Skog- och pappersbolaget SCA redovisade ett resultat efter finansnetto, exklusive engångskostnader, på 1 748 miljoner kronor. Det är en ökning med 16 procent jämfört med föregående år. Rörelsemarginalen för perioden uppgick till 7,6 procent, att jämföra med 7,5 procent  under motsvarande period 2009.

Resultatet var emellertid klart sämre jämfört med det fjärde kvartalet 2009. Förklaringen är stigande priser för pappersmassa och returpapper.

Tillsammans utgör pappersmassa och returpapper 11 procent av koncernens totala kostnader. Den senaste tidens kraftiga prisuppgång, bland annat driven av en stark efterfrågan från Kina, kommer att belasta lönsamheten för SCA även under resten av året.

En titt på de enskilda divisionerna ger vid handen att personliga hygienprodukter ökade rörelseresultatet med 5 procent till 737 miljoner kronor, exklusive valutaeffekter med 9 procent.

Mjukpappersdivisionen minskade däremot resultatet med 18 procent till 710 miljoner kronor, vilket förklaras av dels högre råvarupriser dels en försämrad prisbild.

Förpackningsdivisionen ökade under kvartalet resultatet från 81 till 192 miljoner kronor. Bakom resultatförbättringen ligger besparingar.

Även divisionen massa/virke och sågade trävaror förbättrade resultatet från 295 till 502 miljoner kronor, kraftigt stigande massapriser är förklaringen till resultatökningen.

Vår bedömning är fortfarande, trots ett svagt första kvartal, att SCA kommer att överträffa föregående års resultat på drygt 6,5 miljarder kronor. Vår prognos är 6,8 miljarder kronor, vilket ger ett p/e-tal på 13, vilket i sig inte känns utmanande.

Stigande råvarukostnader för framför allt pappersmassa där SCA nettoköper drygt en miljon ton per år kommer emellertid att pressa lönsamheten. SCA har genomfört besparingsprogram om 1 070 miljoner kronor, varav 70 procent hittills uppnåtts.

I sektorn föredrar vi dock Billerud och Storaenso. Vår rekommendation för SCA blir därför Neutral.