Callcenter-bolaget Transcom hade en svag avslutning på 2008 och det är kanske mot den bakgrunden som det plötsliga vd-skiftet förra månaden bör ses. Intäkterna föll med 9 procent, rörelseresultatet med 56 procet och vinsten minskade med nästan 70 procent.

Dessutom passade styrelsen på att föreslå slopad utdelning och koncernens nya vd, Pablo Sanchez-Lozano, vill inte ge några indikationer kring var årets resultat kan tänkas hamna. Det var med andra ord genomgående dåliga nyheter.

Går man in lite djupare i siffrorna så var de svaga både för kundtjänstverksamheten och de mer lönsamma inkassotjänsterna. Inom kundtjänst föll kvartalsintäkterna med 10 procent till 1,3 miljarder kronor och rörelseresultatet 69 procent till 25 Mkr. Tappet på 6 procent inom inkasso var förvisso inte lika stort men ändå anmärkningsvärt. Förra kvartalet växte nämligen Trancom med över 30 procent på detta område. Rörelseresultatet var ned 33 procent till 30 Mkr.

Totalt backade rörelseresultatet före immateriella avskrivningar med drygt 70 Mkr till 55 Mkr i kvartalet. Då ingår extra kostnader för vd-skifte och dåliga lån på totalt 35 Mkr. Kreditförlusten har med flygbolaget Sterlings konkurs att göra, bedömer analytiker som nyhetsbyrån Direkt talat med.

Men även bortsett från extraordinära kostnader var det ett svagt resutlat. Ett grundproblem tycks vara att Transcom inte anpassar sig fort nog till hur mycket kunderna drar ned på jobb och kampanjer. Detta trots att man arbetade med denna fråga under stora delar av fjolåret och att Transcom borde kunna parera en svag orderingång genom att dra ned på nettorekrytering och personal med flexibla anställningskontrakt.

En genomgående trend är dock att de områden där Transcom lagt ut delar av sin produktion till låglöneländer, främst Chile och Filipinerna, håller mot bättre resultatmässigt.

Inom inkasso är det främst marginalutvecklingen som oroar. Någon särskilt givande förklaring till detta kunde man varken få i rapporten eller på eftermiddagens telekonferens.

Sammantaget för 2008 redovisade Transcom en omsättning på 6,6 miljarder kronor med en rörelsevinst på 290 Mkr. Vinsten per aktie blev 2,30 kronor. I skrivande stund handlas aktien till 7,5 gånger den vinsten.

Transcom värderas med andra ord inte särskilt högt. Nettoskulden ligger på 850 Mkr vilket är rimligt givet Transcoms intjäningsförmåga men kanske lite väl tilltaget ställd mot ett eget kapital på 1,5 miljader som nästan helt utgörs av goodwill.

Vi har tidigare förespråkat aktien tack vare dess låga värdering och att Transcom borde stå mot hyggligt i en lågkonjunktur (tack vare att teleoperatöer är stora kunder och inkassotjänster rentav kan växa i dåliga tider).

Dagens rapport var ett steg tillbaka för koncernen. Huvudproblemet verkar dock ligga inom Transcom och kanske är en ny vd vad som krävs för att vända trenden. Det kan i och för sig kräva ett mer eller mindre stort besparingsprogram. Men vi bedömer att fallhöjden är begränsad i dagens låga marginaler samtidigt som potentialen är mycket stor även i mindre marginalförbättringar. Varje omsättningskrona värderas bara till 30 öre på börsen. Vi behåller köprådet tills vidare.