Osäkerheten om var börsen ska ta vägen framöver är stor, vilket gör att en defensiv aktie som Teliasonera är värd att titta närmare på.

Bolaget spår en omsättningsökning, i lokala valutor och exklusive förvärv, på mellan 1-2 procent för innevarande år. Vd Lars Nyberg förutspår vidare att bruttomarginalen ska ligga på samma nivå som för år 2011, vilket innebär drygt 35 procent.

En joker i sammanhanget är dock valutakursförändringar. För helåret 2011 ökade omsättningen i lokal valuta med 2,6 procent. I svenska kronor föll däremot omsättningen med 2 procent till 104 354 miljoner kronor.

Affärsområdet Mobilitetstjänster är fortsatt det största området som svarade för omkring 46 procent av den totala omsättningen år 2011. Bruttomarginalen ökade från 29,5 till 30,9 procent för helåret.

Antalet abonnemang steg med 1,1 miljoner till 19,5 miljoner, framför allt beroende på en stark ökning i Sverige och Spanien.  Sverige svarade för närmare 32 procent av affärsområdets omsättning samt noterade med 44,7 procent även den klart högsta bruttomarginalen.

Det som driver och kommer att driva tillväxten för affärsområdet är tjänster inom mobildata samt efterfrågan på smarta telefoner. Detta kommer att vara den genomgående trenden för de åtta geografiska marknader som affärsområdet verkar på.

Inom affärsområdet Bredbandstjänster, där även fast telefoni ingår, minskade försäljningen med 8 procent för helåret 2011. Samtliga länder förutom Norge uppvisade dock en positiv ökning av antalet bredbandsabonnemang, vilket är positivt.

Marginalen förbättrades för helåret något från 32,7 till 32,9 procent. De högsta marginalerna återfanns i Litauen med 40,3 procent samt på den svenska marknaden med 39,3 procent.

En fortsatt utbyggnad av fibernät och kompletterande förvärv bör enligt vår uppfattning kompensera för en fortsatt negativ utveckling för fast telefoni.

Affärsområdet 3G-tjänster, drygt 15 procent av koncernens totala omsättning, fortsätter att växa. Under fjolåret ökade omsättningen med 5 procent till 17 730 miljoner kronor samtidigt som bruttomarginalen förbättrades till 51,1 procent.

Företaget erbjuder nu 3G-tjänster i samtliga sju länder i Eurasien, varav Kazakstan är den största marknaden med cirka 45 procent av affärsområdets omsättning.

3G-tjänster är enligt vår uppfattning ett område som kommer att fortsätta att utvecklas väl de närmaste åren.

För innevarande år förväntar sig marknaden, enligt SME Direkt, en resultatökning på 8 procent. För 2013 och 2014 är motsvarande tillväxttal 4 respektive 2 procent. Men återigen, både förvärv och valutakursförändringar kan snabbt förändra marknadens prognoser. Vår bedömning är dock att risken är större för en positiv resultatöverraskning än en negativ.

Marknadens prognoser innebär ett p/e-tal i underkant av 10 för innevarande år. Värderingsmässigt hamnar därmed Teliasonera på samma nivå som Tele2 men betydligt under värderingen för Telenor och Millicom.

Utdelningen väntas för året uppgå till 3,11 kronor per aktie, vilket ger en direktavkastning på attraktiva 6,8 procent.

Det är givetvis svårt att se några omedelbara triggers för aktiekursen. Resultatstabiliteten samt den höga direktavkastningen kommer dock sannolikt att locka stora förvaltare till att öka sina innehav i Teliasonera när vi närmar oss utdelningsdag.  Avstämningsdag för utdelningen är den 4 april.

Vi ser det som en god möjlighet att redan nu köpa aktien efter den nedgång som uppgår till på 5 procent den senaste månaden.

Finländska statens försäljning av 89 miljoner aktier häromdagen, motsvarande 2,1 procent av hela aktiestocken, har bidragit till en teknisk kurspress i aktien vilket gör dagens nivå till en intressant ingångspunkt. Rekommendationen blir därmed köp.