Placeras aktieanalys har en horisont på 3-6 månader om ingenting annat anges. Läs fler aktieanalyser från Placera.

Byggkomponentbolaget Lindab har haft lite svårt att övertyga med sina senaste kvartalsrapporter. Inför bokslutsrapporten för 2014 tvingades bolaget vinstvarna till följd av stor negativ påverkan från den ryska krisen. Inte heller det första kvartalet i år levde upp till aktiemarknadens förväntningar.

Problemen med en svag efterfrågan i Ryssland och negativa valutaeffekter från rubelns fall drabbar främst det mindre av Lindabs två affärsområden, Building Systems. Affärsområdet säljer monteringsfärdiga stålhallar och det är en verksamhet som har relativt stor exponering mot just Ryssland och Vitryssland.

Framför allt valutaeffekter fortsatte att tynga Building Systems under första kvartalet. Totalt minskade omsättningen med 8 procent, men justerat för valuta och strukturförändringar noterades faktiskt en uppgång på 4 procent. Ryssland var fortsatt svagt men på många andra håll var utvecklingen bättre. Den underliggande tillväxten i kvartalet har drivits främst av leveranser till ett antal större pågående projekt.

Building Systems svarade i fjol för 13 procent av intäkterna i Lindab och för cirka 10 procent av rörelseresultatet. Utfallet inom Building Systems kan dock variera rätt mycket beroende på vilka projekt bolaget tar in. För några år sedan svarade området för runt 30 procent av rörelseresultatet så dess vikt för Lindab är från tid till annan relativt stor.

Tveklöst störst är dock affärsområdet Products and Solutions som säljer komponenter i plåt för bland annat takavvattning och ventilation. Det är en verksamhet som följaktligen styrs mycket av byggkonjunkturen och förhoppningar har funnits en tid om att det ska ta lite bättre fart ute i Europa. Lindab rapporterar också om högre aktivitet på många av marknaderna i framför allt Central- och Östeuropa under det första kvartalet.

Samtliga av Products and Solutions marknadsregioner visade tillväxt under perioden och totalt ökade intäkterna med 15 procent jämfört med samma period i fjol. Rensat för positiva valutaeffekter blev den underliggande tillväxten 6 procent. Efterfrågan skiljer sig en del åt mellan de enskilda länderna. Norden är största marknadsregion med drygt hälften av omsättningen och där är det framför allt Sverige och Finland som sålt bra under kvartalet.

Lindabs vd Anders Berg tillskriver den goda underliggande försäljningsutvecklingen i bolagets första kvartal det ökade säljfokus som genomsyrar organisationen. Lindab har jobbat med att öka effektiviteten och lyfta lönsamheten en längre tid. I slutet av förra året lades nya finansiella mål och en ny strategi för de kommande åren fast.

Lindab siktar mot att bli en helhetsleverantör inom ventilation och speciellt kombinerade system för värme, ventilation och luftkonditionering, så kallad HVAC, är prioriterat inom bolaget. Det är ett område som väntas erbjuda stark tillväxt de kommande åren.

Lindab har genomfört ett par större förvärv för att nå sina strategiska mål. I slutet av förra året förvärvades ett italienskt ventilationsbolag och nyligen blev även köpet av ett bolag i Slovenien klart. Båda förvärven stärker Lindabs erbjudande inom ventilation. I våras meddelades även att Lindab genomför en större investering i ett nytt distributionscenter i Grevie i Skåne (där Lindab även har sitt huvudkontor).

Sammantaget bjöd Lindabs första kvartal på en något bättre försäljning än väntat. Framför allt den organiska tillväxten var betydligt bättre än väntat, upp 5 procent jämfört med snittprognosen 1,5 procent enligt SME Direkt. En besvikelse var dock att bruttomarginalen försvagades vilket även påverkade rörelseresultatet negativt. Att bruttomarginalen faller tillskriver bolaget framför allt mixeffekter i försäljningen men man konstaterar även att det finns en underliggande prispress på vissa marknader.

På rörelsenivå har också kostnaderna ökat bland annat till följd av förvärv och andra strategiska initiativ. Sammantaget landade därför rörelseresultatet i kvartalet en bit under förväntan.

De analytiker som bevakar Lindab räknar i snitt med att bolaget i år ökar intäkterna med knappt 10 procent. Rörelsemarginalen väntas repa sig och stiga jämfört med i fjol. Snittprognosen är en nivå på 7,3 procent jämfört med underliggande 7,1 procent i fjol. Vinsten per aktie spås i år landa på 4,89 kronor.

För nästa år väntas en försäljningstillväxt på 5 procent och en tydlig förbättring i lönsamhet. Lindab har som mål att nå 8,0 procents rörelsemarginal och det väntas man överträffa 2016. Snittprognosen är 8,3 procent i SME Direkts sammanställning. Det växlar ut i ett väntat vinstlyft på 23,5 procent till 6,04 kronor per aktie.

De prognoserna ger p/e-tal på 14,7 respektive 11,9 för de närmaste åren. Justerat för en nettoskuld på knappa 2 miljarder kronor värderas rörelsen till cirka 12 gånger nästa års väntade rörelseresultat. Direktavkastningen i aktien väntas de närmaste åren uppgå till 2,2 procent respektive 2,7 procent.

Lindab-aktien är ett spel på bättre byggkonjunktur i Europa. I Norden, och speciellt Sverige, är det redan bra fart på husbyggandet men hoppet lever fortfarande om att även kontinenten ska kvickna till. Positiva tecken syntes under det säsongsmässigt svaga första kvartalet och förhoppningsvis kan de fortsätta stärkas under återstoden av året.

Lindabs arbete med att höja effektivitet och sätta ett ökat fokus på försäljning väntas ge god effekt från nästa år då marginaler och vinster spås ta ett stort kliv framåt. Ett par svaga rapporter har hållit tillbaka aktien men vi tycker fortfarande att trenderna talar för Lindab, så vi behåller vår köprekommendation.