Trelleborgs första kvartal slog marknadens förväntningar med hästlängder. På rörelseresultatnivå var redovisat resultat på 501 miljoner kronor, vilket var 45 procent högre än "konsensus", det vill säga genomsnittet av de prognoser som samlats in från marknadens analytiker.

Den organiska tillväxten för koncernen uppgick till 12 procent. Negativa valutaeffekter till följd av en stärkt krona påverkade med -9 procent vilket ger en redovisad tillväxt på 3 procent jämfört med motsvarande period föregående år. Försäljningen uppgick till 7 054 miljoner kronor, vilket var 4 procent över marknadens förväntningar.

Rörelsemarginalen för koncernen uppgick till 7,1 procent vilket är en förbättring jämfört med de 0,7 procent som noterades för det första kvartalet 2009 samt jämfört med det fjärde kvartalet 2009 då marginalen uppgick till 6,3 procent. Vi ser nu en sekventiell förstärkning av marginalerna kvartal för kvartal. Förutom förbättrade volymer har även marginalerna påverkats positivt av genomförda rationaliseringsåtgärder.

Bland de enskilda divisionerna sticker Automotive ut som den klart lysande stjärnan. Divisionen  är världsledande inom utveckling och tillverkning av polymerbaserade komponenter till personbilar samt lätta och tunga lastbilar. Den organiska tillväxten för divisionen var, exklusive valutaeffekter, hela 48 procent.

Efterfrågan utvecklades starkt på samtliga geografiska marknader under kvartalet.  Den starka utvecklingen har enligt vd Peter Nilsson fortsatt även under inledningen av april månad. Divisionens resultat är ytterligare ett exempel på att kraftfull vändning skett inom den globala fordonssektorn.

Divisionen Sealing Solution är en ledande global leverantör av precisionstätningar för industri-, flyg- och fordonsmarknaderna. Divisionen uppvisade en kraftig tillväxt. Exklusive valutaeffekter ökade efterfrågan organiskt med 18 procent, delar av detta är hänförbart till en stark utveckling inom segmentet lätta lastbilar, men även verkstadsindustrin uppvisar en stigande efterfrågan. Det segment som fortsatt uppvisar en svag efterfrågan är flygindustrin. Resultatet mer än fördubblades till 220 miljoner kronor, vilket innebar en rörelsemarginal på 12,4 procent.

Divisionen Engineered Systems är en ledande global leverantör av ingenjörslösningar inriktade på tätning, skydd och säkerhet för investeringar, processer i krävande miljöer. Utvecklingen för divisionen var fortsatt negativ exklusive valutaeffekter minskade efterfrågan organiskt med 3 procent.

Divisionen har påverkats negativt av en lägre efterfrågan från byggindustrin till följd av en kall vinter samt en fortsatt låg efterfrågan från infrastrukturinvesteringar. Trelleborg ser en gradvis förbättrad efterfrågan från Offshore och olje/gasindustrin. Förbättringen sker dock långsamt och från en låg nivå. Kostnadsrationaliseringar medförde trots detta att rörelseresultatet kunde ökas med 27 procent till 148 miljoner kronor.

Divisionen Wheel Systems är en ledande global leverantör av däck och kompletta hjulsystem för lantbruks- och skogsmaskiner, truckar samt andra transportfordon. Den organiska tillväxten föll här, valutajusterat, med 18 procent. Bakom den kraftiga nedgången ligger framför allt lägre efterfrågan från jordbrukssektorn medan en viss förbättring av efterfrågan noterats från industrin. För Wheel Systems föll resultatet med 25 procent till 76 miljoner kronor.

Vd Peter Nilsson förutser att efterfrågan för resten av året kommer att vara i linje med eller strax över den nivå som noterades under det första kvartalet.  Marginalerna kommer successivt att fortsätta förbättras under året.

Vår bedömning är att ledningens prognos för helåret är åt det konservativa hållet. Fortsatt stark efterfrågan från fordonsindustrin kommer att kompletteras med en ökad efterfrågan från olje- och gasindustrin samt verkstadsindustrin. Även efterfrågan från byggsektorn bör, efter den kalla vintern, ta fart under det andra kvartalet.

Vi kommer under de närmaste dagarna att få se massiva prognosuppjusteringar på marknaden, vilket kommer att ge ytterligare bränsle till kursuppgången. Vår bedömning är att försäljningen under innevarande år hamnar i intervallet 28,5 till 29 miljarder kronor.

En rörelsemarginal för helåret omkring 7,5 procent känns även det som fullt realistiskt, och även kanske i det konservativa intervallet. Resultatet per aktie skulle då hamna runt 5 kronor per aktie. P/e-talsmässigt innebär det en värdering på cirka 11 gånger innevarande års resultat, vilket framstår som en attraktiv värdering.  Vi är fortsatt positiva till Trelleborg, liksom till övriga företag med exponering mot fordonsmarknaden. Vår köprekommendation kvarstår.