Astrazenecas defensiva kvaliteter har inte uppskattats i år på börsen när investerarna sprungit efter utbombade bolag med svag balansräkning och kraftigt konjunkturberoende intäkter.

Men Astrazenecas aktie har fått ny fart den senaste tiden vilket började med att läkemedelsbolaget levererade ännu en i raden av starka kvartalsrapporter som överträffade marknadens förväntningar.

Vinsten per aktie i kärnverksamheten är alltjämt riktigt bra och blev hela 14 procent bättre än väntat under årets första kvartal. Förutom god försäljningstillväxt på 7 procent under kvartalet driver även kostnadsprogrammen och effektivitetsvinster marginalerna i rätt riktning. Det finns dock även mindre beständiga faktorer som valutaeffekter och avyttringar som påverkar resultatet positivt.

Men att Astrazeneca fortfarande står fast vid det tidigare angivna prognosintervallet på 5,15-5,45 dollar i vinst per aktie i kärnverksamheten under 2009 ska nog ändå främst tillskrivas en konservativ prognos. Och det förefaller allt sannolikare att bolaget landar i den övre delen av intervallet eller återigen får justera upp prognosen framöver.

Även det nuvarande vinstintervallet för 2009 innebär dock, omräknat på dagens dollarkurs, att Astrazenecas kärnverksamhet värderas till ett p/e-tal mellan 7,6-8 när aktien står i 316 kronor. Mycket lågt historiskt sett och normalt har läkemedelsaktier dessutom handlats med en premie relativt börsen.

I synnerhet under dåliga tider i kraft av en stadigt växande marknad och starka konjunkturstabila kassaflöden. De stora globala långsiktiga trenderna med ökande levnadsstandard, fler äldre människor och fler behandlingsbara sjukdomar gynnar sektorn oavsett konjunktur. Men det finns trots allt fog för att värderingarna i sektorn har sjunkit.

Hårdare konkurrens från generika bolag, viktiga patent som går ut, färre nya blockbusters och ett ökat politiskt tryck på lägre läkemedelspriser på stora marknader som USA har länge legat som en våt filt över läkemedelsektorns stora bolag.

Som ett sätt att parera situationen har det lett fusioner i sektorn med flera storaffärer det senaste året mellan läkemedelsjättar, något som dock historiskt har varit förenat med mycket klena resultat. Mot den bakgrunden ser åtminstone vi det som betryggande att Astrazenecas vd David Brennan i veckan la ut i klartext att han är skeptisk till logiken i dessa affärer.

Men förvärv och inlicensieringar av preparat är dock alltjämt högaktuellt för Astrazeneca då det enskilt största orosmomentet, som orsakat den låga aktievärderingen, är att långsiktigheten i dagens vinster ifrågasätts. En följd av patentutgångar på viktiga läkemedel under kommande år samt uppfattningen att pipelinen av nya läkemedelspatent är svag.

Att problemen alltjämt existerar ska inte förnekas men det förefaller ändå som att marknaden pressat aktiens värdering väl kraftigt till följd av synen på Astrazenecas pipeline. Och även konkurrenter som säljer generika preparat kan drabbas av problem vilket under första kvartalet var tydligt när Astrazenecas försäljning av hjärtmedicinen Toprol-XL gynnades av att generika producenter fick dra tillbaka sina preparat.

Andra omständigheter som att Astrazenecas försäljning ökar påtagligt på tillväxtmarknader, där potentialen är hög med en snabbt ökande medelklass, ger också förhoppningar om att resultatet kanske är mer beständigt än vad marknaden tidigare tagit höjd för.

Pipelinesynen har på senare tid också börjat bli mer positiv på marknaden. Och med pipelinen som den enskilt viktigaste svingfaktorn i Astrazeneca innebär det i sig en trigger för en ytterligare omvärdering av aktien.

Det har varit positiva nyheter kring viktiga preparat som Nexium och Seroquel där ett ytterligare rättsligt mål i USA lades ned i veckan. Rättsprocesser är dock inte ovanliga för Astrazeneca, bolaget stämdes i veckan av Verus Pharmaceutical på nästan 1,3 miljarder dollar för avtalsbrott, men det är tydligt att marknaden inte tar alltför allvarligt på denna.

Men det som kanske främst drivit den senaste tidens förändrade syn på Astrazeneca har ändå varit positiva första resultat från en fas 3-studie för preparatet Brilinta. Det blodförtunnande läkemedlet, särskilt viktigt då det är ett av bolaget internt drivet forskningsprojekt, har potential att bli bolagets nästa storsäljare för behandling av stroke och hjärtinfarkt.

Det återstår visserligen fortfarande många utmaningar för Astrazeneca men värderingen tar också rikligt med höjd för dessa. Och vi anser alltjämt att konjunkturbeständiga intäkter och en stabil balansräkning har ett värde även om ekonomiska data för närvarande förbättras.

Rekommendationen Öka kvarstår.