Investmentbolaget Öresund har tagit rejält med stryk sedan problemen med HQ Bank uppdagades. Öresund är största ägare i HQ Bank och kontrollerar 25,7 procent av kapitalet och rösterna.

I april i år, innan problemen i HQ Banks egenhandel avslöjades, handlades HQ-aktien runt 140 kronor på Stockholmsbörsen. Då var innehavet i HQ-aktier hos Sven Hagströmers och Mats Qvibergs investmentbolag Öresund värt 1 miljard kronor.

Så sent som i fredags stängde HQ:s aktie på 55,5 kronor och efter helgens besked om det indragna tillståndet rasade aktien med 80 procent till cirka 10 kronor under måndagen. Räknat från april har Öresund således förlorat 920 Mkr på HQ-innehavet. Bara under måndagen förlorade Öresund 325 Mkr på HQ-aktierna.

Öresunds HQ-innehav är idag värt 64 Mkr. Investmentbolagets substansvärde har under augusti månad rasat med 770 Mkr till nuvarande 6,8 miljarder kronor enligt vår värderingsmodell som justerar för dagsfärska kurser. I procent är nedgången under augusti 10,5.

Börskursen har samtidigt fallit med dubbelt så mycket, 21 procent, under samma period. Öresunds börsvärde har i kronor och ören rasat med 1,4 miljarder under augusti. Det gör att substansrabatten, det vill säga skillnaden mellan börsvärdet och det egna kapitalet i bolaget, stigit till 22 procent.

För Öresund är detta en väldigt hög siffra om man tittar på vad investmentbolaget haft för substansrabatt historiskt.Vid månadsskiftet maj/juni uppgick rabatten exempelvis till 6,5 procent och under finanskrisen låg rabatten aldrig mer än 15-20 procent. Öresund har faktiskt under många år till och med handlats med en substanspremie, vilket är ovanligt bland investmentbolagen på Stockholmsbörsen.

Dock är det ingen fara för Öresunds överlevnad på något sätt. Bolaget äger, utöver HQ, aktier i en rad stabila och friska bolag med ledande marknadspositioner. De tre största innehaven är Avanza Bank, som inte har någonting med HQ Bank att göra och som inte bedriver någon trading-verksamhet. Det näst största innehavet är Bilia som går riktigt bra just nu och det tredje största är fastighetsbolaget Fabege.

Att Öresunds börsvärde rasat dubbelt så mycket som substansvärdeminskningen under den senaste månaden har dels sin förklaring i att det råder en osäkerhet kring köpet av HQ Fonder som genomfördes i juni för 850 Mkr, dels att investmentbolagets huvudägare, Sven Hagströmer och Mats Qviberg, fått en försämrad finansiell ställning och att förtroendet för finansmännen har skadats efter HQ-haveriet.

Dessutom finns det frågetecken kring hur Öresund nu ska drivas vidare. Finansinspektionen har sågat HQ:s styrelse och kritiken är mycket allvarlig då den handlar om både lag- och regelbrott. Mats Qviberg och Stefan Dahlbo sitter också i Öresunds styrelse. Med tanke på att Öresund kan komma att väcka en rättsprocess mot bankens styrelse så uppstår det automatiskt en intressekonflikt inom Öresund. I slutändan kan det mycket väl vara så att Mats Qviberg och Stefan Dahlbo båda får lämna Öresunds styrelse.

Det vi ser idag är att en förtroenderabatt har skapats kring Hagströmer och Qvibergs investmentbolag. Att Öresund ska handlas till en premie igen känns tämligen avlägset. Premien var tidigare hänförlig till radarparets affärssinne som historiskt skapat betydande värden till aktieägarna. Sedan 1994 ligger investmentbolagets genomsnittsavkastning på 20 procent per år. Nu kanske Öresund framöver alltid ska handlas till en rabatt precis som Investor och Kinnevik?

Med den osäkerhet som råder i dagsläget rekommenderar vi hursomhelst aktieägare att avvakta med en placering i Öresund.