Inför 2013 var det nog inte många som på förhand skulle ha tippat dagligvarukedjan Axfood som en av årets kursraketer. Aktien hade fram till årsskiftet legat och harvat kring 250 kronor under ett par års tid, tyngd bland annat av en relativt trög utveckling i butikerna.

Nu ökar dock kundtillströmningen i butikerna stadigt och trots att börsen har stigit kraftigt och att Axfood-aktien vanligtvis är en trygg hamn att söka sig till i sämre börstider har kursen gått som ett spjut i år och är sedan årsskiftet upp drygt 35 procent.

Aktiens framfart på börsen fortsatte efter att bolaget på fredagsmorgonen presenterat resultatet för sitt tredje kvartal. Försäljning och lönsamhet blev båda lite högre än väntat och på sista raden landade resultatet drygt 5 procent över snittprognosen i SME Direkts sammanställning.

Axfood passade även på att höja sin helårsprognos vad gäller rörelseresultatet. Från att tidigare sagt sig räkna med ett rörelseresultat i år i linje med fjolårets är numera prognosen ett resultat "minst" i linje med fjolåret. Det hade dock aktiemarknaden redan räknat med före rapporten och prognosen för helåret 2013 är ett rörelseresultat som är 5,5 procent bättre än i fjol.

Axfood består av de båda butikskedjorna Hemköp och Willys samt partihandelsverksamhet i Dagab och Axfood Närlivs. På den svenska dagligvarumarknaden är Ica överlägset största aktör med en andel på nästan 50 procent. Axfood är delad tvåa tillsammans med Coop och båda har cirka 20 procents marknadsandel.

Willys är det största området för Axfood och lågpriskedjan svarade i fjol för 53 procent av omsättningen i koncernen och för nästan två tredjedelar av rörelseresultatet. Willys består av 184 egenägda butiker varav 48 stycken är lite mindre Willys Hemma-butiker. Hittills under 2013 har åtta nya Willysbutiker och netto två Willys Hemmabutiker tillkommit.

Lönsamheten har de senaste åren hållit sig kring 4 procent vilket är bra för att vara i dagligvaruhandeln. De första nio månaderna i år har marginalen uppgått till just 4,0 procent. En bidragande orsak är en hög andel försäljning av egna varumärken som generellt sett medför bättre marginaler. I Willys Hemma-butikerna är andelen egna varumärken nästan 30 procent medan Willys-butikerna hittills i år ligger på 27,5 procent.

Axfood har som målsättning att andelen egna varumärken i försäljningen ska ligga på 25 procent. Riktigt dit nådde inte koncernen i det tredje kvartalet, andelen stannade vid 24,8 procent.

Axfood har sedan 2008 genomfört ett program för moderinsering och ombyggnad av samtliga Willys-butiker som nu börjar närma sig sitt slut. Willys har i år även infört ett kundprogram som varit framgångsrikt och bidragit till att försäljningen i befintliga butiker ökat med 2,2 procent. Kundprogrammet Willys+ är helt digitialt vilket är en gryende trend även inom dagligvaruhandeln.

Om Willys seglat i medvind de senaste åren så har Hemköpbutikerna haft det tuffare. Hemköp verkar inom det största och mest konkurrensutsatta området inom dagligvaruhandeln, traditionell livs. De interna problem som verksamheten dragits med har dock retts ut och konkurrensen har också dämpats en aning.

Axfood äger själva bara knappt 40 procent av Hemköp-butikerna och resten ägs av franschisetagare, bland annat tidigare Vi-butiker. I det egenägda beståndet har försäljningen i befintliga butiker ökat med 0,9 procent i år medan franschisebutikerna ökat försäljningen med 2,7 procent.

Rörelsemarginalen för de första nio månaderna i år uppgår till 2,8 procent och Axfood siktar på en marginal på 3 procent för helåret för Hemköp.

Vid sidan om ombyggnaden av Willysbutikerna har Axfood även de senaste åren drivit ett annat stort projekt, nämligen införandet av ett nytt affärssystem. Även det projektet närmar sig sitt slut men det har under tredje kvartalet inneburit ökade kostnader för Dagab.

Långsiktigt har Axfood målsättningen att Dagab ska ha en rörelsemarginal mellan 0,5 och 1,0 procent. Efter nio månader är den 0,4 procent, bland annat till följd av just problem i samband med införandet av det nya affärssystemet.

Dagligvaruhandeln har överlag gått bra i år och fram till augusti hade den i löpande priser ökat med 2,7 procent enligt SCB. Den oro som dämpat utvecklingen inom sällansköpshandeln har istället haft en positiv inverkan på dagligvaruhandeln då konsumenterna unnar sig mer i matväg som kompensation för att man håller igen på andra utgifter. Den varma sommaren har också inbjudit till mycket middagar och grillning vilket ytterligare gynnat dagligvaruhandeln.

Totalt har Axfood under årets tre första kvartal ökat sin omsättning med 3,4 procent så koncernen har stärkt sina marknadsandelar. För helåret väntas Axfood omsätta cirka 37,4 miljarder kronor med en rörelsemarginal på 3,4 procent. Vinsten per aktie väntas landa en bit över 18,40 kronor vilket med dagens aktiekurs ger ett p/e-tal på 18,1.

Nästa år spås intäkterna öka med mer beskedliga 2,6 procent och rörelsemarginalen spås landa på 3,5 procent. Vinsten per aktie ökar då med knappt 6 procent till 19,40 kronor. P/e-talet faller då till 17,2. Det är nivåer som ligger långt över vad Axfood historiskt sett värderats till.

Den stabila verksamheten i kombination med pålitliga utdelningar är det kanske starkaste skälet att äga Axfood-aktier. Prognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på 3,9 respektive 4,2 procent.

Axfood-aktiens popularitet på börsen har tryckt upp värderingen till rena tillväxtbolagsnivåerna. Axfood är i första hand ett defensivt val för oroliga tider och när börsen går bra har normalt sett Axfood-aktien lite svårt att hänga med. Så har inte varit fallet i år, men fundamentalt har inget förändrats inom Axfood som får oss att tro att den trenden skulle hålla i sig.

Efter aktiens urladdning hittills i år blir rådet därför att ta hem vinsten i Axfood.