Trelleborgs försäljningen under tredje kvartalet ökade med 11,1 procent varav den organiska tillväxten svarade för 2 procent. Ökningen som avser kvarvarande verksamheter var i nivå med förväntningar.  

Rörelseresultatet sjönk däremot från 413 Mkr till 364 Mkr vilket innebar en försämring av marginalen från 7,1 procent till 5,7 procent. Orsaken var framförallt höga råmatrialpriser och effektivitetsproblemen inom affärsenheten Fluid & Acoustics inom affärsområdet  Automotive.

Resultatet före skatt sjönk från 381 Mkr till 285 Mkr. Våra förväntningar var ett oförändrat resultat medan analytikernas genomsnittliga förväntning enligt SME Direkts sammanställning låg på 352 Mkr.

Rapporten ett positivt mottagande på börsen och aktien steg efter publiceringen i torsdags med ett par procent. Uppgången var lite förvånande då utvecklingen enligt våra bedömning var klart sämre än väntat. 

Automotive rörelseresultat var under kvartalet minus 26 Mkr jämfört med ett överskott på 85 Mkr motsvarande period i fjol. Affärsområdets försäljning var däremot väl i nivå med förväntningarna och uppgick till 2 134 Mkr jämfört med 2 166 Mkr samma tid i fjol.

Under det tre första kvartalen försämrades rörelseresultatet i Automotive med 174 Mkr. Av försämringen beror 50 procent på ökade råmatrialpriser. Det är kraftigt höjda priser på naturgummi, polymerer och aluminium som ligger bakom och för flera dessa material nåddes all-time-high-priser under kvartalet.

En fjärdedel av försämringen komme från effektivitetsproblemen i Tjeckien och vårens konkursförlust i USA. Resterande 25 procent härrör från nettoeffekten av kapitaliserade utvecklingskostnader efter avskrivningar.

På grund av problemen i Automotive har Trelleborg inlett en översyn av hela affärsområdet. Resultatet av översynen ska presenteras under fjärde kvartalet.

Nedgången inom den amerikanska fordonsindustrin hade en begränsad effekt under tredje kvartalet. Det blir värre under fjärde kvartalet. Dessutom väntas de höga råmaterialpriserna bestå även under fjärde kvartalet.

De positiva effekterna av åtgärderna i Tjeckien har emellertid ännu inte slagit igenom men bör få ökad effekt under fjärde kvartalet och ledningen räknar med att Automotive ska kunna visa ett positivt rörelseresultat under det fjärde kvartalet. I fjol var resultatet under kvartalet 114 Mkr.

Trelleborgs lönsammaste affärsområde Sealing Solutions nådde ett oförändrat rörelseresultat på 170 Mkr under det tredje kvartalet. Försäljningen ökade med 2,5 procent till 1 316 Mkr. Marginal sjönk från 13,6 procent till 13,0 procent. Bakom den försämringen låg fortsatta marknadsinvesteringar i Nordamerika och Asien. Men även minskade volymer till bilindustrin pekas ut som ett skäl.

Försäljningen inom Engineered Systems ökade med 50 procent under kvartalet till 1 498 Mkr. Av ökningen var 13 procent var organisk tillväxt. Rörelseresultatet uppgick till 129 Mkr (69).

Trelleborg Wheel Systems försäljning uppgick till 728 Mkr och rörelseresultat till 52 Mkr. Det i nivå med motsvarande siffror i fjol.

Building Systems ökade försäljningen med 12,5 procent till 704 Mkr varav 5,5 procent var organisk tillväxt. Rörelseresultatet ökade från 73 till 84 Mkr.

För de tre första kvartalen redovisade koncernen ett rörelseresultat på 1 348 Mkr ((1370) och en vinst före skatt på 1 123 Mkr (1 217).

Trelleborgs Vd Peter Nilsson ser inga tecken på avmattning i industrikonjunkturen i Europa. Utsikterna för den amerikanska industrin är mer svårbedömd men Trelleborg ser inga tydliga tecken på en nedgång.

I utsikterna för det fjärde kvartalet gör bolaget bedömningen att tillväxten för den generella industrin kommer att vara fortsatt god. Inom segmenten flygindustri och olja/gas väntas efterfrågan vara fortsatt mycket stark. Inom fordonsindustrin kommer utvecklingen i Nordamerika att ha en negativ effekt.

Vi har tidigare räknat med ett resultat i år 13 kr per aktie. Vi sänker den prognosen till 11,30 kr per aktie. Konsensusprognosen enligt SME Direkt var före rapporten 12 kr per aktie. Vi bedömer att den prognosen kommer att justeras ned.

Förutsättningarna för en bättre utveckling 2007 är hyggliga men osäkra. Vi räknar med en vinst på 13 kr per aktie. Beroendet av fordonsindustrin och utvecklingen av materialpriserna bidrar till osäkerheten.

Vi anser att ett p/e tal på 12 är motiverat vilket ger en riktkurs på mellan 136-156 kr. I det korta perspektivet är det den nedre delen av intervallet som gäller.

Vi sänker vår rekommendation från öka till neutral på 3-6 månaders sikt.