Mediekoncernen MTG redovisade som förväntat en förlust på 2 519 miljoner kronor för det fjärde kvartalet 2011. Resultatet har belastats med totalt 3 182 miljoner kronor i engångskostnader. Framför allt består engångsposterna av en nedskrivning av företagets goodwill i Bulgarien med 2 979 miljoner kronor+.

Nedskrivningarna var sedan tidigare kända av marknaden och kom därför inte som någon överraskning. Det är viktigt att poängtera att de genomförda nedskrivningarna inte har någon påverkan på kassaflödet.

Justerat för engångsposter noterade företaget ett resultat efter finansnetto på 663 miljoner kronor för de kvarvarande verksamheterna under det fjärde kvartalet. Jämfört med det fjärde kvartalet år 2010 var detta en minskning med drygt 10 procent.

För helåret 2011 uppgick förlusten till 727 miljoner kronor, vilket kan jämföras med en vinst på 2 321 miljoner kronor för helåret 2010. Justerat för engångsposter uppgick resultatet till 2 455 miljoner kronor, det vill säga 6 procent bättre resultat jämfört med år 2010.

Försäljningen ökade under året med 6 procent exklusive valutakursförändringar samt med 3 procent i lokal valuta till 13 473 miljoner kronor, vilket även det var i linje med marknadens förväntningar.

Koncernens kassaflöde förbättrades med 17 procent till 1 797 miljoner kronor, inklusive 319 miljoner kronor i erhållna utdelningar från det ryska medieföretaget CTC Media.

MTG väljer även att höja utdelningen för 2011 med 20 procent till 9 kronor per aktie. Styrelsen har även fastslagit en policy att minst 30 procent av företagets nettovinst skall delas ut till aktieägarna.

Vid dagens telefonkonferens lyfte vd Hans-Holger Albrecht fram att samtliga koncernens fyra affärssegment nådde rekordförsäljning under föregående år. Ett kraftigt förbättrat kassaflöde under det fjärde kvartalet medförde att koncernens nettoskuld minskade från 1 861 miljoner kronor vid utgången av det tredje kvartalet till 797 miljoner kronor vid årets slut.

Koncernen har därmed en mycket stark finansiell ställning med totalt 5 528 miljoner kronor i kassa samt outnyttjade kreditlöften. Företaget har med andra ord en finansiell ställning som ger förutsättningar för en fortsatt expansion.

Fri-tv Skandinavien omfattar totalt 10 tv-kanaler i Sverige, Norge samt Danmark. Omsättningen ökade under det fjärde kvartalet med 1 procent till 1 240 miljoner kronor. Rörelseresultatet försvagades däremot med 19 procent till 282 miljoner kronor. Det lägre resultatet förklaras av minskade reklammarknadsandelar samt ökade investeringar för nya program.

MTG har tappat marknadsandelar på samtliga marknader inom Fri-tv Skandinavien, uttryckt som tittarandelar i procent. Genomgående är att tappet kommit under årets sista kvartal.

I Sverige har framför allt TV3 varit en stor besvikelse under kvartalet. För att vända trenden kommer företaget under våren att investera i ett antal väletablerade programformat. På den positiva sidan är, enligt vd Hans-Holger Albrecht, att spotpriset för reklam vänt upp under årets första kvartal.

Betal-tv Norden uppvisar en stigande omsättning och vinst. Omsättningen ökade med 7 procent jämfört med det fjärde kvartalet 2010. Försäljningsökningen är framför allt driven av att intäkterna per abonnent i premiumsegmentet ökade med 5 procent till 4 791 kronor. Detta är även förklaringen till att rörelseresultatet förbättrades med 18 procent till 246 miljoner kronor.

Övriga områden:  Fri-tv tillväxtmarknader, Baltikum, Tjeckien och Bulgarien, Betal-tv tillväxtmarknader sam t Övriga verksamheter uppvisade en ökad försäljning jämfört med föregående år.

Undantaget utgörs här av Bulgarien där prispress och avsaknad av tillväxt medförde att försäljningen föll med 11 procent.

Det som sticker ut på den positiva sidan är Betal-tv tillväxtmarknader. Antalet nya abonnenter ökade med 72 000 stycken under kvartalet.

Programinvesteringar under året medförde dock att resultatet föll från 29 miljoner kronor det fjärde kvartalet 2010 till 7 miljoner kronor för motsvarande period år 2011. För innevarande år förutspår företaget en fortsatt tillväxt i antalet abonnenter samt ett stigande resultat.

För helåret 2012 räknar marknaden, enligt SME Direkt, med ett koncernresultat på 2 650 miljoner kronor, vilket motsvarar 28,28 kronor per aktie. P/e-talet hamnar därmed på cirka 12,3. Värderingsmässigt känns det inte på något sätt utmanande.

Första halvåret kommer dock att belastas av omfattande programinvesteringar samtidigt som prishöjningar inte hunnit slå igenom fullt ut.  Merparten av resultatet kommer därmed att genereras under det andra halvåret. Vi sätter därmed en neutral rekommendation under vår placeringshorisont 3-6 månader.