Handelsbankens intäkter sjönk kraftigt till 6.913 Mkr (8.189) vilket var 276 Mkr mindre än väntat enligt SME. Minskningen på 1.276 Mkr beror till 1.105 Mkr på en mer eller mindre jämförelsestörande post hänförlig till SPP ifjol. I år blev nettot av finansiella transaktioner till verkligt värde 678 Mkr (1.837) vilket var cirka 100 Mkr mindre än väntat.

Räntenettot på 3.853 Mkr (3.794) ökade marginellt vilket är bra, särskilt som en mindre minskning var förväntad. Provisionsnettot på 2.213 Mkr (2.342) blev å andra sidan 200 Mkr lägre än väntat. Sammantaget gav dessa båda mer stabila affärer intäkter som var 140 Mkr lägre än väntat.

Resultatmässigt kompenserar Handelsbanken delvis de lägre intäkterna med lägre kostnader. Tack vare lägre personalkostnader, i sin tur genom utebliven avsättning till personalstiftelsen Oktogonen,  blev kostnaderna  3.125 Mkr (3.252) vilket var cirka 100 Mkr lägre än väntade 3.238 Mkr. Kreditförlusterna uteblev också och på den raden finns, liksom så många gånger tidigare, ett positivt tillskott (återvinningar som överstiger avsättningarna) på 70 Mkr (79) i stället för nettoavsättningar om ¿66 Mkr som var väntade här, liksom hos övriga banker i år.

Jämfört med förväntningarna tar Handelsbanken resultatmässigt igen cirka 250 mkr på kostnadssidan och det kompenserar för i stort sett fullt ut för att intäkterna var lägre än väntat. Rörelseresultatet blev 3.859 Mkr (5.016) under Q1 jämfört med väntade 3.884 Mkr. Skattesatsen blev 26,6 procent vilket var något högre än väntat och nettoresultatet på 2.831 Mkr (4.129) blev därför 71 Mkr lägre än väntat och detsamma gäller då för vinsten per aktie som blev 4,48 kr (6,32).

Att aktien sjunker på en rapport som resultatmässigt ändå får sägas vara OK beror på att de positiva överraskningarna ligger lite snett. Börsen hade velat se lite bättre intäkter snarare än lägre kostnader.       

Rapporten ger dock inte anledning befara att helårsvinsten på cirka 18 kr per aktie inte kan bärgas. Delvis tack vare att Handelsbanken har gott om utrymme för återköp av egna aktier som är en bra affär i nuvarande läge.

Aktien handlas inklusive utdelningen för 2006 på 8 kr till och med imorgon då bolagsstämman hålls. Till kurs 214,50 kr är det justerade p/e-talet (rensat för utdelningen) 11,3 vilket vi anser är en attraktiv nivå.

Aktien har utvecklats

bra inför rapporten vilket delvis förklarar dagens nedgång. Vi bedömer att aktuell kurs strax kommer att aktualiseras igen sedan utdelningen skilts av. Vi sätter riktkursen till 215 kr (efter utdelning om 8 kr) och med hänvisning till låg risk upprepar vi rekommendationen Öka på 3-6 månaders sikt.