Mediakoncernen MTG lämnade under tisdagen en rapport för det första kvartalet som var lite bättre än väntat på flera viktiga punkter. Dock inte när det gäller vinsten per aktie som var 4,60 kronor mot 4,80 väntat. Men det beror mest på en tillfälligt extra hög skattebelastning och före skatt var MTG:s resultat 12 procent högre än väntat. Jämfört med samma kvartal i fjol är förbättringen markant med mer än fördubblad vinst.

Inom Fri-tv i Skandinavien, med bland annat kanal 6 och 8, har MTG:s kanaler tagit ett rejält kliv framåt vad gäller tittarandelar på konkurrenternas bekostnad. Tillsammans med en vändning i annonskonjunkturen har det lett till att verksamheten överraskat positivt vinstmässigt.

Senaste kvartalet var resultatet för Fri-tv 216 Mkr (203), vilket var 14 procent mer än väntat inför rapporten. Går man efter MTG-chefernas uttalanden på tisdagens telekonferens så väntas ytterligare förbättringar framöver, drivet av att marknaderna i Norge och Danmark piggnar till som den svenska gjort.

En annan verksamhet som verkligen gått framåt är MTG:s internetföretag inom affärsområdet Online. Kvartalsresultatet steg till 47 Mkr från 4 Mkr för ett år sedan. Det är extra spännande i och med att MTG planerar att knoppa av internetföretagen inom CDON till sina aktieägare.

Koncernens betal-tv-bolag, med Viasatkanalerna, utvecklas stabilt. I Norden var kvartalsresultatet 191 Mkr (184) och på tillväxtmarknaderna i Öst oförändrat på 40 Mkr. Här finns dock lite frågetecken för utvecklingen framöver.

Bakgrunden är att MTG nyligen köpte loss rättigheterna till de engelska ligafotbollen (Premier League) för ett okänt men ryktesvis mycket högt belopp. Det är många tittare som vill se topplag som Manchester United och Chelsea och det är en fjärder i hatten för MTG att sitta på svenska rättigheterna.

Men initilat kommer lönsamheten pressas. Dels av marknadsföringskostnader, dels av att investeringen skrivs av under de tre säsonger MTG har rätt till, med start i höst. Därför spås rörelsemarginalen för den nordiska betal-TV:n inte nå fjolårets nivå på 16,8 procent.

Åsikterna går isär kring hur smart det var av MTG att köpa loss Premier Leauge-rättigheterna som Canal Plus tidigare haft. Skeptikerna ser en risk att affären spär på prisrallyt för exklusivt sportinnehåll.

Den stora svingfaktorn i MTG är utvecklingen på tillväxtmarknaderna. Koncernen är till exempel stora i Tjeckien, Bulgarien och Baltikum men här har det inte vänt än. Intäktstappet minskade något under första kvartalet (från 14 till 7 procent) men siffrorna förblev röda (minus 66 Mkr mot minus 74 Mkr för ett år sedan).

Allt som allt redovisar MTG en omsättning på 3,5 miljarder, upp 6 procent. Rörelsevinsten var 522 Mkr (233) och vinsten per aktie blev 4,60 kronor. Sett över de senaste tolv månaderna är omsättningen 14,3 miljarder, rörelsevinsten 2,2 miljarder och vinsten 22,70 kronor per aktie. De två senare siffrorna är exklusive engångskostnader på 3,3 miljarder.

I och med att knappt 40 procent av intäkterna kommer från den cykliska reklammarknaden så har aktien handlats upp på förväntningar om en konjunkturåterhämtning. Det senaste året är den upp hela 157 procent.

Bara sedan vår förra analys (med köprekommendation) i februari har MTG gått upp 20 procent. Vinstprognosen hade inför tisdagens kvartalsrapport justerats upp med 11 procent under samma period, så aktien har med andra ord blivit lite dyrare. Räknat på analytikernas prognos om 24,90 kronor i vinst per aktie ligger p/e-talet på 18. Delårsrapporten kan föranleda vissa uppjustningar men troligen inte så stora.

Ändå ser vi inga riktigt tunga skäl till att byta fot när det gäller aktien. MTG har mycket återhämtning kvar i sin intjäning om nu konjunkturen fortsätter att piggna till. Analytikerna räknar till exempel med att vinsten når 30,50 kronor redan under 2011. Det ger en mer modest värdering på p/e 15.

Om vi bortser från tiden under finanskrisen så har värderingen legat något över den nivån historiskt. Anknoppningen av CDON känns dessutom spännande. På egna ben kan bolaget få en bra värdering givet sin tillväxt kring 20 procent med just nu kraftigt stigande lönsamhet.

Här finns förutom CDON även modesajter som Linus och Lotta, Gymgrossisten (som några läsare säkert minns var noterat tidigare) med mera. MTG har i och för sig slängt med en brasklapp att om det dyker upp något bra bud på verksamheten så kanske den säljs istället för att knoppas av. Men då borde MTG dela  ut pengarna istället. Koncernens finanser är goda även om MTG har en nettoskuld på 2,8 miljarder.

Efter kursrallyt är potentiaenl i MTG-aktien förstås inte lika stor som tidigare men med en rimlig värdering, god vinsttillväxt i sikte och med spännande avknoppning på radarn är MTG fortfarande en bra aktie att ha i portföljen.