Bemanningsbolaget Proffice har det fortsatt kämpigt med svag efterfrågan och hård kamp om de uppdrag som finns med prispress som följd. I det fjärde kvartalet föll intäkterna med 12 procent jämfört med samma period året innan.

Personaluthyrning står för 94 procent av intäkterna inom Proffice och området tappade också 12 procent av intäkterna i kvartalet. Bland de två mindre områdena var det rekryteringsuppdragen som ökade medan omställningsuppdragen minskade. Det är en positiv konjunkturindikator eftersom omställning är när Proffice får i uppdrag att hjälpa uppsagd personal hitta ny sysselsättning vilket är vanligast i lågkonjunktur.

Fler rekryteringsuppdrag skulle i bästa fall kunna peka mot stigande optimism där fler byter jobb och företagen fyller upp vakanser. Nytillträdda vd:n Henrik Höjsgaard tolkar i bokslutsrapporten den utvecklingen som en indikation på att konjunkturläget håller på att ljusna. Det och det faktum att Proffice i Sverige faktiskt ökade intäkterna jämfört med tredje kvartalet om än marginellt.

Nedgången jämfört med året innan inom den svenska verksamheten har som sagt sitt ursprung i segmentet personaluthyrning och det är framför allt de större kunderna som minskat sin efterfrågan. Det slår mot intäkterna men hjälper samtidigt upp rörelsemarginalen eftersom de mindre uppdragen oftast håller en bättre lönsamhet än volymuppdragen.

De stora områdena inom personaluthyrning för Proffice är kontor/kundsvervice och industri/logistik vilka tillsammans svarar för runt 70 procent av omsättningen. Störst nedgång noterades inom industri/logistik som även tappar mot närmast föregående kvartal. Kontor/kundservice ökar något jämfört med kvartalet innan.

Sverige är Proffice största marknad och stod under fjärde kvartalet för 74 procent av intäkterna i koncernen. Norge utgjorde 22 procent, Finland 3 procent och Danmark 1 procent.

I Norge har Proffice inte noterat samma gryende form i efterfrågan som i Sverige. Norsk ekonomi började försvagas något i början av 2013 och konjunktureläget är fortfarande svagt.

Organiskt tappade Proffice 13 procent av intäkterna i Norge i fjärde kvartalet och inräknat valutaeffekter skrivs nedgången till hela 25 procent jämfört med samma kvartal året innan. Även jämfört med närmast föregående kvartal var intäkterna något lägre i fjärde kvartalet. I Norge försämrades även rörelseresultatet kraftigt under fjärde kvartalet. Före avskrivningar backade den till 3,0 procent från 4,4 procent samma kvartal i fjol.

Glädjande, och viktigare, är dock att resultatförbättringarna fortsätter i Sverige. Rörelsemarginalen före avskrivningar landade på 4,8 procent jämfört med en förlust året innan. De besparingar som gjordes 2013 ger en positiv effekt på marginalerna som stiger trots den fallande volymen inom uppdrag.

Det var hösten 2012 som Proffice sjösatte ett stort omstruktureringsprogram som svar på den snabbt fallande efterfrågan på bemanningspersonal. Med förväntningar om en utdragen nedgång identifierade Proffice besparingar på sammanlagt 220 Mkr, framför allt inom administrationen. Med tanke på att bolaget de senaste fem åren snittat ett rörelseresultat före av- och nedskrivningar på cirka 175 Mkr så är en besparing på 220 Mkr ambitiöst.

I det fjärde kvartalet var rörelsekostnaderna 209 Mkr lägre än samma period året innan. Med 140 Mkr mindre i intäkter ger det ett lyft åt rörsleresultatet som ökar till 35 Mkr från -14 året innan. I årets fjärde kvartal ingår då dessutom en kostnad på 5 Mkr till följd av förre vd:n Lars Krys avgång. Borträknat den hade rörelsemarginalen ökat till 3,8 procent för koncernen som helhet.

För helåret 2013 landade rörelsemarginalen på 2,9 procent och enligt databasen Factset väntas den stiga till 4,1 procent i år. Den prognosen baseras på en omsättningsökning på 5,8 procent och på sista raden väntas vinsten per aktie landa på 2,05 kronor.

2015 väntas ytterligare en omsättningsökning på 6,3 procent och en rörelsemarginal på 4,4 procent. Vinsten per aktie landar då på 2,36 kronor. P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 12 respektive 10,5. Justerat för nettoskulden värderas rörelsen till 9 gånger årets väntade rörelseresultat.

Sedan rapporten för det tredje kvartalet har snittprognosen för 2014 års resultat sänkts med cirka 10 procent. Det fjärde kvartalet bjöd dock på en klart bättre lönsamhet än väntat trots fallande volymer så estimaten för Proffice bör rimligtvis komma upp en bit de närmaste dagarna.

Att Proffice omstruktureringsarbete ger effekt på marginalerna är glädjande och att det sker trots låga intäkter öppnar också för positiva överraskningar när väl volymerna kommer tillbaka. Bolaget har relativt lätta jämförelsetal under 2014, inte minst resultatmässigt under inledningen av året.

Bemanningsbranschen är konjunkturkänslig och när efterfrågan ökar igen är svårt att sia om. Prognoserna vidhåller dock att bättre tider är på väg, åtminstone i Sverige. Branschbarometern visar också på en ökande optimism bland bemanningsbolagen kring inledningen av 2014.

Vi behåller vår köprekommendation på Proffice.