Ståltillverkaren SSAB lyckades inte leva upp till marknadens förväntningar för det fjärde kvartalet år 2011. Lägre priser samt lagerneddragningar hos framför allt de europeiska kunderna är de främsta förklaringarna.

SSAB:s resultat för årets fjärde kvartal var något av en besvikelse. Förlusten efter finansnetto uppgick till 98 miljoner kronor, vilket kan jämföras med den vinst på 88 miljoner kronor som marknaden, enligt SME Direkt, förväntat sig.

I resultatet ingår en vinst på 270 miljoner hänförbart till försäljning av utsläppsrätter som marknaden inte räknat med. Justerat för denna post var därmed det underliggande resultatet 456 miljoner sämre än vad marknaden förväntat sig.

För helåret redovisade företaget därmed ett resultat på 1 968 miljoner kronor, vilket var en klar uppryckning jämfört med de 682 miljoner kronor som redovisades för år 2010. Resultatet per aktie för helåret uppgick därmed till 4,82 kronor.

Under dagens presentation redogjorde vd Martin Lindqvist för de bakomliggande orsakerna till det svaga resultatet. För det första har en lagerneddragning skett bland kunderna vilket förutom minskad efterfrågan samt lägre leveransvolymer även satt stålpriserna under press.

Även SSAB har dragit ner sina lager under kvartalet, vilket fick till följd att kassaflödet för kvartalet uppgick till 1,7 miljarder kronor.

Utdelningen föreslås bli oförändrat 2 kronor per aktie.

Det finns dock gott om tecken på att resultatet kommer att förbättras under innevarande år.  Järnmalmspriserna för det första halvåret 2012 kommer att bli cirka 12 procent lägre än under det fjärde kvartalet 2011. Allt annat lika ger en 12-procentig förändring av järnmalmspriserna en resultateffekt på närmare 650 miljoner kronor på helårsbasis.

Skrotpriserna i USA ökade med 12 procent från halva november till halva januari. Under inledningen av februari har dock de kommit ner med 6 procent. För koncernen som helhet innebär en 10- procentig förändring av skrotpriserna en resultatpåverkan med drygt 600 miljoner kronor.

Produktionen av nischprodukten kylda stål kommer att ökas i Borlänge samt i USA. Produktionen startas upp under det första halvåret 2012 och beräknas addera ytterligare 500 000 ton när full kapacitet uppnås. Merparten av investeringskostnaderna är tagna, vilket medför en väsentligt lägre investeringsnivå för innevarande år jämfört med år 2011.

I Oxelösund har SSAB investerat i en ny utlastningsanläggning. I korthet innebär detta att grovplåten nu inte behöver lastas om i olika hamnar. Genom detta halveras leveranstiden till Asien till en månad. Transportkostnaderna sänks genom detta med 500-1 000 kronor per ton beroende på destination.

Den i särklass viktigaste variabeln för SSAB är som sig bör stålprisutvecklingen. En förändring av stålpriserna med 10 procent påverkar, allt annat lika, resultatet med 3 150 miljoner kronor.

På den nordamerikanska marknaden noterar företaget tecken på återhämtning och prishöjningar har aviserats. Totalt svarar Division America för cirka 40 procent av koncernens totala omsättning.

På den europeiska marknaden är dock osäkerheten fortsatt stor. Priserna för det första halvåret 2012 kommer, enligt företaget, att vara lägre än under det fjärde kvartalet 2011. Det finns trots allt ljusglimtar även i Europa. SSAB förutspår att kunderna efter höstens lagernerdragningar återigen kommer att börja bygga sina lager, vilket självklart är positivt för volymerna och med viss eftersläpning även för priserna.

Division EMEA (Europa, Mellanöstern samt Afrika) noterade en förlust på 248 miljoner kronor för det sista kvartalet 2011. Utfallet kan jämföras med marknadens förväntningar på -16 miljoner kronor. Som tidigare nämnts är fallande priser och lagerneddragningar orsaken till detta. För att få upp lönsamheten i regionen sjösätter företaget ett åtgärdsprogram som på sikt skall sänka kostnaderna med 800 miljoner kronor. Full effekt från åtgärdsprogrammet beräknas till år 2014.

Marknaden förväntar sig, enligt SME Direkt, ett resultat på 5,79 respektive 8,31 kronor per aktie för år 2012 respektive år 2013. Räknat på kursen för B-aktien innebär det ett p/e-tal på 10,5 respektive 7,3.

Det man generellt kan säga om prognoser för kraftigt cykliska företag som SSAB är att förändringarna alltid blir större än vad marknaden förväntat sig, det gäller både i upp- och nedgång. Vi ser därmed att det finns goda möjligheter för SSAB att överraska marknaden positivt både för år 2012 men framför allt för år 2013.

Vi tycker därmed det är ett bra tillfälle att utnyttja dagens kursfall till att addera aktien till portföljen. Som placeringsalternativ föredrar vi B-aktien som för närvarande handlas 13 procent lägre än A-aktien. Rekommendationen blir Köp.