Callcenter och inkassoföretaget Transcom har uppvisat en acceptabel lönsamhet under större delen av 2000-talet med vinster upp till 38 miljoner euro samt rörelsemarginaler på över 7 procent. År 2010 innebar ett trendbrott åt det negativa hållet. Företaget tvingades redovisa en förlust på 8 miljoner euro, inklusive engångskostnader på 12 miljoner euro.

Callcenterföretaget Transcom, med Kinnevik som huvudägare, har haft en turbulent tillvaro under sina 10 år som börsföretag. Transcom knoppades av från Tele2 år 1995 samt noterades på Stockholmsbörsen år 2000. Under alla dessa år har aldrig lönsamheten riktigt tagit fart, vilket medfört att kursutvecklingen för aktien inte riktigt lyft.

I början av året var tongångarna positiva från företaget. Förlusterna i Frankrike skulle reduceras samtidigt som en allt starkare konjunktur skulle lyfta volymerna.

Tillväxt och lönsamhet har varit allt annat än imponerande de senaste åren. Sedan år 2006 har resultatet successivt försämrats från 38 miljoner euro till ett resultat exklusive engångsposter på 4 miljoner euro för år 2010. Omsättningen har under samma period i princip varit oförändrad, 540 miljoner euro för år 2007 jämfört med en omsättning på 589 miljoner euro för år 2010.

Som jämförelse kan nämnas att företaget under perioden 1999 till år 2007 lyckades öka omsättningen med i genomsnitt 26 procent per år. Under år 2011 skall vi snarast förvänta oss att omsättningen faller med några procent jämfört med föregående år.

Sedan rörelsemarginalen toppade på 7,4 procent år 2005 har marginalerna befunnit sig i en fallande trend. För år 2010 noterades en negativ rörelsemarginal på 1,1 procent.

Problemen för Transcom bottnar i Tele2:s strategiska omläggning att gradvis dra sig ur marknaderna för fast telefoni ute i Europa. De senaste åren har Transcom därför tvingats arbeta hårt för att minska beroendet av Tele2 och fylla verksamheten med volymer från andra kundgrupper, vilket delvis skett genom förvärv och en satsning på inkassoverksamhet i egen regi.

För att lyfta resultatet för innevarande år krävs förutom förlustreduktion i Frankrike ett antal åtgärder. Den tidigare vinstmaskinen Nordamerika/Asia Pacific som för år 2009 svarade för 60 procent av koncernens resultat har kraftigt tappat i lönsamhet. För att råda bot på detta kommer företaget att minska den överkapacitet som finns i dagsläget.

Transcom uppger vidare att säljstyrkan i koncernen kommer att ökas för att på så sätt få in fler nya kunder till företaget. En allt starkare konjunktur innebär dessutom att volymerna från befintliga kunder förväntas öka.

Vd Pablo Sánchez-Lozano har meddelat att han lämnar posten, han kommer dock att kvarstå som vd tills en efterträdare har rekryterats.

Företaget offentliggjorde ett omfattande åtgärdsprogram den 22 juni i syfte att komma tillrätta med lönsamheten. Totalt kommer åtgärderna att belasta resultatet med 32,8 miljoner euro under innevarande år, varav 24,2 miljoner euro kommer att belasta årets andra kvartal samt resterande 8,6 miljoner euro det tredje kvartalet 2011.

Åtgärdsprogrammet kommer bland annat att innebära en flytt av kapacitet från Kanada till USA samt att reducera personalstyrkan på ett flertal marknader.

De årliga besparingarna, när åtgärderna är fullt genomförda, beräknas till mellan 10-12 miljoner euro per år.

I samband med åtgärdsprogrammet gav även företaget en prognos över försäljningen för det andra kvartalet. I praktiken blev det en vinstvarning. Omsättningen beräknas uppgå till 135 miljoner euro, vilket är cirka 9 miljoner euro lägre än det första kvartalet. Jämfört med det andra kvartalet 2010 är nedgången i försäljningen 9 procent.

Jämfört med årets första kvartal noteras försäljningsnedgångar i Norden (-7 procent) samt Nordamerika (-18 procent). Jämfört med det andra kvartalet 2010 är nedgången i allt väsentligt hänförbar till den nordamerikanska marknaden där försäljningen rasat med 31 procent.

Rörelseresultatet före engångskostnader uppges hamna i intervallet 0,5-0,7 miljoner euro för kvartalet. För motsvarande kvartal år 2010 var 3,7 miljoner euro i rörelseresultat.

2011 är ett förlorat år resultatmässigt. Förlusten för helåret bör hamna i storleksordningen 25 miljoner euro (cirka 230 miljoner kronor). Om företaget lyckas med att driva igenom åtgärdsprogrammet  bör rimligen Transcom generera ett resultat på drygt 20 miljoner euro nästa år, vilket motsvarar cirka 185 miljoner kronor. Utslaget per aktie motsvarar detta cirka 2,10 kronor.

Värderingsmässigt handlas då aktien till ett p/e-tal omkring 6. Det är självklart en attraktiv värdering. Vi hade en köprekommendation i vår förra analys av Transcom, publicerad vid årsskiftet, och den har slagit helt fel. Nu vill vi se mer handfasta bevis på att företaget lyckas både med sitt åtgärdsprogram samt rekryteringen av ny vd. Vi sätter rekommendationen Neutral.