Den här analysen publicerades i tidningen Börsveckan i nummer 44 den 31oktober. Läs mer om Börsveckan.

Swedbank är den bank som har bäst förväntad intäktstillväxt i år, liksom bäst utveckling i vinst per aktie. Rapporten för årets tredje kvartal var ett kvitto på att den positiva bilden var välförtjänt. Intäkterna steg under tredje kvartalet med 11 procent och rörelseresultatet med hela 22 procent.

Räntabiliteten på eget kapital (ROE) steg till 15,8 procent (13,5) och för årets första nio månader ligger ROE på 16,8 procent. Det är en bra bit över genomsnittet för storbankerna.

Den höga lönsamheten är särskilt imponerande då bankens kapitalbas är starkt med en primärkapitalrelation på 26,2 procent vilket innebär att Swedbank, trots en relativt hög andel ”overksamt” kapital ändå ger bra avkastning.

Ett grovt och enkelt men ändock indikativt mått är att se på räntenetto i förhållande till utlåning och där ligger Swedbank högst av de fyra storbankerna.

Enligt Swedbank har en negativ utveckling inom inlåningsmarginalerna kompenserats med ökade marginaler inom bolån samt en positiv volymutveckling där utlåningsvolymen ökade med 5 procent.

Kreditförlusterna var väsentligt lägre än väntat och sammantaget var Swedbanks rörelseresultat 14 högre än konsensusförväntningarna, en avsevärd (positiv) avvikelse.

Det som möjligen skulle kunna tolkas negativt är att kostnaderna för nästa år kommer bli högre än förväntat.

Här är dock vår syn att även detta, något paradoxalt kan tyckas, är positivt. Detta då kostnadsökningarna handlar om ökade investeringar.

Enligt Swedbanks vd Birgitte Bonnesen ska bankens modernisering påskyndas vilket i praktiken innebär ökade investeringar i sparande, lån samt digital banking. Det är välbehövligt och bör därför inte ses som något negativt.

Det vi gillar med Swedbank är framför allt hög avkastning på eget kapital, en stark kapitalbas (och därmed hyggligt säker utdelning) och bra lönsamhet i räntenettot som därtill utgör en hög andel (omkring 55 procent) av de totala intäkterna.

Vinsten per aktie väntas öka med 10 procent i år och vara oförändrad 2017. Det är en försiktig prognos avseende 2017. Direktavkastningen är fina 6 procent. Det är attraktivt och ger en bra totalavkastning även med hänsyn till en trög vinstutveckling under 2017.

Aktien är köpvärd trots premievärdering med ett p/e-tal på 13 och en värdering i relation till bokfört värde på 1,7 för 2017. Köp!