Trelleborg är, som så många andra stora verkstadsbolag, närmast att betrakta som ett konglomerat med verksamheter inom vitt skilda områden med olika förutsättningar. Den sammanhållande faktorn är koncernens gummikunnande som utgör basen för samtliga fyra affärsområden.

Under första kvartalet ökade Trelleborgs omsättning med 11 procent, varav 10 procent organiskt. Resultatet tyngdes dock av strukturkostnader och föll till 348 (404) Mkr. Justerat för engångskostnader är det lättare att se den underliggande trenden som lyfte resultatet med 30 procent under årets tre första månader.

Glädjeämnet i rapporten är utan tvekan den fina utvecklingen inom affärsområdet Engineered Systems som växte organiskt med 16 procent och förbättrade resultatet med 86 procent. Affärsområdet står för knappt 40 procent av Trelleborgs omsättning och är koncernens största vinstgivare, tätt följt av höglönsamma Sealing Solutions som i år lyckats förbättra sin rörelsemarginal till 15 (13) procent. Även Wheel Systems gick klart bättre och lyfte sin marginal till 11 (8) procent.

För koncernen som helhet landade rörelsemarginalen på 7,8 (6,7) procent, exklusive strukturkostnader. Snittet dras ner av sorgebarnet Automotive som har det fortsatt kärvt. Trots ökad försäljning föll rörelsemarginalen till 2 procent.

Trelleborg har länge valt att expandera på andra områden för att minska fordonsberoendet och den utvecklingen lär fortsätta. Automotive står för 30 procent av Trelleborgs försäljning och en avyttring skulle i ett slag kraftigt förbättra koncernens marginaler och bana väg för en högre p/e-talsvärdering. Å andra sidan får man nog inte så mycket betalt för Automotive. Räknat på nästa års vinstprognos 17 kronor är p/e-talet 12 men det är inte så fyndartat med tanke på nettoskulden på 10 miljarder och att det förutsätter en vändning för den pressade fordonsrörelsen.

Mikael Hårde