressen fortsatt och främst var det negativa valutaeffekter som spökade men också ökade kostnader för logistik och kampanjaktiviteter har bidragit till en negativ utveckling. Rörelsemarginalen sjönk till 6 procent och i kronor och ören minskade PoP:s rörelseresultat med 1 Mkr i kvartalet, jämfört med samma period året innan.

Den förnyade herrkedjan Brothers tog mark och i de egna butikerna i Sverige och Finland ökade omsättningen med nästan 17 procent. I kvartalet gjorde kedjan ett positivt rörelseresultat om 5 Mkr vilket är ett rejält uppsving jämfört med samma period förra året. I kvartalet har premiumvarumärket The Tailor Club återlanserats i butikerna och mottagandet har varit gott.

Ett ökat terrorhot mot Sverige och rädslan för en attack har negativt påverkat antalet varuhusbesökare under senare delen av november. Det syns i siffor från både NK i Stockholm och Göteborg. Departments & Stores med lyxiga butiksytor i det två NK-varuhusen ökade trots detta försäljningen med 4 procent och rörelsemarginalen steg med mer än en procentenhet till nära 9 procent.

En varm höst och vinter har dämpat försäljningen av ytterkläder. Det är inte så konstigt när Stockholm bjuder samma väder i mitten på december som vid midsommarfirandet. Julhandeln däremot ska enligt vd Magnus Håkanssons ha dragit igång helt okej.

Till vardags är handelsvolymerna rätt begränsade i RNB-aktien och betydande kursrörelser sker i regel bara vid rapporttillfällen och nyhetssläpp. Precis som vid ett par tidigare tillfällen stack aktien iväg efter torsdagens kvartalsrapport. Men runt lunchtid hade uppgången i princip halverats. Trots en nästan fullbordad helomvändning lyser den riktiga euforin med sin frånvaro.

Det är sannolikt att RNB-aktien gror i skuggan av mer populära MQ-aktien, som bland annat fått del av storägaren Mats Qvibergs rampljus på sig. Att RNB-aktien kan anses vara lite bortglömd är ett plus i kanten då det gör det möjligt att norpa aktien lite billigare.

RNB:s ledning ser mycket positivt på framtiden och efter att ha vuxit mer än marknaden under sju raka kvartal är det enklare att ta till sig dess optimism.

En problematik är valutamotvindarna som nött på resultatet under det senaste året. Det är långt ifrån unikt för RNB utan har drabbat hela branschen som gör större delen av sina inköp i dollar. Vd Magnus Håkansson tror dock att bekymren kan ha nått sin kulmen och förväntar sig ingen extra motvind under nästa år.

Att spekulera i vilken riktning valutamarknaden ska röra sig, i en värld där centralbankerna håller i taktpinnen, är en gissningslek i den högre skolan. Att marknaden däremot på förhand prisat in den senaste räntehöjningen från amerikanska centralbanken, kan vi nog vara överens om.

Att Brothers nått nya framgångar i Finland framgår av rapporten och enligt ledningen kan antalet egna butiker komma att öka från 13 stycken till uppemot 50 stycken där, men det lär dröja.

Vad gäller Polarn och Pyret förväntas tre till fem nya butiker i Norge och kanske ytterligare någon i Sverige. I Holland fortlöper lönsamhetsarbetet i de fyra befintliga butikerna innan butiksnätet kanske vidgas.

Koncernen har levererat hårda bevis på att de uppfräschade koncepten fungerar och trots stor konkurrens är vår största oro marginalen. Dollarspöket skrämmer, men också risken att försäljningen har stöttats av prisjusteringar. Det är också i högre marginaler vi ser den största potentialen för framtiden.

Ledningen tror att Brothers kan nå lönsamhet på helårsbasis under 2015/2016 vilket är sannolikt givet utvecklingen hittills.

På rullande tolv månader har koncernen omsatt 2 184 Mkr till en rörelsemarginal på 2,5 procent. Det ger en vinst per aktie på 1,50 kronor och en vinstmultipel på 12. På samma premisser är MQ:s vinstmultipel 14,5 men då har konkurrenten också en rörelsemarginal nära fyra gånger så hög som RNB.

Den som söker trygghet väljer nog därför mer stabila MQ (här kan du läsa Per Ericssons färska analys av MQ) men det bolaget har redan gått från larv till fjäril och därför är potentialen så mycket större i RNB.

I första kvartalet steg RNB:s rörelsemarginal till 5,4 procent vilket är mer än 1 procentenhet bättre än samma period året före. Motsvarande marginalförbättring på rullande tolv månader ökar rörelsevinsten med 40 procent och sänker vinstmultipeln till 8.

Just därför är RNB en mer spännande – och riskfylld – investering. Små procentmässiga förbättringar kan göra underverk för resultatet i absoluta tal. Vi tror dock på RNB och ser en fortsatt attraktiv relation mellan risk och möjlig avkastning. Därför upprepar vi vårt köpråd på sex månaders sikt.