Hittills i år har Tele2-aktien stigit med drygt 25 procent. Det är lättare än vanligt att räkna ut den siffran i detta fall eftersom aktien handlades till 100 kr vid årsskiftet. Med den prestationen är Tele2 en av årets bästa aktier bland storbolagen.

Vi har skruvat upp riktkursen för aktien från 120 kr under det första halvåret till 130 kr efter halvårsrapporten och insiderköp från VD Lars-Johan Jarheimer i början av augusti och vidare till 135 kr efter besked om nya verksamhetsförsäljningar i linje med den nu pågående renodlingsstrategin.

I renodlingen har Tele2 satt upp ett minimikrav för rörelsemarginalen före avskrivningar på 20 procent som samtliga geografiska marknader ska uppfylla. Koncernen har en omsättning på 51-55 miljarder kr under de närmaste åren (kvarvarande affärer växer, men avyttringar drar ned). Bolagets minimikrav antyder en resultatnivå på cirka 11 miljarder kr. Eftersom flera geografiska områden ligger klart över den nivån idag, och det finns skäl att tro att de även framgent kommer att göra det, är den resultatnivån inte så fjärran trots att den beräknats med utgångspunkt i ett uppsatt mål.

Under 2007 bör rörelseresultatet före avskrivningar strax över 7 miljarder kr. Det dras ned av negativa resultat på vissa geografiska marknader och hålls tillbaka av marginaler nära noll på andra.

Tele2 har en sund finansiell ställning och det kapital som frigörs vid försäljningar används för investeringar i infrastruktur för mobiltelefoni och bredband på de geografiska marknader gruppen fokuserar på.    

Enligt tidigare analys bedömer vi att aktien har potential för kursuppgång till nivån 175 kr i ett perspektiv på 2-3 år och givet ett rörelseresultat på nivån 11 miljarder kr. Räknat på tre år handlar det om en årlig kurstillväxt på 12 procent. Därtill kommer årliga utdelningar om cirka 2 kr eller runt 2 procent per år. Kalkylen får ses som ett exempel eftersom resultatet kan bli såväl lägre som högre.

Operatörskollegan TeliaSonera har också klarat sommarbörsen kursmässigt oskadd och liksom Tele2 stiger aktien idag. TeliaSonera-aktien ståtar i första hand med höga utdelningar, 4 kr för 2007 eller 7,5 procent räknat på aktuell kurs 53 kr,  men också här kan strukturella förändringar bidra till att aktien blir en bra placering.

I båda bolagen pågår ett internt omstrukturerings- och effektiviseringsarbete som en följd av den tekniska utvecklingen och marknadsutvecklingen. Tele2 frigör kapital genom att sälja av verksamheter. TeliaSonera har starka kassaflöden i utgångsläget och därutöver de båda intressebolagen Turkcell och ryska Megafon där bolaget enligt tidigare strategi velat öka ägarandelarna till en majoritetsposition men där det nu snarare kan bli aktuellt med försäljningar (vid lämplig tidpunkt, får man hoppas).

Turbulensen på kredit- och aktiemarknaderna har bidragit till att öka intresset för teleoperatörsaktierna. Det är en sektor som inte är nämnvärt konjunkturkänslig och där konsolideringen skapar förutsättningar för lägre konkurrensintensitet och därför högre marginaler över tid. Avkastningen på aktier (och många andra instrument även sådana som visat sig få rating AAA !) är aldrig säker men teleoperatörerna har relativt säkra kassaflöden och därför kvalitéer som påminner om obligationer. Med oron på kreditmarknaderna har räntorna bättre anpassats efter risk och det är rimligt att tro att en eventuell konjunkturförsvagning ger ett lägre ränteläge för mer säkra papper än som annars hade blivit fallet. Aktier i teleoperatörer är då ett intressant alternativ till räntebärande placeringar särskit för dem som är skeptiska till konjunkturutvecklingen och därför skyr många andra sektorer på börserna.

Tele2 har 8 procent

kvar till vår riktkurs 135 kr och vi upprepar rekommendationen Köp i ett perspektiv på 3-6 månader.

För TeliaSonera

är vår rekommendation Öka. Den som satsar på båda hästarna får via utdelningarna en direktavkastning på 4,7 procent nästa vår med möjlighet till bra kurstillväxt därutöver och till lägre risk tack vare riskspridningen på två aktier.