Delårsrapporten från Telia Sonera var något bättre än väntat, cirka 2 procent om man mäter efter resultat före avskrivningar och engångsposter. Aktien steg på måndagen något mer än börsen i övrigt och handlas nu till 56,50 kronor.

Telia Sonera delar in sin verksamhet i tre delar varav två går riktigt hyggligt. Störst är affärsområdet Mobilitetstjänster där den mogna mobiltelefonin i Norden, Baltikum och Spanien ryms. Här har Apples succé med Iphone ihop med efterföljare kickat igång tillväxten igen.

Sju av tio kunder som köper telefon genom Telia väljer en Iphone eller annan så kallad smartphone. Det har också visat sig att en kund som byter till en smartphone surfar mer och skickar mer meddelanden än tidigare. Det driver i sin tur på Telias intäkter.

Tydligast syns det i Sverige. Här växer Telia med 8 procent i tredje kvartalet och resultatet var upp med 13 procent. Detta är riktigt fina siffror för en mogen operatör.

Det ser tyvärr inte lika bra ut i resten av Norden. I Finland är det rent av bedrövligt med 14 procents lägre rörelsevinst. Troligen hänger det ihop med att Telias marknadsposition inte är lika stark på de andra marknaderna, på en något lägre andel smartphone-användare och kanske även på kulturella skillnader som syns i olika grader av kundlojalitet (som är väldigt låg i Danmark).

Den svenska trenden, plus snabbt avtagande spanska förluster, talar dock för att vinstprognoserna för 2011 och 2012 kommer att höjas något. Det är fortfarande endast en tredjedel av de svenska kunderna som har en smartphone men alltså 70 procent av de som byter mobil som skaffar en sådan.

Det syns heller inga tecken på att trafikökningen det här skiftet leder till kräver investeringar som äter upp vinsterna för operatören. Tvärtom är Telias investeringsnivå ovanligt låg för närvarande.

Det andra affärsområdet som har medvind är Eurasien. De delägda operatörerna i Kazakstan, Azerbajdzjan är tillbaka på tillväxtspåret efter finanskrisen. I kvartalet steg omsättningen med 18 procent i lokala valutor och rörelsevinsten steg ännu mer.  Tillväxten kan säkert fortsätta, men affärsområdet är relativt litet, 15 procent av omsättningen, så genomslaget blir inte så stort i koncernsiffrorna.

Det som håller tillbaka Telia är affärsområdet Bredbandstjänster där det fasta nätet ligger. Folk fortsätter att säga nej tack till sina telejack och det är inte alldeles lätt att kompensera detta genom tillväxt på ip-tjänster. Konkurrensen från Comhem och Bredbandsbolaget är dessutom tuff. Omsättningen faller knappt 6 procent för affärsområdet och rörelsevinsten är ned med 9 procent  i kvartalet. Telia har redan utsatt verksamheten för stora besparingar och frågan är om det finns mer att ta.

Allt som allt växte Telia Sonera 4,3 procent i kvartalet justerat för valuta och förvärv (annars minus 1,1 procent) medan rörelseresultatet ökade med 4 procent exklusive valuta- och förvärvseffekter (0 procent utan justeringar).

Inför dagens rapport väntades Telia tjäna 4,85 kronor per aktie under 2011, vilket ger en aktievärdering på 11,6 gånger vinsten. Det är i nivå med sektorn och med hur Telia tidigare värderats. Vi ser inte att Telias vinster ska värderas särskilt mycket högre. Därför är det i första hand ökade vinstprognoser som ska till för att driva upp aktien mer.

Det är svårt att tippa hur stora vinstjusteringar delårsrapporten kan  leda till. Men som exempel har vi tittat på hur det ser ut om den svenska smartphone-trenden håller i sig för hela affärsområdet Mobilitetstjänster nästa år, alltså om hela affärsområdet växer 8-9 procent och ökar resulatet 12 procent. Det betyder att vinstprognosen kan höjas med 7 procent till 5,20 kronor per aktie vilket blir p/e 10,9. Vi tycker 12 gånger vinsten är rimligt för Telia vilket ger en riktkurs på 62 kronor, mot dagens kurs omkring 56 kronor.

Det känns då som vi räknar ganska generöst utan att fått fram någon rasande hög kurspotential i aktien.

Många äger Telia för den säkra och höga utdelningen. Det blev 2,25 kronor per aktie i våras och det lär bli någonstans mellan 2,50 och 3 kronor nästa vår. Direktavkastningen ligger på 4,4-5,4 procent. Den är dessutom förhållandevis säker tack vare Telias starka kassaflöden och måttligt belånade balansräkning.

En potential till ännu större utdelningar finns i att Telia kan utvinna mer kontanter från sina delägda verksamheter, främst den ryska operatören Megafon som man äger 43 procent av.

Den som är ute efter en stabil utdelningsaktie kan överväga att plocka in Telia Sonera i portföljen till dagens kurser på 56-57 kronor. Kurspotentialen känns dock lite för låg för vår smak varför vi även fortsättningsvis tror att aktien får svårt att hänga med på börsen.