Låt oss först få det sagt en gång för alla. Lågprisflyg är en ynnest som äntligen också nådde oss i Norden. Men det är just som konsument man känner tacksamhet. Som aktieägare är det lättare att hålla sig för skratt. Hittills har FlyMe-äventyret kostat aktieägarna nära en halv miljard kronor och det är svårt att se någon riktig ljusning i sikte.

Flygbolaget har sin bas på Landvetter och flyger både inrikes till Malmö och Stockholm, samt utrikes till elva olika semesterorter och storstäder, varav majoriteten är nya destinationer för i år. Och fler utrikeslinjer är på gång. På sträckan Göteborg-Stockholm tävlar FlyMe med tre bolag. Men det finns också ett antal rutter som man är helt ensamma om.

Lågprisflyget var en trend som startade i USA (var annars). Med det har flyget gått från att ha varit en sysselsättning främst för medelklassen och uppåt till att handla om att ¿bussa¿ folk till olika destinationer. Men även företagen utnyttjar allt mer möjligheten att spara pengar på sina anställdas affärsresande. Lågkostnadsbolagen har snabbt tagit marknadsandelar de senaste åren och marknaden växer fortfarande kraftigt. Störst bland dessa i Europa är brittiska EasyJet och Ryanair som har visat att det går att tjäna bra med pengar. FlyMe växer också fort. Förra året stannade intäkterna på 400 Mkr och på rullande helårsbasis ligger försäljningen på över en halv miljard kronor. Men lönsamheten är det alltså sämre ställt med. Förlusttakten ligger på nära 20 Mkr i månaden. 

Kabinfaktorn, eller med andra ord hur många flygstolar som är fyllda, utgör, tillsammans med priset per stol, intäkterna för ett flygbolag. Dessa faktorer hänger också ihop på så sätt att färre sålda stolar gör att man måste rea ut biljetterna för att fylla upp planet. Och vice versa. FlyMe har kontinuerligt lyckats höja sin kabinfaktor till 66 procent i oktober, men då har också flygbolaget rätteligen kritiserats för att exkludera tidigare charterverksamhet från dessa siffror. Motsvarande siffra för SAS ligger på runt 70 procent och EasyJet klarar 85 procent. Bra beläggning och genomsnittspriser är alltså vägen till lönsamhet. FlyMe behöver dock bli betydligt större för att nå mer av de skalfördelar som finns i branschen.

Först ville ledningen att den nyss avslutade nyemissionen skulle vara på 1,3 miljarder kronor, för att sedan sänka till 194 Mkr. Att så skedde berodde enligt vd Finn Thaulow på att man inte hittade några bolag i miljardklassen att köpa. En annan tolkning är att det helt enkelt var svårt att få in så mycket pengar. Och ytterligare planerade bolagsköp har ställts in. Göteborgsbolaget har bytt lednings- och styrelseposter i rask takt, nu senast avgick vd:n för Sverigeverksamheten. Och det är osäkert var man har ägarna. Norrmannen Christen Ager-Hanssen är numera största ägare tillsammans med en brittisk kompanjon (som FlyMe i sin tur vill köpa ett bolag av). Dessa kom inte överens med den tidigare storägaren, islänningenPalmi Haraldsson, som nyligen sålt sitt innehav. Det är dock oklart hur djupa fickor de nya ägarna har. Detta är ett högriskprojekt och då är det ju ännu viktigare att man kan känna fullständigt förtroende för ägare och ledning.

Positivt i FlyMe är att försäljningen ökar fort, och de nya utlandslinjerna ser i stort ut att ha fått en hygglig start. På inrikeslinjerna hävdar vd att man vissa månader når svarta siffror. En liten lättnad var det att den nya regeringen hävde den planerade höjningen av flygskatten. Och oljepriset har ju fallit tillbaka en hel del jämfört med första halvåret, vilket skänker lite lättnad i och med att flygbränslet står för ungefär en femtedel av kostnaderna för företaget.

I ett rätt positivt scenario lyckas FlyMe inom något år komma upp i ett par procents rörelsemarginal. Efter nyemissionen, som endast tecknades till 76 procent, finns nu en kassa på grovt uppskattat knappt 100 Mkr. Börsvärdet ligger på 245 Mkr. Ledningen har visserligen gått ut med en prognos om att man ska visa vinst nästa år. Men detta ska ställas mot den snabba förlusttakten och den överhängande risken för att det kommer att krävas ytterligare pengar på vägen. Samt att bolaget går i konkurs. Med så pass mycket osäkerhet kring när man kan börja generera vinster spelar låga värderingsmultiplar mindre roll. Visst, att bygga företag tar sin tid men då ska man också välja att sätta sina slantar på rätt projekt. Att sälja FlyMe är ett ganska lätt val.

Linus Stockelberg

linus.stockelberg@borsveckan.se