Det var på midsommarafton som Tethys kunde rapportera från ett soligt Oman att en s.k. återinträdesborrning krönts med framgång efter två månaders borrningsarbete. Tethys är operatör i blocket som flödade 2.626 fat oljeekvivalenter (dock mest gas) vid test. Tethys har en andel på 40 procent av reserverna och den motsvarar 12 miljoner fat oljeekvivalenter. Det kan finnas mer i närområdet. Med framgången i Oman är det möjligt att prospekteringsbolaget Tethys nästa år kan vara ett litet, producerande oljebolag.

Bolagets verksamhet på andra håll har hittills inte krönts med framgång. Danmark är ett avslutat kapitel, Gotland och Lettland utvärderas men här ska man nog inte varav hoppfull, i Spanien påträffades ingen olja i våras, i Turkiet (det första land bolaget satsade på, dock den gången utan framgång) pågår utvärderingar av ett par licenser, i Marocko där bolaget varit verksamt sedan sommaren 2005 återstår en andel på 12,5 procent i ett projekt som den nya operatören Dana nu bär kostnaderna för att utvärdera vidare.

I östra Frankrike prospekterar bolaget efter gas och här inleds borrningar den 25 september enligt ett pressmeddelande idag. Borrningarna ska pågå i 20 dagar och några resultat bör därför inte komma innan teckningsoptionerna som gavs ut 2006, med en teckningskurs på 78 kr, förfaller den 30 september.

Hittills har Tethys inte haft några intäkter. Under första halvåret blev rörelseresultatet -18 Mkr (-13) varav administrationskostnader 5 Mkr (4). Investeringarna i olje- och gastillgångar uppgick till 26,6 Mkr (31,0) och periodens kassaflöde efter investeringar blev negativt med -42 Mkr (-31). En viktig uppgift för ledningen är att finansiera verksamheten genom nyemissioner. Likvida medel uppgick till 15 Mkr vid halvårsskiftet och har sedan dess fyllts på med drygt 15 Mkr till cirka 40 Mkr. Den riktade nyemissionen av 300.000 aktier i somras gjordes till kursen 56 kr. Antalet nu utestående aktier är strax över 6,0 miljoner.

Börsvärdet vid kurs 62,25 kr är 376 Mkr. Ställd mot reserverna ovan blir börsvärdet per fat oljeekvivalenter 31 kr eller 4,75 dollar. Den siffran är inte farligt hög men vi vet lite om kostnaderna för att komma i produktion och ta upp gasen eller kondensatet. Här finns i dagsläget inga intäkter och kostnader att räkna på, inte heller prognoser och eget kapital i balansräkningen på cirka 90 Mkr (inräknat nyemissionen) säger inte mycket om aktiens värde. Totalt tillskjutet kapital genom åren till Tethys uppgår till cirka 230 Mkr. Börsvärdet idag är drygt 60 procent högre vilket är ett mått på framgång. Eftersom oljepriset stigit under samma tid som Tethys tagit in nytt kapital och satsat i oljeprospektering behöver det högre börsvärdet inte vara ett mått på att verksamheten som sådan skötts väl eller att bolaget haft tur. Den som kontinuerligt investerat i olja sedan 2004 har ett högre värde idag tack vare oljeprisuppgången.

Tethys är vad man kan kalla en chans/risk-aktie där aktieplacerares förtroende för bolagsledningen mot bakgrund av vad som presterats hittills och inställning till risk blir avgörande i en beslutssituation.

Vi föredrar i dagsläget det betydligt större Lundin Petroleum framför Tethys. Men de senaste åren har Tethys varit en bättre aktieplacering. Vår grundinställning till aktien är lätt skeptisk men den har lottsedelkaraktär. Insatserna bör av det skälet vara små, men även lotterier har sina poänger och spännande stunder. Vi avstår från att bedöma oddsen och vår rekommendation för aktien blir Neutral.