Mediekoncernen MTG kom under onsdagen med en rapport som var marginellt sämre än väntat sett till vinst per aktie. För andra kvartalet redovisade bolaget 6,84 kronors vinst per aktie, medan förväntningarna låg på 6,99.

Trots det gav rapporten ett lyft för aktien under onsdagen. MTG har som många andra aktier haft en besvärlig vår och var pressad. Ett skäl är den omskriva inbromsningen för konsumtionen i Sverige som på sikt kan leda till avmattning även på reklammarknaden. Några tecken på sådant fanns nu inte i rapporten.

De senaste 12 månaderna har MTG omsatt 13,2 miljarder kronor, tjänat 2,5 miljarder i rörelsen och 21,45 kronor per aktie. För närvarande växer intäkterna med låga 3 procent. Exklusive effekten av den förstärkta svenska kronan är tillväxten runt 9 procent.  

 Analytikerna tror på väsentligt högre vinster framöver. I år på 29,50 kronor per aktie och 34,50 kronor under 2012. Det som då behöver falla på plats för MTG är främst två saker:

För det första att den starka lönsamheten för TV3 och de andra nordiska reklamkanalerna håller i sig. Reklammarknaden är det inget fel på - den är upp 10-20 procent i de olika länderna. Kruxet är att MTG:s kanaler varit i en svag trend tittarmässigt i Sverige och Norge.

På den punkten var halvårsrapporten lugnande i och med att tittarandelarna förbättrades jämfört med första kvartalet. MTG verkar dessutom lärt sig läxan och ökar sina investeringar i programinnehåll inför höstsäsongen.

Den andra viktiga faktorn är att TV-kanalerna i Östeuropa återgår till tillväxt. Det är här som den stora förbättringspotentialen lurar i MTG. Utvecklingen är fortfarande under andra kvartalet blandad.

Tjeckien ser ut att vara på spåret med en tillväxt över 20 procent. Bulgarien, där MTG etablerade sig genom ett tokdyrt förvärv just innan finanskrisen, är ett mörker med 17 procents ras i intäkterna. Baltikum är mitt emellan.

Men även om tillväxten är skral, 8 procent för reklam-TV:n, så gör Östeuropa ett relativt bra resulat på 95 Mkr (78). Detta var bättre än väntat, säger MTG-analytiker till nyhetsbyrån Direkt.

Halvårsrapporten ger alltså lugnade besked angående Norden och i alla fall delvis också kring Östeuropa. Långsiktigt är dessutom förutsättningarna goda i Österled i och med att reklaminvesteringarna i TV ligger klart under motsvarande nivåer i väst.

Värderingsmässigt ser MTG-aktien attraktiv ut. På nuvarande vinstprognoser handlas den till 13,9 gånger vinsten för 2011 och till p/e 11,9 för 2012. I normal fall har MTG handlas upp mot 15 gånger den väntade vinsten.

Koncernens aktiepost i ryska CTC ger ytterligare stöd till värderingen. Posten är till nuvarande aktiekurs  värd 8 miljarder (CTC är noterat i USA). Nyligen köpte dock en ny storägare in sig i bolaget till 30 procent högre kurs än dagspris. Det antyder att om MTG vill sälja kan de få ut en premie för sin kontrollpost på 38 procent.

Något som skulle kunna rubba vår tilltro till MTG vore om den vinstmässigt näst viktigaste verksamheten, betal-TV Norden, börjar visa svaghet. För närvarande är den stabil och ökar intäkterna med 3 procent och resultatet med 7 procent.

Abonnenttillväxten är obefintlig, men VD Hans-Holger Albrecht säger att han väntar sig att abonnentstocken ska börjar växa igen under andra halvåret efter några svaga kvartal.

Utmaningen ligger istället något år i framtiden. Då  får aktieägarna lita till att MTG kan krama ut intäkter ut sina dyrköpa sporträttigheter till engelsk fotboll, mästarcupen och, om några år, vinter- och sommar-OS.

Det viskas om att MTG betalat enorma belopp för rättigheterna, vilket känns lite oroande. Å andra sidan förtjänar ledningen tilltro. De byggdes ju en gång i tiden upp TV3 kring rättigheterna till Hockey-VM.    

I vilket fall som helst lär det dröja ett tag till innan vi ser vart det bär. Men om fotbollstokige grannen börjar prata om att det går lika bra att se italienska ligan i TV4 Sport som Premium Leauge i den dyrare Viasat får man börja dra öronen åt sig.

Men för tillfället ser det bra ut för MTG och värderingen är som sagt lockande. Vi tycker att man bör köpa aktien för kurser kring 405 kronor.