Swedish Match vd Lars Dahlgren levererade såväl ökad omsättning som resultat jämfört med det tredje kvartalet 2011. Rörelseresultatet inklusive resultatandelar och engångsposter uppgick till 1 022 miljoner kronor, vilket var en ökning med 4 procent jämfört med föregående år.

Justerat för resultatandelar samt engångsposter uppgick resultatet till 942 miljoner kronor,  vilket kan jämföras med 909 miljoner kronor för motsvarande period år 2011.

Koncernens omsättning ökade för samma period med 7 procent till 3 208 miljoner kronor. Resultatet var något under marknadens förväntningar. Detta tillsammans med att marginalerna försämrats under kvartalet fick aktien att dyka efter rapporten.

Företagets verksamhet är indelad i produktområdena snus, andra tobaksprodukter, tändprodukter samt övrig verksamhet.

Det finns både plus och minus i rapporten, även om man i ärlighetens namn skall säga att det negativa övervägde. På den positiva sidan återfinns en positiv trend för snusprodukter, trots en ökad konkurrens för lågpriskonkurrenter. Fallande marknadsandelar samt försämrad marginal ger dock inte anledning till några större glädjeyttringar.

Rörelseresultatet ökade med 3 procent till 607 miljoner kronor för årets tredje kvartal. Förbättringen är framför allt hänförbar till en positiv utveckling på den norska marknaden.  

Swedish Match är fortfarande en ohotad marknadsledare då det gäller snus på den svenska marknaden. Marknadsandelen uppgick till en totalt 76,2 procent, vilket kan jämföras med 82,4 procent för samma period år 2011.

I lågprissegmentet är marknadsandelen 35,5 procent. Den risk vi ser, trots en ökande marknad både i Skandinavien och USA, är att allt fler väljer bort premiumprodukterna till förmån för billigare produkter. Detta innebär med stor sannolikhet fortsatt press på marginalerna. För årets tredje kvartal föll marginalen, exklusive resultatandelar, med 1,2 procentenheter till 48 procent.

Från och med den första januari 2013 kommer skatten för snus att höjas med 1 procent. Företaget kommer dock inte att ta ut denna skattehöjning av konsumenterna för de högre prissegmenten, självklart får företaget betala detta beslut med försämrade marginaler.

Under dagens presentation sade dock företaget att man kommer att höja priset för lågprissnuset Kaliber med minst 10 procent. Frågan är dock om det räcker för att få upp marginalen för divisionen som helhet.

Även segmentet andra tobaksprodukter, det vill säga tuggtobak samt massmarknadscigarrer i USA hade en rörelsemarginal som pekar i fel riktning. Från en nivå på 45,3 procent föregående år noterades en marginal på 43,5 procent för det tredje kvartalet 2012.

Resultatet förbättrades dock från 278 miljoner kronor till 300 miljoner kronor tack vare en ökad försäljning. Swedish Match är på denna marknad bland annat störst på produkten tuggtobak.

Det affärsområde som inte lyckades överträffa föregående års resultat är tändprodukter. Rörelseresultatet försämrades med 26 procent till 44 miljoner kronor. För tändare ökade resultat och omsättning något i lokala valutor medan riktningen var den motsatta för tändstickor.

Det delägda företaget STG gav en något högre resultatandel än föregående år, 80 jämfört med 74 miljoner kronor. STG ägs till 49 procent av Swedish Match. Divisionen tillverkar maskintillverkade cigarrer för den europeiska marknaden, amerikanska premiumcigarrer samt piptobak. Även om framtiden framstår som lovande är dock affärsområdet allt för litet för att påverka koncernens totalresultat på ett avgörande sätt.

Med utgångspunkt från SME Direkts nuvarande prognoser värderas aktien till ett p/e-tal på 15,9 respektive 15,2 för innevarande samt nästa år. Värderingen framstår inte som attraktiv i ett sektorperspektiv. Räkna dessutom med att marknadens prognoser för nästa år kommer att justeras ned med åtminstone 10 procent. Slutsatsen är att även efter dagens kursfall finns det ingen anledning att kasta sig på köpknappen. Vi behåller vår tidigare neutrala rekommendation.