I en snabbväxande och lönsam bransch som börjar mogna finns det bara en vinnare och det är konsumenten. Vi ser tecken på att telekombranschen nu får det allt svårare att hålla uppe tillväxt och marginaler, en trend som kommer att fortsätta och även förstärkas under många år framöver.

Denna trend går att se i siffrorna för den svensk-finska telejätten Teliasoneras tredje kvartal. Omsättningen för kvartalet föll med 3,2 procent, i rapporterad valuta, jämfört med motsvarande kvartal 2011. Omsättningen blev därmed 25 842 miljoner kronor. Marknaden hade här, enligt SME Direkt, förväntat sig 26 038 miljoner kronor.

Resultatet efter finansnetto landade på 6 612 miljoner kronor, vilket var drygt 2 procent under marknadens genomsnittliga förväntningar.

Antalet abonnenter ökade under kvartalet med 4 miljoner i de konsoliderade verksamheterna samt med 1,4 miljoner i intressebolagen. Det totala antalet abonnenter uppgick därmed till 180 miljoner vid utgången av det tredje kvartalet.

Vad sticker då ut i rapporten? Det som sticker ut på den negativa sidan är definitivt affärsområdet Mobila tjänster. Nettoomsättningen föll med 5,9 procent jämfört med föregående år till 12 476 miljoner kronor.

Rörelseresultatet för affärsområdet föll med 17 procent (15,9 procent före engångskostnader) till 2 571 miljoner kronor. Resultat samt marginaler försämrades för samtliga marknader med undantag för Spanien. Marginalen i Spanien ligger dock på måttliga 6,2 procent, vilket är lägst bland samtliga marknader som företaget är verksamt på.

Näst sämst marginal uppvisas på den danska marknaden (12,6 procent). Den svenska marknaden är fortsatt bäst i klassen med en marginal på 44 procent, vilket var en nedgång med 3, 9 procentenheter jämfört med motsvarande kvartal år 2011.

Även affärsområdet Bredbandstjänster noterade nedgång i såväl omsättning och resultat med 5,3 respektive 14 procent till 8 671 respektive 1 617 miljoner kronor.

Bland de enskilda segmenten ökade antalet bredbandsabonnemang med 2,2 procent till 2 ,5 miljoner. Fast telefoni samt ip-telefoni minskade med 11 procent till knappt 4,4 miljoner abonnenter.

Det minsta området, tv, ökade antalet abonnenter med 13,4 procent till knappt 1,3 miljoner.

Det affärsområde som fortsätter att växa är Euoroasien. Antalet abonnenter uppgick vid utgången av kvartalet till 41,5 miljoner, vilket var en ökning med 25,5 jämfört med motsvarande kvartal år 2011. Nettoomsättningen för kvartalet uppgick till 5 133 miljoner kronor, en ökning med 11,2 procent. Rörelseresultatet ökade med 12,6 procent, jämfört med föregående kvartal, till 3 444. I resultatet ingår här resultatandelar från intressebolag med 1 629 miljoner kronor.

Företaget meddelade även att verksamheten skall minskas med 2 000 personer, vilket motsvarar 7 procent av det totala antalet anställda. Enligt företaget skall denna reduktion medföra en kostnadsreduktion på 2 miljarder kronor under de kommande två åren.

Ett av huvudargumenten är den avmattning som skett för tjänsteintäkter på många marknader inom Mobilitetstjänster. Det är väl gott och väl att företaget försöker minska sina kostnader. Problemet är att alla aktörer gör likadant, vilket kommer att medföra en fortsatt press nedåt på priserna.

Värderingsmässigt ser aktien inte överdrivet dyr ur. Enligt SME Direkt räknar marknaden med ett resultat per aktie på 4,26 för innevarande år samt 4,36 för år 2013. P/e-talet hamnar därmed på 10,7 respektive 10,4 för de båda åren. En brasklapp är dock att risken för prognosnedjusteringar är påtaglig.

Med utgångspunkt från de prognoser som ligger i marknaden hamnar värderingen i den undre halvan av sektorn. Marknaden räknar även med en utdelning på 3,85 respektive 3,78 kronor per aktie för de båda åren. Om prognoserna infrias hamnar därmed direktavkastningen på omkring 8,5 procent per år, vilket utgör ett bra kursfallsskydd. Det skall dock nämnas att många företag inom sektorn kommer att ge en hög direktavkastning. Teliasonera är därvidlag inte unikt.

Så till mutanklagelserna. Företaget har anklagats för att betalat miljardbelopp i mutor i samband med förvärv av en 3-G licens samt frekvenser i Uzbekistan. Här pågår en utredning. Inte oväntat nekar företaget till anklagelserna, allt annat hade minst sagt varit en sensation.

Personligen skulle jag inte bli förvånad om det finns fler tveksamheter i samband med upphandling i det för företagets tillväxt mycket viktiga Euroasien.

Vi ser en begränsad kursfallsrisk från nuvarande kursnivå. Men även potentialen framstår som begränsad på 3-6 månaders sikt. Vi landar därmed i en Neutral rekommendation.