Omsättningen under andra kvartalet blev 3.856 Mkr (3.883) dvs något lägre än ifjol men justerat för förvärv och ändrade valutakurser är det en minskning med 7 procent eller 252 Mkr. Minskningen ligger i bilaffären (nya och begagnade bilar) och beror i hög grad på att bilköparna avvaktar nya modeller från Volvo och Ford (V70, XC70 och Mondeo) som börjar säljas efter sommaren. Orderstocken på nya bilar har ökat med närmare 50 procent till 5.999 (4.083) bilar.

Rörelseresultatet blev 30 Mkr (29) under Q2 och rörelsemarginalen var oförändrad på 0,8 procent. Den marginalen tjänas i sin helhet in i serviceaffären vars andel av omsättningen är ungefär 30 procent och där marginalen under Q2 blev 3,5 procent (4,4). Serviceaffären lider f.n. av förändringar i anläggningsstrukturen och av personalomsättning med svårigheter att rekrytera duktiga mekaniker särskilt i Norge och Danmark. I Norge prövar Bilia att anställa 25 polska mekaniker vilket förefaller vara en bra och kanske nödvändig idé men det gäller naturligtvis att den åtgärden inte ytterligare försvårar rekryteringen från närområdet.

Tack vare förändringar i en pensionsplan (från förmåns- till premiebaserad) kan en jämförelsestörande pluspost på 20 Mkr (-8) redovisas och resultatet före skatt blev 45 Mkr (20). Skattesatsen är låg eftersom resultatandelen på 6 Mkr (3) från intressebolaget Volvofinans är skattefri (resultatet är redan beskattat i Volvofinans). Nettoresultatet blev 34 Mkr (16) och per aktie 1,55 kr (0,70).

Under första halvåret har Bilia tjänat 3,00 kr (1,15) per aktie och på rullande 12-månader 6,00 kr jämfört med 4,15 kr för helåret 2006. Vår tidigare prognos för 2007 var drygt 8 kr. Vi är oroliga för att resultatminskningen i serviceaffären och bedömer att dessa problem inte löses i en hast. Därför justerar vi ned prognosen till 7-8 kr för helåret.

Bilias finansiella ställning är mycket god med ett eget kapital på 1.584 Mkr eller 74 kr per aktie och en räntebärande nettoskuld på 698 Mkr. Många lockas till Bilia-aktien för den höga utdelningens skull. Mot bakgrund av att utdelningen på 8 kr behölls för 2006, trots ett svagt resultat, är det troligt att nivån bibehålls även för 2007 med ett resultat som i det närmaste täcker utdelningen.

Aktiens direktavkastning vid aktuell kurs 121 kr är 6,6 procent. P/e-talet är 15-17 med vår prognos, dvs ganska högt, men då hela vinsten delas ut och med hänsyn till potential för resultatförbättringar med de ökade volymer som Bilia byggt upp främst via förvärv ifjol och i år är det rimligt att tro på en högre vinstnivå nästa år och därmed ett mer aptitligt p/e-tal i intervallet 13-14 räknat på nästa års vinst.

Med hänsyn till

den svaga rapporten och mer oklara utsikter än tidigare för helåret sänker vi rekommendationen på 3-6 månaders sikt från Köp till Öka.