Efter det tredje kvartalets kalldusch var Autolivs rapport för det fjärde kvartalet trevligare läsning för aktieägarna. Den organiska tillväxten landade över bolagets egen prognos om ”runt 2 procent”, den summerade i kvartalet till 5,1 procent. Problemen i Kina, som fällde bolaget i tredje kvartalet, består dock och tillväxten i landet som låg upp mot 20 procent i början av 2014 var nu i princip noll.

Den här gången var dock aktiemarknaden förberedd och man tycks köpa vd Jan Carlssons argument om att den här typen av sättningar händer då och då i unga snabbväxande marknader och att de långsiktiga utsikterna för Autoliv i Kina är fortsatt ljusa. Bolagets problem i Kina för närvarande består i att de japanska tillverkare som Autoliv levererar till i landet helt enkelt producerar färre bilar.

Jan Carlsson sade dock i samband med rapporten att nya lanseringar är på gång i vår och att läget bör förbättras kring halvårsskiftet. Kina är en av Autolivs viktigaste marknader tack vare den snabba tillväxt som bolaget åtnjutit där de senaste åren. Autoliv har också investerat kraftigt för att öka försäljningen i landet och Kina svarar idag för drygt 16 procent av omsättningen inom Autoliv.

Sett till helåret 2014 var Autolivs försäljning helt jämnt fördelat över de tre regionerna Asien, Europa och Amerika. Bäst organisk tillväxt under helåret och speciellt under fjärde kvartalet har dock Autoliv noterat i Europa och Amerika.

Försäljningen i Europa ökade med hela 11 procent organiskt i det fjärde kvartalet. Det var framför allt premiumvarumärkena som ökade sin produktion under perioden. Jan Carlsson konstaterar att utvecklingen i Europa överraskande även Autoliv själva men han beskriver trots det fortfarande marknaden som svag.

Den underliggande tillväxten i region Amerika var inte fullt lika god, upp 6,5 procent. Utvecklingen var splittrad mellan Nord- och Sydamerika med en stark utveckling i norr med produktionökningar för flera nylanserade modeller. I syd var utvecklingen den rakt motsatta.

Med en bra utveckling för flera premiumvarumärken under kvartalet var också utvecklingen stark för Autolivs försäljning av aktiva säkerhetsprodukter. Det är ett framtidsområde för Autoliv som än så länge inte svarar för så stor del av omsättningen men som växer snabbt och där bolaget också investerar en hel del forskningsresurser.

Aktiv säkerhet handlar om system som på ett eller annat sätt arbetar för att undvika olyckor helt och hållet. Detta till skillnad från passiva produkter som säkerhetsbälten och krockkuddar som ju aktiveras först efter att olyckan är ett faktum. Tillväxten för Autolivs aktiva system var organiskt hela 49 procent i fjärde kvartalet.

Den fortsatt starka utvecklingen för aktiva säkerhetssystem gör att Autoliv nu ökar sina forskningsinsatser ännu mer. Under 2015 kommer bolaget att lägga motsvarande 6-6,5 procent av sin försäljning på forskning och utveckling. Upp till 300 elektronikingenjörer ska anställas under året.

Passiva system är en mogen verksamhet som i dagsläget håller jämna steg med fordonsproduktionen. Lite extra tillväxt finns i Asien där bland annat Kina ligger efter säkerhetsmässigt. Autoliv har dock nyligen fått en extra tillväxtknuff inom komponenter till krockkuddar även på de mogna marknaderna i Europa och USA efter att den japanska konkurrenten Takata visat sig ha dålig tillförlitlighet i sina krockkuddar vilket lett till att flera miljoner bilar fått återkallas.

Autoliv har slutit stora kontrakt om ersättningsprodukter vilket kommer att driva tillväxt under de kommande åren. Det medför dock även en del investeringsbehov för att klara leveransåtagandena.

Autolivs egen prognos för 2015 är en organisk tillväxt i trakterna av 6 procent, liknande utvecklingen under 2014. Prognoserna för den globala fordonsproduktionen pekar för närvarande mot en ökning på knappt 2,5 procent men Autoliv kan hålla en högre takt än så givet bland annat den starka positionen i Kina och även givet den tillväxt som bolaget har inom aktiva säkerhetssystem.

Autoliv använder sig av dollar som koncernvaluta och omräkningseffekterna blir rejält negativa. Bolaget förutspår en negativ effekt på 6 procent så den rapporterade tillväxten väntas landa under 1 procent. Prognosen för rörelsemarginalen är att den justerat för de pågående omstruktureringarna i framför allt Europa kommer att landa på 9,5 procent.

Enligt SME Direkts sammanställning räknar analytikerna i snitt med en justerad rörelsemarginal på 9,4 procent och en rapporterad tillväxt på 1,3 procent för Autoliv under 2015. Vinsten per aktie landar i snittprognosen på 6,31 dollar vilket med dagens kurs motsvarar cirka 52 kronor.

För 2016 väntas en rapporterad tillväxt på 6,3 procent och en underliggande rörelsemarginal på 9,7 procent. Vinsten per aktie väntas landa på motsvarande cirka 59 kronor. P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 17,2 respektive 15,2. Justerat för skuldsättning värderas rörelsen till 10,0 gånger nästa års väntade rörelseresultat.

Bolaget lämnar kvartalsvis utdelning och för 2015 väntas de summera till 18,73 kronor vilket ger en direktavkastning på 2,1 procent. Utöver utdelning köper Autoliv även löpande tillbaka aktier. Bolagets skuldsättning ligger fortfarande under den uppsatta målnivån så fortsatta överföringar till aktieägarna i någon form är trolig alternativt något förvärv.

Autoliv är världsledande på bilsäkerhet med en stark position även på viktiga tillväxtmarknader och framtidsområden. Den underliggande tillväxten är god och de långsiktiga utsikterna fortfarande ljusa.

Aktien har också haft en stark utveckling de senaste åren och kursen är upp över 30 procent bara sedan den förra kvartalsrapporten. En sådan framfart ökar så klart sannolikheten för att en rekyl ligger och lurar i vassen.

Givet den starka balansräkningen är dock värderingen fortfarande inte särskilt hög. Vi ser därför fortfarande aktien som köpvärd.