Den här analysenpublicerades i tidningen Börsveckan i nummer 11 den 9 mars. Läs mer om Börsveckan.

Efter en urstark kursutveckling under hela 2014 ser det ut som om Astrazenecas aktie tappat lite tempo på börsen och ett relativt svagt bokslut lär inte ge mer bränsle åt kursen som legat stilla sedan årsskiftet.

Men i ett längre perspektiv är det ändå en ganska uppseendeväckande kursutveckling med tanke på att budspekulation varit, inte den enda, men en starkt bidragande orsak till den starka uppgången och trots att budet från Pfizer sedermera skrinlades så har aktiekursen likväl hållit ställningarna.

Det är lite förvånande, och kanske finns det förväntningar om andra strukturaffärer?

Dessutom så har hela sektorn fått en rejäl omvärdering sedan 2012 med en rejäl uppvärdering av ”big pharma” globalt och det ger givetvis även en skjuts åt Astrazeneca.

Men om man ser till den operativa utvecklingen är det svårt att motivera en så stark kursutveckling.

I bokslutet för 2014 så fanns det en del positiva faktorer såsom att bolaget visat tillväxt hela året och för fjärde kvartalet isolerat så ökade omsättningen med 2 procent.

Astrazeneca har också ”lyft ut” de preparat som har hög tillväxt i ett eget område (motsvarande 53 procent av omsättningen), inklusive tillväxtmarknaderna och diabetespreparaten, Brilinta samt en del respiratoriska preparat och där var tillväxten 15 procent. Så det finns en hel del starka kort i Astrazenecas produktportfölj.

Det finns också en del intressanta nya preparat (kallat new molechular entities, NME:s) i bolagets forskningspipeline inom infektion, cancer och respiratoriska sjukdomar som kan registreras i år och 2016.

Strategin är att vässa forskningsprocessen för att därefter uppnå hög tillväxt. Men ser man till hur mycket som bolaget spenderar på forskning och utveckling samt resultaten av detta så avviker inte Astrazeneca signifikant från resten av branschen.

Om man ser till historiken så har bolaget de senaste fem åren haft en genomsnittlig rörelsemarginal på 36,2 procent. För de kommande fem åren är konsensusprognosen att bolaget kommer att ha en genomsnittlig rörelsemarginal på 28,8 procent.

Först 2018 och framåt väntas tillväxten ta fart, när bolagets forskningsprojekt i sen fas når marknaden. I det perspektivet är det svårt att motivera en värdering som ökat markant med tanke på den låga tillväxten och lägre lönsamheten.

Konsensusprognoserna är att Astrazeneca ska nå en rörelsemarginal på 28,5 procent i år och till en aktiekurs på 560 kronor värderas aktien till ett p/e tal på knappt 17 för innevarande år och nästa.

Rörelsen värderas till drygt 13 gånger årets förväntade rörelseresultat. Det är högt för ett bolag med så svag tillväxt. Värderingen är helt enkelt svårmotiverad.

Det som räddar aktien från ett säljråd är att bolagets profil är precis vad investerarna nu söker med stabil intjäning och en direktavkastning kring 4 procent så för dem som söker direktavkastning och stabilitet så har aktien helt klart en del meriter. Rådet blir avvakta.