HL Display räknar med ett resultat i år på 90 Mkr vilket motsvarar ett resultat 7,96 kr per aktie (4,59).

Trots förbättringen hamnar vinstmarginalen lång ifrån målet på 10 procent. Med en omsättningstillväxt under fjärde kvartalet på 10 procent hamnar marginalen före omstruktureringskostnader på 7,1 procent.

För att nå upp till marginalmålet ska HL Display genomföra ett nytt åtgärdspaket. I Tyskland har bolaget ett antal olönsamma kontrakt. Dessa ska omförhandlas alternativt avvecklas. Bolagets fabrik i Falun ska outsourcas och det regionala service centret i Nederländerna omstruktureras.

Åtgärderna bedöms leda till engångskostnader på totalt 12 Mkr som belastar resultatet under fjärde kvartalet. De positiva effekterna bör komma successivt.

Ytterligare åtgärder för att stärka lönsamheten kommer nästa år. Under det fjärde kvartalet nästa år ska ett stort logistikprogram initieras där dagens 15 lager runt om i Europa ska reduceras till ett begränsat antal centrallager.

På sikt ska även en större andel av HL Displays produktion, som i dagsläget till stor del ligger i högkostnadsländer, utlokaliseras till Kina och Östeuropa. I dagsläget har bolaget 25-26 produktionslinjer i Sundsvall och tre i Kina. I Kina kommer de att utökas till fem i februari och ytterligare åtta innan fabriken är för liten.

För att kunna bibehålla snabba leveranser kommer produktion i Sundsvall att finnas kvar. Men några nya investeringar i nya maskiner kommer inte att ske.

Vi räknar med att HL Display kan nå en marginal på 10 procent tidigast 2008. För nästa år räknar vi med en marginal på 8,5 procent. Utvecklingen av råvarupriserna är en joker. Koncernens viktigaste råvara PVC handlas f n till de högsta priserna någonsin.

Under de första 9 månaderna i år ökade bolagets försäljning med 13 procent. För helåret är prognosen på en försäljningstillväxt på minst 10 procent. Att det bli en lägre tillväxt på helåret beror på en stark utveckling det fjärde kvartalet i fjol.

Vi har i vår prognos räknat med en tillväxt under det fjärde kvartalet på 8 procent. Det ger en omsättning på hela året på 1 432,1 Mkr vilket motsvarar en tillväxt på 11,5 procent.

Vi räknar med att årets resultat efter strukturkostnader men före skatt blir 91,1 Mkr. Det motsvarar 8,03 kr per aktie dvs. obetydligt högre än bolagets prognos.

Med en tillväxt nästa år på 8 procent och en marginal på 8,5 procent blir resultatet 11,60 kr per aktie.

HL Display är Europas ledande företag för varuexponering. Men den största tillväxten sker utanför Europa och Ryssland och i Asien. För att öka konkurrenskraften på de asiatiska marknaderna etablerade bolaget en fabrik Shanghai i december 2005. Aktierna i HL sjunker idag med 2 kr och handlas i 156 kr. Det är drygt 10,6 procent högre än vid årsskiftet. 

Baserat på vår prognos för 2006 och 2007 värderas HL till p/e 19,5 respektive 13,4. Kan bolaget nå upp till en uthållig tillväxt på 8-10 procent och samtidigt nå en vinstmarginal på 10 procent ska aktien värderas i p/e intervallet 15-20. Det ser lovande ut men vi är inte riktigt där ännu.

HL delade ut 3 kr per aktie för 2005. Förutsättningarna för en bra tillväxt de närmaste åren är goda.

Vår rekommendation är öka med en riktkurs på 165 kr i perspektivet 3-6 månader.