Svolder har valt att satsa på små och medelstora bolag på Stockholmsbörsen. Riktlinjen för portföljen är att inget bolag ska ha ett marknadsvärde högre än 15 miljarder kronor vid köp.

Portföljen är koncentrerad till ett tjugotal innehav med en god branschspridning. De större innehaven står vardera för strax över 10 procent av substansen, vilket gör Svolder till ett intressant alternativ till en vanliga småbolagsfond.

En vanlig aktiefond återinvesterar utdelningen, men Svolder betalar istället tillbaka delar av vinsten till ägarna.

Direktavkastningen har emellertid krympt på senare år. Sedan 2008 har kupongen varierat mellan 4,00 kronor per aktie som högst och 2,10 kronor per aktie som lägst.

Fjolårets utdelningen motsvarar en direktavkastning på 1,4 procent på dagens kurs. Det är lågt jämfört med större investmentbolag på börsen.

Förvaltningsavgiften i svensk småbolagsfonder varierar mellan 0,5-2 procent. Dyrare än så är det inte att äga Svolder. Enligt bolaget självt uppgick förvaltningskostnaderna till 1,4 procent under fjolåret.

Historiskt har Svolder dragit relativt jämt mot jämförelseindexet Carnegie Small Cap Return Index, och allt som oftast handlats med en liten rabatt mot substansen.

Men det senaste halvåret har investmentbolaget dragit ifrån sitt jämförelseindex, och dessutom våra fondfavoriter i småbolagskategorin.

Svolder har gjort flera lyckade hörnstensinvesteringar senaste åren, bland annat i Troax och Garo, vilket delvis förklarar den fina värdeutvecklingen under 2016.

Aktieportföljen värderades till cirka 2,2 miljarder kronor i senaste rapporten och över rullande tolv månader har aktier köpts och sålts för nästan lika mycket. Omsättningen i portföljen är alltså hög.

Det är ingeting vi har något emot. Förvaltningen är långsiktig men ledningen har inga problem med att allokera om, köpa eller sälja tillgångar som de känner blivit för billiga eller för dyra.

Timningen är dock ytterligare en variabel att ta hänsyn till och därför också en extra risk jämfört med en köp och behåll-strategi. Vältajmade tillgångsbyten kan dock generera fin överavkastning.

I senaste kvartalet har tre aktier tillkommit i portföljen. Gemensamt för dessa tre är att de tagit mycket stryk under senaste året.

Lite för mycket om man ska tro Svolder. De nya bolagen är Mekonomen, JM och Serneke. Den senare har nyligen noterats på börsen men fick mycket negativ press i samband med detta.

Ägandet i Scandic Hotels och Fastighetsbolaget Klövern har också ökats på medan samtliga aktier i Oriflame och Orexo har sålts under perioden.

Ledningen talar gärna varmt om kärninnehavet Saab som en innovationskraft inom svensk industri.

Ökade satsningar på försvarsmateriel är aktuellt. Men istället för att lyfta fram Saab som en krigsprofitör ser bolaget försvarskoncernen som en högteknologisk försvarare av demokratin och mänskliga rättigheter.

Svolder får en guldstjärna för sin tydliga kommunikation till investerarna. Utan att krångla till det redogör vd Ulf Hedlundh för världsläget och hur Svolder ser på framtiden.

Under fjolåret ökade Svolders substansvärde med 39 procent men aktien steg hela 55 procent på börsen.

Detta innebär att bolaget vid årsskiftet handlades med en premie på 4 procent.

Det är synd, för Svolder är en aktie väl värd att äga. Men som alltid är det högre risk att köpa tillgångar med premie, speciellt ett investmentbolag som tidigare handlats med rabatt.

Småbolagsuniversum är alltid intressant, även om den galet positiva utvecklingen under 2015/2016 inte bör ses som en ny standard.

Lägre förväntningar, men framförallt en premievärdering talar emot Svolder på kort sikt. Långsiktiga investerare gör dock rätt i att börja snitta in sig i bolaget.

Vår rekommendation blir köp, men ett litet stycke i taget, med en placeringshorisont på minst 12 månader.