Stora Enso är Nordens största skogsföretag med en årlig produktionskapacitet på 11,8 miljoner ton papper och kartong, 1,3 miljarder kvadratmeter wellpappförpackningar samt 6,4 miljoner kubikmeter sågade träprodukter.

Vd Jouko Karvinen redovisade ett rörelseresultat för Stora Ensos andra kvartal på 228 miljoner euro, exklusive engångsposter samt värdering till verkligt värde. Resultatet var i stort sett i linje med marknadens genomsnittliga förväntningar som låg på 222 miljoner euro.

Inklusive engångsposter samt värdering till verkligt värde uppgick resultatet före finansnetto till 150 miljoner euro, vilket var 23 miljoner euro under marknadens prognoser enligt SME Direkt.

Om vi tittar på de olika affärssegmenten var det en något blandad bild som gavs.

Consumer Board, som omfattar vätske- och livsmedelskartong, grafisk kartong, kartonger för livsmedel, cigaretter, läkemedel, kosmetika samt lyxprodukter. Rörelseresultatet uppgick här till 84,5 miljoner euro, exklusive engångsposter.

Rörelsemarginalen försvagades från 14,8 procent för årets första kvartal till 12,8 procent.

Resultatet försvagades med 10 miljoner euro jämfört med årets första kvartal men uppvisade en ökning med 10 procent jämfört med motsvarande period föregående år. Jämfört med årets första kvartal var efterfrågan och priser stabila i Europa.

För Industrial Packaging (wellpapp, wellråvara, hylsor, hylskartong, papperssäckar, säck- och kraftpapper) minskade försäljningen med 7 procent jämfört med det andra kvartalet 2010.

Rörelseresultatet, exklusive engångsposter, ökade dock med 2 miljoner euro till 20 miljoner euro. Jämfört med kvartal ett var resultatet oförändrat. Priserna var betydligt högre jämfört med föregående år samt något högre än för årets första kvartal.

Affärsområdet Newsprint and Book Paper (tidningspapper, papper för böcker och kataloger) förbättrade resultatet kraftigt under kvartalet till följd av en stark efterfrågan samt stigande priser både i och utanför Europa.

Rörelseresultatet för kvartalet uppgick till 27,5 miljoner euro, vilket kan jämföras med en förlust på 6,6 miljoner euro för motsvarande kvartal år 2010.

Affärsområdet Magazine Paper innefattar produktion av papper för veckotidningar, tidskrifter, bilagor, postorderkataloger mm. Rörelseresultatet förbättrades jämfört med år 2010 med 54 procent till 33,9 miljoner euro. Jämfört med årets första kvartal uppgick resultatökningen till 20 procent.

För Fine Paper (grafiskt papper och kontorspapper) var utvecklingen betydligt svagare. Jämfört med årets första kvartal samt föregående års andra kvartal försämrades resultatet med närmare 40 procent till 48,7 miljoner euro.

Högre priser har inte kunnat kompensera för högre rörliga kostnader, lägre volymer samt omfattande underhållskostnader.

Wood Products (träbaserade produkter för byggändamål, biobränsle till energisektorn mm) gjorde ett rejält resultatlyft under kvartalet. Rörelseresultatet ökade från 11,8 miljoner euro från årets första kvartal till 35,2 miljoner euro för det andra kvartalet.

Vad kan vi då förvänta oss framöver? För år 2012 kommer kapaciteten för i princip samtliga segment att öka i långsammare takt än efterfrågan. Ett högre kapacitetsutnyttjande i industrin kommer att underlätta för prishöjningar för samtliga produkter, pappersmassa undantaget.

Även valutan har en stor inverkan på koncernens resultat. En förstärkning på 10 procent för dollarn påverkar resultatet positivt med 107 miljoner euro. En förstärkning av den svenska kronan på 10 procent påverkar resultatet negativt med 82 miljoner euro och en förstärkning av det brittiska pundet med 10 procent påverkar resultatet positivt med 54 miljoner euro.

För årets tredje kvartal prognostiserar företaget ett rörelseresultat, exklusive engångsposter samt värdering till verkligt värde, i nivå med resultatet för kvartal två, det vill säga 228 miljoner euro. Marknadens prognos för helåret är ett resultat på 852 miljoner euro. Omräknat per aktie i svenska kronor motsvarar detta cirka 7,50 kronor.

Värderingsmässigt innebär det ett p/e-tal på cirka 8,6. Med de prognoser som nu ligger i marknaden enligt SME Direkt faller p/e-talet till 7,6 för år 2012.

Värderingsmässigt hamnar därmed Stora Enso bland de lägst värderade skogsföretagen i Norden. Vi anser att värderingen är på tok för låg och ser en god kurspotential på 3-6 månaders sikt. Rekommendationen blir därmed fortsatt Köp.