Nyköpingsbolaget Studsvik, med en årsomsättning på 1,3 miljarder kronor, verkar inom den kontroversiella kärnkraftsindustrin, där jordbävningen i Japan skapat nya debatter kring branschens utsikter.

Bolaget erbjuder tjänster till kärnkraftsbolag inom avfallshantering, avveckling, teknik- och underhåll samt driftoptimering och har över 60 års erfarenhet i branschen.

Idag finns det 440 reaktorer i drift runt om i världen, varav en fjärdedel i USA. Ytterligare drygt 60 reaktorer är under uppbyggnad, där Kina och Ryssland är största investerare med 27 respektive 11 reaktorer under konstruktion. Därtill finns det planer på att bygga 475 nya reaktorer de kommande 8-15 åren runt om i världen, där Kina står för 160 stycken av dessa, följt av Indien och Ryssland.  Om nu dessa planer fullföljs efter det som skett i Japan.

Kärnkraften står idag för cirka 15 procent av världens elproduktion, men den siffran kommer att dubblas till år 2030 enligt det internationella atomenergiorganet IAEA. Många länder strävar efter att minska sitt beroende av fossila energikällor som olja, kol och gas och ett ökat fokus på klimatpåverkan förstärker denna trend, vilket bådar gott för Studsviks marknad. 

Allt detta talar för att Studsvik befinner sig i en växande marknad, trots katastrofen i Japan. Runt en tredjedel av världens 440 reaktorer är dessutom över 30 år gamla. Slitage medför att komponenter och material behöver bytas för att upprätthålla god säkerhet och effektiv drift, inte minst efter de senaste dagarnas händelser.

Samtidigt är det inte ovanligt att kapaciteten höjs i samband med mer omfattande moderniseringar, vilket är en väg som bland annat Sverige har valt.

En del röster har höjts om att stoppa utbyggnaden av reaktorer efter explosionen av kärnkraftsverket i Fukushima. Ett 10-tal reaktorer runt om i världen är sedan tidigare planerade att stänga under de närmaste åren.

Trots det finns det en mycket stor marknad att bearbeta för Studsvik. Bolaget kan till och med få fler affärer när lärdomar ska dras av händelserna i Japan.

I Tyskland har företaget 700 anställda och man arbetar redan nu med att montera ner två tyska kärnkraftsreaktorer. Landet har även skjutit upp sitt beslut om att förlänga livslängden på sex av landets kärnkraftverk, men oavsett hur utfallet blir i den frågan kommer Studsvik att gynnas, enligt vd Magnus Groth.

Hela kärnkraftsindustrin, både hemma i Sverige och utomlands, står alltså inför stora förändringar och Studsvik ser i alla fall på pappret ut att vara perfekt positionerat för alla tänkbara utfall.

En viktig tillväxtdrivare i Studsvik är den stora mängden avfall som väntar på att tas hand om, som de 400-500 befintliga kärnkraftsanläggningarna lämnar årligen. Behovet av service, reparationer och investeringar kommer således att öka med tiden. Kort sagt så har Studsvik ett attraktivt erbjudande som ligger rätt i tiden och även om det aldrig mer skulle byggas fler kärnkraftsverk finns det en stor marknad under många decennier framöver.

Aktiens värdering då? Först och främst, när det gäller den Japanska marknaden står den för endast 30 Mkr av Studsviks totala omsättning på över 1,3 miljarder kronor. Således blir påverkan på resultatet marginell. Historiskt har Studsvik kunnat tjäna ganska bra med pengar oavsett konjunkturläget, men på senare år har den bilden förändrats något, framförallt i USA och Storbritannien.

Den brittiska marknaden är i hög grad beroende av statlig finansiering och det strama statsfinansiella läget har medfört en minskad marknad med förluster som följd de senaste åren. Men ifjol höll sig omsättningen uppe någorlunda samtidigt som rörelseförlusten halverades jämfört med 2009. På sikt förväntas den brittiska marknaden återgå till den kraftiga tillväxt som rådde i mitten av 2000-talet.

I USA sjönk efterfrågan drastiskt år 2009 till följd av att kunderna valde att sänka sina utgifter på kort sikt genom att temporärt lagra avfall på sina egna områden. Men när lagren blir överfyllda blir de tvungna att skicka dem vidare till Studsvik och det är det som bland annat har hänt under 2010. Omsättningen i USA steg med 28 procent och Studsvik gick med vinst på rörelsenivå, till skillnad mot året innan.  

I Sverige och Tyskland är resultaten mer robusta, med rörelsevinster på 20 respektive 29 Mkr. Därtill hade konsultverksamheten Global Services ett starkt år med en omsättning på nästan 300 Mkr och en rörelsemarginal på 11 procent.

Allt detta summeras till en rörelsemarginal på 2,5 procent för hela koncernen, vilket är långt under målet på 8 procent. Mellan 2005 och 2007 låg Studsvik genomsnittsmarginal på 6 procent. Det innebär att potentialen är stor om man får ordning på verksamheterna i USA och Storbritannien.

Det är fullt möjligt att Studsviks marginal stiger till 6 procent i år. Med bibehållen tillväxttakt på 7-8 procent (ifjol 10 procent), ger det en vinst per aktie runt 7 kronor med nuvarande omsättning. P/e-talet landar då på 10 efter fredagens kursrally.

Givet de goda framtidsutsikterna och det faktum att verksamheterna i USA och Storbritannien successivt förbättras, är det attraktivt. Den tidigare höga nettoskulden har dessutom under 2010 betats av tack vare starka kassaflöden och för närvarande anser vi att Studsvik-aktien är köpvärd.