Lundin Mining redovisade ett starkt resultat för det fjärde kvartalet sent på onsdagskvällen, efter amerikansk börsstängning. Rörelseresultatet för kvartalet blev 6 procent bättre än SME Direkts konsensusprognos, vår bedömning är att resultatet överträffade förväntningarna till följd av att analytikerna underskattat effekterna av de högre metallpriserna.

En annan klart positiv nyhet i rapporten var produktionen vid Tenke-gruvan i demokratiska republiken Kongo fortsätter att vara högre än vad produktionsanläggningen är utformad för att klara.  Enligt operatören för gruvan, Freeport McMoran, så kommer kopparproduktionen vid gruvan att stiga till 130 000 ton 2011 jämfört med 120 000 ton år 2010.

Även gruvbolaget Inmet, som Lundin Mining ska fusioneras med, släppte sitt resultat för det fjärde kvartalet på onsdagskvällen. Trots att leveranserna av både koppar och zink till kund blev lägre än planerat i kvartalet presenterade Inmet ett resultat som var i linje med analytikernas förväntningar.

Handelsmönstret i Lundin Mining både den 17 januari, då affären med Inmet offentliggjordes, och på torsdagen är intressant. Vid båda tillfällena steg aktien kraftigt, i dag med som mest 10 procent, när handeln inleddes i Sverige. Men sedan sjönk aktien kraftigt inför börsöppning i Kanada. Den initiala slutsatsen av det är att investerare i Sverige ser betydligt mer positivt på aktien jämfört med kanadensiska investerare.

Lundin Minings aktie har utvecklats svagt sedan fusionen med Inmet offentliggjordes den 17 januari, aktien har backat med cirka 17 procent. Den huvudsakliga anledningen till kursnedgången under den senaste månaden är troligen att hela gruvsektorn påverkats negativt av vinsthemtagningar efter det senaste årets stora kursrally.

Trots den svaga utvecklingen för sektorn är vi ändå mycket förvånade över Lundins svaga utveckling då det mesta talar för att fusionen är en bra affär för Lundin Minings nuvarande aktieägare, och eftersom kopparpriset har fortsatt på rekordnivåer kring 10 000 dollar under de senaste månaderna.

Symterra, som blir namnet på det nya bolaget, blir ett mycket intressant tillväxtbolag, särskilt inom koppar. I bolagets portfölj finns två av de allra mest lovande kopparprojekten i världen just nu, koppargruvan Tenke samt Inmets stora kopparprojekt i Panama som är i utvecklingsstadiet.

Något som också är viktigt är att det fusionerade bolaget har en stark finansiell position och på egen hand har utmärkta förutsättningar att klara av de stora investeringar som framöver krävs när både Tenke- och Panamagruvan ska byggas ut.

Beaktat Symterras starka utgångsläge är det förvånade att både Lundin Minings och Inmets förväntade vinster för 2011 värderas så lågt på börsen. Inmet handlas till ev/ebitda-multipeln (företagsvärde minus nettokassa i förhållande till rörelseresultat) 3,3 för 2011 och Lundin Mining till 4,8. Jämföra bara gruvbolag, varav de flesta inte har i närheten av så goda tillväxtmöjligheter som Symterra, handlas till multipeln 4,6. Vi anser att Lundin Mining och Inmet ska handlas med en tydlig premie jämfört branschsnittet.

Fusionen mellan Lundin Mining och Inmet ska godkänns av respektive bolags stämmor  den 14 mars. När fusionen är formellt klar är rimligt att vänta att Symterras styrelse kommer att delge flera intressanta beslut om i vilken takt bolaget ska växa under de kommande åren.

Den stora risken i Lundin Minings aktie under de kommande månaderna är att en tilltagande oro på finansmarknaderna, på grund av krisen i Nordafrika, trycker ner kopparpriset.

Om inte det riskscenariot besannas är dock utsikterna mycket ljusa för Symterra eftersom handlarna på metallmarknaden då kommer att fokusera helt på den globala bristen på koppar.  I ett sådant läge kan kopparpriset mycket väl stiga betydligt högre än nuvarande nivåer.

Trots de kortsiktiga riskerna så anser vi att den senaste månadens nedgång i aktien har skapat ett bra köpläge inför att fusionen med Inmet slutförs. Vår rekommendation är Köp.