It-konsultjätten Tieto Enator var i ordentligt blåsväder med vinstvarningar och vd-skiften under fjolåret. Aktien tappade inte mindre än 30 procent. För att vända trenden drar koncernen under ledning av en ny vd, Hannu Syrjälä, igång ett rejält tilltaget sparpaket. Ambitionen är att sänka koncernens kostnader med 940 Mkr (100 miljoner euro) från och med slutet av 2009. Jämfört med Tietos totala kostnadsmassa motsvarar detta 6 procent. Därmed skulle bolagets mål att nå en rörelsemarginal på 10 procent vara inom räckhåll.

Men först kommer kostnaderna och de är inte små. Under fjärde kvartalet tas en engångskostnad på 900 Mkr och under 2008 och 2009 blir det ytterligare drygt 550 Mkr. Mycket av fjärde kvartalets engångspost avser nedskrivning av goodwill och aktiverad FoU, men en del är även reserveringar för nya projektförluster. Ett av grundproblemen med Tietos svaga lönsamhet tycks nämligen vara att koncernens storsatsning på avancerade banksystem slagit fel. Flera leveranser har kostat betydligt mer än väntat. Nu har tydligen styrelsen fått nog och vill styra om affärsmodellen från produkt- till tjänsteförsäljning i högre grad än tidigare. Tieto Enator framstår med andra ord som ännu ett konsultbolag som gått på pumpen när man försökt satsa på produktifiering av sina tjänster.

Vinstmässigt kan vi glömma 2007 och eventuellt slopas också utdelningen nu i vår. Räknar man bort alla engångseffekter från resultatet har Tieto Enator tjänat cirka 1,1 miljarder kronor i rörelsen de senaste 12 månaderna. Det motsvarar en rörelsemarginal på 6,9 procent vilket är ett gott stycke under bolagets historiska prestationer (9,3 procent de senaste 5 åren) och mål (10 procent). Börsvärdet är 10,5 miljarder och till det ska läggas en nettoskuld på 2 miljarder. Tieto handlas till cirka 0,8 gånger sin omsättning och 11,1 gånger sitt justerade rörelseresultat just nu. Det är relativt låga siffror. Och fram till 2010 ska alltså 940 Mkr i kostnader sparas bort. Detta kan knappast översättas till lika mycket i ökad vinst. Mer än 60 procent av Tietos kostnadsmassa avser personalen och att spara in på den betyder vanligen minskade intäkter för en tjänsteverksamhet. Men även om endast hälften av sparbetinget når sista raden i resultaträkningen så framstår Tieto Enator som en lågt värderad aktie.

Mot den låga värderingen ska vägas att Tieto Enator är väldigt enbent i den meningen av vinsten genereras i den finländska rörelsen. Den hade en marginal på 15 procent under 2006 mot enbart 2 procent för rörelsen i Sverige som är näst störst. En tuffare konkurrens i Finland kan alltså slå hårt mot bolaget.

För tillfället lockar dock den låga värderingen något mer. Det är kanske ingen brådska att köpa aktien men för första gången på länge har Tieto Enator förutsättningar att bli en bra aktie på lite sikt. Vi rekommenderar Öka.