I dagarna förnyas spekulationerna om att tele2 ska sälja sin portugisiska verksamhet. Aktien har på ett par dagar stigit med 7 procent varav 5 procent idag. Det visar, paradoxalt nog, vilken låg tilltro som börsen har till Tele2:s utspridda strategi där man spritt sig tunt över snart sagt hela Europa. Det visar också att marknaden bedömer att det ändå byggts upp värden genom denna strategi och att dessa väl överstiger aktuell kurs.

Också Tele2 har blivit ett substanscase i meningen att värdet av delarna summeras, skulderna dras av och substansvärdet jämförs med aktuell kurs. Morgan Stanley har t ex idag höjt sin riktkurs för aktien från 94 kr till 140 kr där det högre värdet kan motiveras genom en summering av delarnas värde.

Ett skyndsamt återtåg från fler marknader är positivt för Tele2:s aktie och därmed för huvudägaren (28 procent) Kinnevik. I Kinneviks portfölj motsvarar Tele2 34 procent av värdet. Det handlar om 55,50 kr per aktie i Kinnevik och dagens uppgång för Tele2 lyfter substansvärdet i Kinnevik med närmare 3 kr per aktie. Uppgången för Kinnevik-aktien med drygt 2 kr motiveras av den förändringen.

Kinneviks största placering är dock Millicom som ägs till 36 procent och vars värde per aktie i Kinnevik är 85 kr idag. Millicom faller något på dagens börs. Bland övriga innehav märks MTG med 15 kr per Kinnevik-aktie. Dessa tre aktiers rörelser bestämmer Kinneviks substansvärde i allt väsentligt. Invik har sålts och småttingarna Metro och Transcom står tillsammans för 9,50 kr per Kinnevik-aktie. Rörelser på 10 procent för dessa båda gör alltså inte mer än 1 kr på Kinnevik.

Vi beräknar substansvärdet idag till 178 kr per aktie och vid kurs 136 kr är substansrabatten 23,6 procent. Det är något högre än de 23 procent som gällde när vi senast räknade igenom aktien. Då blev rekommendationen Neutral. Att aktien substansmässigt blivit lite billigare idag är positivt men det är trots allt inte tillräckligt för en positiv rekommendation.

Följaktligen upprepar vi rekommendationen Neutral på 3-6 månaders sikt.