Lars Dahlgren, vd för snus- och cigarrjätten Swedish Match, kunde konstatera att koncernen har haft en stabil försäljningsökning under år 2010. Under det fjärde kvartalet accelererade försäljningsutvecklingen för framför allt segmentet "andra tobaksprodukter" med en ökning på 22 procent jämfört med det fjärde kvartalet 2009. Motsvarande siffra för helåret 2010 var 4 procent.

Segmentet andra tobaksprodukter består av tuggtobak samt  den amerikanska massmarknaden för cigarrer. Även resultatmässigt står divisionen ut, för helåret ökade rörelseresultatet med 17 procent till 804 miljoner kronor, för det fjärde kvartalet var uppgången hela 53 procent jämfört med motsvarande kvartal 2009.

Tidigare ingick även här marknaden för amerikanska premiumciggarer, piptobak samt europeiska cigarrer. Men dessa är sedan oktober 2010 överförda till företaget Scandinavian Tobaco Group, där Swedish Match äger 49 procent, danska Skandinavisk Holding A/S äger resterande 51 procent.

För 2010 belastade Scandinavian Tobaco Group resultatet med 60 miljoner kronor, i detta belopp ingår dock 175 miljoner kronor i omstruktureringskostnader. För innevarande år kommer synergieffekterna att uppgå till cirka 225 miljoner kronor, vilket bör ge ett helårsresultat omkring 1,2 miljarder kronor, varav knappt hälften av pengarna tillfaller Swedish Match. Även för de närmast kommande åren ser det ljust ut för Scandinavian Tobaco Group, det kommer därmed att bli en stark faktor bakom Swedish Match kommande resultatutveckling.

STG blir det näst största cigarrbolaget i världen med försäljning i mer än 100 länder. Bolaget kommer att ha ledande positioner inom segmentet premiumcigarrer i USA samt för cigarrer i Europa. Bolaget blir även världsledande inom segmentet piptobak med en försäljning i mer än 60 länder.

Massmarknaden för cigarrer ökade försäljningsvolymen med 69 procent under kvartalet, vilket innebar en intäktsökning med 49 procent i lokala valutor. Det är tydligt att det är inom detta segment tillväxten återfinns. Scandinavian Tobaco Group räknar med att marknaden kommer att växa med närmare 20 procent för företagets cigarrer även under innevarande år.

För det största verksamhetsområdet snus ökade omsättningen till 4 522 miljoner kronor för helåret, en uppgång med 6 procent jämfört med år 2009. Resultatet uppgick till 2 080 miljoner kronor, en ökning med 9 procent jämfört med år 2009. Ökningen i volym var måttliga 1 procent i Skandinavien, pris- och mixförskjutningar var det som i stället lyfte omsättning och resultat.

Det minsta affärsområde är tändprodukter. Här ökade försäljningen för helåret med 2 procent till 1 429 miljoner kronor.  Rörelseresultatet föll dock med 11 procent till 279 miljoner kronor, vilket var en mindre nedgång än vad marknaden förväntat sig.

Swedish Match redovisade ett koncernresultat på 3 607 miljoner kronor för helåret 2010, en ökning med 21 procent jämfört med år 2009. Omsättningen för jämförbara enheter ökade med 5 procent för helåret till 11 222 miljoner kronor. För det fjärde kvartalet var ökningen 7 procent jämfört med motsvarande period år 2009.

Resultatet för det fjärde kvartalet uppgick till 1 221 miljoner kronor före skatt, vilket var 63 procent över de 748 miljoner kronor som marknaden förväntat sig.

Utdelningen föreslås bli 5,50 kronor per aktie, att jämföra med föregående års 4,75 kronor per aktie.

Rörelsemarginalen för koncernen förbättrades från 24 till 26,4 procent under året, vilket innebär att man i det närmaste är tillbaka på rekordnivåerna från 2004.

Vår bedömning är att Swedish Match kommer att notera ett resultat under 2011 i nivå med föregående år. Frågetecknet är utdelningskapaciteten från Scandinavian Tobaco Group för innevarande år. Med nuvarande aktiekurs värderas Swedish Match till runt 15 gånger innevarande års resultat, vilket vi inte anser vara för högt.

Fortsatt återköpsprogram av egna aktier innebär dessutom ett kursskydd.  Aktieåterköp höjer dessutom vinsten per aktie, vilket självklart är positivt. Vi ser å andra sidan inget som på ett avgörande sätt kan påverka aktiekursen uppåt. Därför nöjer vi oss med rekommendationen Neutral.