Resultatet före skatt och före engångsposter anges till 805 Mkr (770) under det tredje kvartalet. Förväntningarna enligt SME var inställda på 821 Mkr. Engångskostnader för avknoppning av dotterbolag och flytt av huvudkontoret med mera, inklusive avgångsverderlag till VD och finanschef, blev 176 Mkr vilket är 99 Mkr mer än väntade 77 Mkr. Resultatet före skatt blev därför 629 Mkr (782) och väsentligt lägre än väntade  744 Mkr.

Omsättningen som ökade med 2,6 procent till 15.369 Mkr (14.976) är dock något bättre än väntat och den organiska tillväxten (oräknat förvärv, avyttringar och valutakursförändringar) blev 6 procent. Med ett lägre rörelseresultat och något högre försäljning än väntat blev rörelsemarginalen, oräknat engångskostnader,  6,2 procent (6,1) och i underkant av förväntade 6,4 procent. Vinsten per aktie för kvarvarande verksamhet blev 1,17 kr och oräknat engångsposter 1,34 kr.

För helåret lämnar bolaget en prognos om ett resultat före skatt på närmare 3.000 Mkr exklusive engångsposter. Eftersom det resultatet efter nio månader uppgår till 2.150 Mkr ger prognosen ett resultat på högst 850 Mkr för kvarvarande verksamheter under Q4. Efter skatt skulle det handla om högst 550 Mkr och per aktie  1,50 kr. Lite engångsposter under Q4 kommer att dra ned det resultatet och totalt för helåret, inklusive engångsposter, ser resultatet ut att kunna landa på cirka 4,30 kr för kvarvarande verksamhet. Efter nio månader uppgick detta resultat till 2,91 kr per aktie. Redovisad vinst per aktie för 2006 bör bli cirka 5,20 kr men där ingår alltså 0,90 kr som resultat i nu avknoppade bolag.

Securitas har en omsättning på strax över 15 miljarder kr per kvartal och bör med lite tillväxt kunna omsätta 63-64 miljarder kr nästa år. Med en rörelsemarginal på 6 procent (före avskrivningar på immateriella tillgångar) blir rörelseresultatet (EBITA) 3.800 Mkr. Det finns en nettoskuld i koncernen på 11 miljarder kr som drar räntor på cirka 500 Mkr i årstakt. Avskrivningar på immateriella tillgångar (kursrelationer med mera) är cirka 100 Mkr. Resultatet före skatt landar med dessa förutsättningar på 3,2 miljarder kr och belastat med en skattesats på 35 procent återstår 2,1 miljarder kr eller 5,70 kr fördelat på 365 miljoner aktier. Vid kurs 98,25 kr handlas aktien med ett p/e-tal på 17 vilket vi anser är rimligt men utan större potential för uppgång. Tillväxten kan inte skruvas upp mycket över 5 procent och det som måste till för att förbättra kalkylen är då marginalförbättringar, dvs mer än 6 procent,  men inte heller det är så lätt inom bevakning enligt bolagets historik. Det finns förvisso förväntningar om att nye VD Alf Göransson, som hyllats för sin tid på NCC, ska kunna åstadkomma en del på marginalsidan.

Börsvärdet vid kurs 98,25 kr är knappt 36 miljarder kr. Tillsammans med nettoskulden värderas bolaget till 47 miljarder kr eller till 12,4 gånger rörelseresultatet (EBITA). Även det nyckeltalet anser vi vara rimligt i detta fall liksom företagsvärde (justerat för, dvs medräknat skulderna) ställt mot försäljningen på 0,75.

Efter halvårsrapporten i augusti höjde vi rekommendationen till Öka. Aktien stod i 116 kr då men sedan dess, i slutet på september, har aktieägarna erhållit en aktie i vardera i avknoppade döttrarna Securitas Direct och Securitas Systems, per innehavd aktie i mamman Securitas, med ett samlat värde på 44 kr idag. Inräknat värdet på dessa är alltså uppgången på tre månader 22 procent vilket är något mer än index utveckling under samma tid.

Det som fortfarande, men i mindre grad, lockar med aktien är den under nästa år planerade börsnoteringen av dotterbolaget Loomis (Cash Handling Systems) och förväntningar med anledning av ledningsbytet. Lockande från riskspridningssynpunkt är att Securitas är ett renodlat tjänsteföretag och sådana finns det inte så gott om på Stockholmsbörsen.

Vi bibehåller mot den bakgrunden rekommendationen Öka, dvs bättre än index, på 3-6 månaders sikt men vi tror inte att det blir mycket bättre. Vi sätter riktkursen till 105 kr.