Det var en genomgående stark rapport som Swedbank levererade för årets andra kvartal. Rörelseresultatet för perioden uppgick till 4 319 miljoner kronor, vilket var 5 procent över marknadens förväntningar enligt SME Direkts sammanställning.

För det första halvåret 2011 jämfört med det första halvåret 2010 visade samtliga verksamheter på ökad lönsamhet. Den svenska bankrörelsen ökade resultatet till 2 356 miljoner kronor, vilket kan jämföras med 1 776 miljoner kronor för det andra kvartalet 2010.

Räntenettot ökade med 18 procent till 9 267 miljoner kronor för det första halvåret, vilket är imponerande om man tittar på de rapporter som övriga svenska banker redovisat. Swedbank sticker här ut som den bästa banken av samtliga svenska banker.

Även resultatet före kreditförluster och nedskrivningar uppvisade en imponerande tillväxt, plus 22 procent till 8 078 miljoner kronor för det första halvåret 2011.

Affärsområdet Stora företag och institutioner utgjorde den enda plumpen i protokollet. Här minskade rörelseresultatet från 795 miljoner kronor för det andra kvartalet 2010 till 535 miljoner kronor för det andra kvartalet 2011.

Till följd av en stark utveckling av ekonomierna i Ryssland och Ukraina ökade rörelseresultatet från 82 miljoner kronor det andra kvartalet 2010 till 175 miljoner kronor för det andra kvartalet 2011.

Bakom det starka resultatet ligger framför allt kreditåtervinningar. För det första halvåret uppgick dessa till 659 miljoner kronor, vilket gav ett resultat på 714 miljoner kronor, jämfört med ett resultat på 110 miljoner kronor för det första halvåret 2010.

Rapporten var solid över hela linjen. Kreditåtervinningarna uppgick till 324 miljoner kronor, vilket var lägre än de 429 miljoner kronor som marknaden förväntat sig. För årets andra hälft förväntar sig banken fortsatta kreditåtervinningar till följd av en allt bättre marknad i Baltikum, Ryssland samt Ukraina.

Det som framför allt sticker ut i rapporten är räntenettot. För kvartalet uppgick detta till 4 740 miljoner kronor, vilket kan jämföras med 4 527 miljoner kronor för det första kvartalet 2011. Förbättringen skall ses i perspektivet av att andra banker, som till exempel SEB, uppvisade en fallande trend.

Swedbanks exponering mot de krisdrabbade länderna i Europa är jämförelsevis mycket lågt. För Portugal, Grekland samt Irland uppgår exponeringen till 120 miljoner kronor.

Adderas Italien och Spanien till så uppgår den totala exponeringen till i sammanhanget blygsamma 1,2 miljarder kronor. Det är med andra ord uppenbart att Swedbank här har varit förutseende.

Marknaden räknar med ett resultat på 11,85 kronor per aktie, något som sannolikt kommer att justeras upp efter dagens rapport. Baserat på nuvarande prognos värderas Swedbank till ett p/e-tal på 9.

Värderingsmässigt hamnar därmed Swedbank i underkant av övriga svenska banker. Men som sagt, vi kommer sannolikt att få se prognoshöjningar för Swedbank, vilket ytterligare ökar attraktionskraften.

Kvaliteten i resultatet gör att vi utan tvekan upprepar vår tidigare köprekommendation.