Det har varit maktkamp om TV4 ganska länge nu om än med skiftande kontrahenter. Fast nu sitter Bonnier och Robert Weils Proventus med 97 procent av kapitalet sedan man köpt ut Schibsted och en brittisk hedgefond för 270 kronor per aktie. Den lilla minoriteten ska nu få samma erbjudande och man kan nu vara säker på att TV4 försvinner från börsen.

Budet på TV4, som alltså inte är formellt klart ännu, på 270 kronor per aktie värderar hela bolaget till 5,4 miljarder kronor. Rensat för nettokassan på 275 Mkr får TV-kanalerna en värdering på 5,1 miljarder kronor. Är det tillräckligt mycket för att man ska vilja sälja sina TV4-aktier? Vi hade ju köpråd i somras när kursen var 200 kronor.

Anta att en lagom värdering på en TV-rörelse är 10-12 gånger rörelseresultatet. I så fall måste TV4 mäkta med en intjäning på 450-500 Mkr för att man ska kunna hävda att budet från Proventus och Bonnier är snålt.

Räknat på nuvarande årsomsättning 2,8 miljarder kronor motsvarar det en rörelsemarginal på 18 procent för att prestera en halv miljard i resultat.

Så mycket pengar har TV4 aldrig någonsin varit i närheten av att tjäna. Det närmaste man kommit var år 2000 (just det, ett högkonjunkturår) då rörelsemarginalen blev 13 procent och rörelsen tjänade 324 Mkr. Sedan 1997 har omsättningen bara ökat med 5 procent per år.

Så inte heller tillväxtkraften är så värst imponerande. Visserligen har den strategiska satsningen mot nischkanaler börjat bra. Exempel på sådana är TV4 Plus, TV4 Film, TV 400, TV4 Fakta och en delägd kanal som heter Sportexpressen. Men nischkanalerna behövs för att kompensera det intäktstapp som väntas när det analoga TV-nätet (där TV4 haft unik ställning) stängs ner 2008.

I vårt förra köpråd för TV4 angav vi en kurspotential på 30 procent för aktien. Där är vi nu med råge. Vi tar alltså bort köprådet.