Det pratas rätt mycket om Björn Wahlroosi media just nu. Bakgrunden är att finska Sampo äger drygt 20 procent av rösterna i Nordea och att bolagets ordförande Björn Wahlroos länge förespråkat en strukturaffär inom banksektorn i Norden. Men vilka är egentligen Sampo?

Sampo är i grunden ett finländskt försäkringsbolag, som fram till och med 2006 även var en bank. Den delen sålde man innan sedan till Danske Bank. En av de största ägarna i bolaget är just Björn Wahlroos, som även räknas som en av Finlands rikaste personer. Björn Wahlroos var vd för Sampo mellan 2001-2009, men är numera styrelseordförande.

Dessförinnan var han vd för Mandatum, som sedermera fusionerades med Sampo 2001, och han var en av nyckelfigurerna när den finländska bank- och företagsvärlden omorganiserades under den ekonomiska depressionen i Finland i början av 1990-talet. 

Sampo-koncernen består av tre verksamhetsområden; skadeförsäkringsbolaget IF som är marknadsledande i Norden med cirka 3,6 miljoner kunder, Livförsäkringsbolaget Mandatum med 243 000 privatkunder och 25 000 företagskunder, och slutligen innehavet i Nordea som är värt 60 miljarder kronor idag.

IF Skadeförsäkringar finns i Sverige, Finland, Norge, Danmark, Ryssland och numera även Baltikum och har hittills i år omsatt cirka 22 miljarder kronor. Mandatum finns i Finland och Baltikum och har under de sex första månaderna dragit in cirka 5,6 miljarder kronor i premier.

Både IF och Mandatum är helägda av Sampo och genererar väldigt goda kassaflöden och marginaler en bra bit över 15 procent, vilket gjort det möjligt för Sampo att gå in tungt i Nordea, som operativt har en stor inverkan på koncernens rörelsevinst.

Sampo är därmed också beroende av aktiemarknaden, inte bara på grund av innehavet i Nordea, utan även för att en stor del av koncernens likviditet placeras på aktiemarknaden (försäkringar betalas i förskott). Stigande aktiekurser är positivt för bolaget alltså.

Under det första halvåret 2010 steg Sampos vinst före skatt med hela 43 procent till 5,8 miljarder kronor (4). Nordea-aktien har dock inte gått bra i år och står på exakt samma nivå som vid årsskiftet, men vi är positiva till aktien och skrev så sent som i förra veckan en analys på banken (läs den här).

Nordea-innehavet genererade ändå en vinst på cirka 2,2 miljarder kronor för Sampo under det första halvåret. Banken klassas som ett intressebolag och Sampo kan därmed boka in vinsterna i resultaträkningen löpande.  

Sampo-aktien har gått desto bättre med en uppgång på 18 procent i år, vilket värderar bolaget till 105 miljarder svenska kronor på börsen. Är detta en rimlig värdering? Låt oss se.

Nordea-innehavet är värt cirka 60 miljarder kronor idag, eller 108 kronor per aktie räknat på Sampos totala utestående aktier.

IF skadeförsäkringar kommer i år med största sannolikhet att göra en nettovinst på cirka 3,2 miljarder kronor givet utvecklingen under det första halvåret. Värderar man denna vinst till p/e 14, vilket är lika mycket som andra nordiska försäkringsbolag värderas till på börsen, såsom danska Topdanmark och Tryg samt finska Pohjola, ger det ett värde per aktie runt 80 kronor.

Mandatum, som gjorde en vinst på 640 Mkr fram till slutet av juni, borde kunna generera en vinst på 1,2 miljarder kronor i år. Värderas detta också till p/e 14 ger det ett värde på 30 kronor per aktie.

Slutligen drar vi av nettoskulden på 10,5 miljarder kronor, eller 18 kronor per aktie, och summerar alla delarna till exakt 200 kronor per aktie (108 + 80 + 30 - 18).

Sampo handlas för närvarande till 20,18 euro på börsen, vilket omräknat med nuvarande växelkurs blir 187 kronor. Potentialen kursmässigt i Sampo blir således 7 procent, men vår bedömning är att Nordea-innehavet kan komma att öka i värde under hösten då vi räknar med starka bankrapporter framöver. Nordea är på offensiven och bankens vinster värderas lägst bland de svenska storbankerna.

Dessutom värderas Sampos prognostiserade nettovinst till under p/e 11 i år enligt databasen Factset och vi ser därför bolaget som ett väldigt bra alternativ till de svenska finansaktierna. Köp.