Höganäs järn- och metallpulver används bland annat inom bilkomponenter, vitvaror samt till vatten och avgasrening. Försäljningen är relativt jämnt fördelad mellan regionerna Europa, Asien samt Amerika.

Det var med alla mått mätt ett mycket starkt resultat som Höganäs levererade för helåret 2010. Omsättningen ökade med 46 procent till 6 671 miljoner kronor.  Resultatet efter skatt i det närmaste fyrdubblades till 804 miljoner kronor.

Utslaget per aktie förbättrades resultatet från 5,92 till 23,11 kronor jämfört med år 2009. Under det fjärde kvartalet tappade dock företaget lite fart. Resultatet efter skatt ökade här med måttliga 3 procent till 162 miljoner kronor jämfört med motsvarande period 2009.

Nettoskuldsättningsgraden minskade från 43 procent det fjärde kvartalet 2009 till 24 procent vid utgången av år 2010. Det finns med andra ord ett rejält utrymme för att bibehålla en hög utdelningsnivå och till förvärv.

Det som framför allt lyft volymer och försäljning till rekordnivåer är en stark utveckling på marknader som Kina och Indien samt ett marknadsgenombrott i Korea. I Europa, och då främst Sydeuropa, noterades en volymminskning under det fjärde kvartalet jämfört med kvartal tre. Även i Nordamerika minskade volymerna medan en uppgång noterades i Sydamerika.

Den totala leveransvolymen blev trots detta något lägre än förväntat. Leveransvolymen för det fjärde kvartalet uppgick till 110 000 ton, en ökning med 10 procent jämfört med det fjärde kvartalet 2009. Marknaden hade dock här förväntat sig 120 000 ton.

Framför allt är det höga priser för metallskrot som ställer till problem för koncernen. I det korta perspektivet har företaget svårt att kompensera sig för de stigande priserna via högre priser för metallpulver. Rörelsemarginalen för det fjärde kvartalet 2010 uppgick till 14,8 procent, vilket kan jämföras med 15,6 procent för motsvarande kvartal 2009. I allt väsentligt är detta en effekt av stigande priser för insatsvaror.

Vi förutser fortsatt höga priser på metallskrot för innevarande år, vilket begränsar resultatpotentialen. En ytterligare negativ effekt är även den starka svenska kronan.

Valutan påverkade resultatet för det fjärde kvartalet negativt med 15 miljoner kronor. För innevarande år kommer sannolikt effekten att bli runt 100 miljoner kronor i negativ riktning jämfört med år 2010.

Vad kan vi då vänta oss för år 2011 från Höganäs?  Volymerna beräknar vi kommer att öka i linje med den femprocentiga ökningen av bilproduktionen som prognostiseras. I reda pengar innebär det cirka 150 miljoner kronor på resultatet. 

Dessvärre kommer den positiva volymeffekten att motverkas av valutakurser och högre priser på insatsvaror. Sammantaget innebär det att vi räknar med att resultatet försämras med runt 10 procent till strax under en miljard kronor före skatt.  Per aktie motsvarar resultatet knappt 21 kronor efter skatt.

Värderingsmässigt innebär detta ett p/e-tal omkring 11 för innevarande år.  Värderingen ligger därmed i den lägre kvartilen inom verkstadssektorn. En fallande resultattrend gör dock att vi inte tror att Höganäs kursmässigt kommer att utvecklas bättre än index. Vi sätter därmed en Neutral rekommendation på aktien.