Telia Soneras rapport var lite bättre än väntat. Vinsten blev 1,12 kronor per aktie under det tredje kvartalet vilket kan ställas mot förväntningar på 1,09 kronor. Detta åstadkom telekombolaget trots att man tog lite mer omstrukturingskostnader än väntat, 349 Mkr mot 235 Mkr, och trots att intäkterna fortsätter att stå stilla. Det är återigen kostnadsjakten i koncernens mogna delar som ger utdelning.

Affärsområdet Mobilitetstjänster känner av lågkonjunkturen exempelvis genom lägre roamingsintäkter på grund av minskat affärsresande. Verksamheterna i Baltikum har det kämpigt, med resultattapp på 16-24 procent i kvartalet. Det vägs dock upp av minskade förluster i Spanien. Sverige är stabilt. Sammantaget steg rörelseresultatet med 5 procent.

Vinstförbättringen i Telia Sonera kommer numera från sparaktiviteterna inom affärsområdet Bredbandstjänster vars intäkter inte heller pressas särskilt hårt av lågkonjunkturen. För Sverige redovisas en stor marginalförbättring och totalt sett ökar rörelsevinsten med 22 procent inom Bredbandstjänster.

Affärsområdet Euroasien redovisar 10 procents lägre rörelseresultat. Telia Soneras helägda operatörer i länder som Kazakstan går fortsatt hyggligt medan intressebolAgen Turkcell (Telias andel 37 procent) och Megafon (44 procent) tappar, delvis som följd av valutaeffekter.

Telia Sonera behåller sina prognoser för 2009 och i stort sett var rapporten utan överraskningar. Vd Lars Nyberg flaggar för att omstrukteringskostnaderna blir lite högre än Telia Sonera tidigare trott men avvikelsen verkar inte bli särskilt stor.

Rimligen justeras vinstprognoserna upp något efter rapporten men några stora ändringar lär det inte handla om. På egna meriter värderas aktien försiktigt. Räknat på de prognoser som fanns inför rapporten så handlas aktien till 12 gånger årets vinst och p/e 10,8 respektive 10,5 för 2010 och 2011. Som aktieplacering konkurrerar dock Telia med samtliga Europas stora operatörer och i den jämförelsen är värderingen mer normal.

Det ligger aktien i fatet att direktavkastningen väntas bli relativt låg. Det hänger ihop med att intressebolagen Turkcell och Megafon drar in 25-30 procent av resultatet. De bidrar inte lika mycket till Telia Soneras kassaflöde även om Turkcell just i år gett en hög utdelning på 1,9 miljarder kronor.

Telia Soneras nettoskuld på 46,5 miljarder kronor är inte särskilt hög men Lars Nyberg har tidigare flaggat för att man inte ska vänta sig extra utdelningar de kommande åren. Alltså är det rimtligt att räkna utdelningen på basis av koncernens policy att dela ut 40 procent av vinsten. Det blir cirka 1,7 kronor vilket motsvarar en direktavkastning på 3,5 procent. Det är snäppet under flera andra operatörer som Tele2, finska Elisa eller France Telekom.

Ändå lutar vi åt att Telia Sonera kan vara en okej placering för den som vill äga en sparaktie. Absolut sett är inte värderingen särskilt hög och Telia har gör hela tiden framsteg kostnadsmässigt. Vi kan räkna hem aktien hjälpligt upp mot 55-60 kronor, men mycket mer än så ska man nog inte hoppas på.