Fjolårets stora händelse var försäljningen av teknikkonsulten Carl Bro för drygt 1 miljard kr med en reavinst på 618 Mkr. Koncernen redovisade ett nettoresultat på 885 Mkr (544) eller 0,72 kr (0,46) per aktie. Kvarvarande dotterbolag rapporterar totalt sett resultatförbättringar. Undantaget är Textilia, som dock väger lätt i sammanhanget.

Vid årsskiftet hade Bure en nettokassa på cirka 1,1 miljarder kr som genom avyttringarna av Cygate och Systeam fyllt på med lika mycket till. Det är mer än vad Bure anser sig behöva för närvarande, och det gäller särskilt som nästan 0,5 miljarder kr i ägarkapital tillförs bolaget i juni när utestående teckningsoptioner, med rätt att teckna aktier för 0,75 kr per styck, utnyttjas.

Bure avser att överföra 1,4 miljarder kr genom en kombination av återköp av aktier och eller teckningsoptioner och ett till ägarna riktat, frivilligt erbjudande om inlösen av aktier. Hittills i år har 50 miljoner teckningsoptioner återköpts. Därefter återstår 619 miljoner stycken. Hur många till som kommer att återköpas återstår att se och erbjudandet om inlösen kommer att lämnas efter den 15 juni när teckningsoptionerna förfaller. Det finns 628 miljoner aktier utestående och till det kommer alltså, maximalt 619 miljoner nya aktier genom teckningsoptionerna.

Det egna kapitalet anges till 2,63 kr per aktie efter full utspädning och vid årsskiftet. Att substansvärdet, efter en marknadsvärdering av tillgångarna, är högre inses lätt och om inte annat eftersom 2,56 kr per styck betalades för de teckningsoptioner som återköpts hittills i år. Det motsvarar ett värde per aktie på 3,31 kr. Bure skulle inte återköpa vare sig aktier eller teckningsoptioner om man inte ansåg att det var till fördel för alla aktieägare dvs att återköpen kan göras under substansvärdet.

I vår översiktliga värdering av Bures innehav summerar övervärdena, ovanpå bokförda värden till över 900 Mkr och substansvärdet per aktie blir med den värderingen 3,60 kr. Aktien är oförändrad idag på 3,48 kr. Skillnaden är alltså ganska liten. Om en tredjedel av utestående aktier, efter utspädning, skulle kunna lösas in eller återköpas till aktuell börskurs, dvs med en mindre rabatt, skulle substansvärdet i vår beräkning öka till 3,66 kr. Av betydligt större betydelse för substansvärdet framöver blir innehavens utveckling.

Bure har som mål att leverera en totalavkastning på minst 10 procent över tiden. Ifjol blev det 40 procent. Utdelningen ska över tiden reflektera tillväxten i eget kapital vilket är lite luddigt men det betyder att den kopplas till vinsten. För 2006 ersätts utdelning med den stora kapitalutskiftningen.

Den aktie som närmast liknar Bure är Ratos. Till skillnad mot i fallet Ratos, som handlas till en kurs väl över substansvärdet, bedömer vi att Bure handlas med rabatt. För Ratos talar en mycket bra historik. Bra historik har dock även Bures relativt nye VD och huvudägaren Skanditek. På 3-6 månaders sikt rekommenderar vi Öka.