Pump- och hydrauliktillverkaren Concentric flaggade redan för ett kvartal sedan för att orderingången inför det tredje kvartalet såg lite svag ut. Att bromsarna skulle slå till så hårt i efterfrågan som blev fallet var dock en överraskning för de flesta.

Försäljningen i det tredje kvartalet dök med hela 18 procent justerat för valutaeffekter. Nedgången i Nordamerika skrevs till 16 procent och till 21 procent i Europa.

Omsättningen i det tredje kvartalet landade på 492 Mkr vilket kan jämföras med de 572 Mkr som var snittprognosen i SME Direkts sammanställning inför rapporten. Concentric själva hade förutspått en nedgång på mellan 0 och 5 procent mot det andra kvartalet och det var också ungefär där som analytikerna hade lagt sina prognoser.

Det är efterfrågan inom lastbils- och entreprenadmaskinssegmentet som rasat i kvartalet. Concentric säljer inte sina produkter direkt till lastbilstillverkare utan till andra komponenttillverkare och de har under det tredje kvartalet valt att dra ned sina lager kraftigt inför väntat sämre tider.

Concentric är ett av de tre bolag som bildades när Haldex i fjol delades upp i tre separata bolag. Concentric hette tidigare Haldex Hydraulic Systems och bolaget är en världsledande tillverkare av pumpar för dieselmotorer och hydraulik som används i allt från lastbilar, anläggningsmaskiner och truckar. Caterpillar är största enskilda kund med runt 20 procent av omsättningen, men även andra välkända bolag som Volvo, Cummins, Deere och Daimler återfinns bland kunderna.

Concentrics produkter bidrar till att rena avgaser och effektivisera bränsleförbrukningen. För en åkare utgör bränslet runt en tredjedel av kostnaderna och Concentrics produkter kan bidra till att sänka dessa med upp till 4 procent. Kraven på lägre utsläpp och renare motorer skärps också hela tiden från myndighetshåll vilket borgar för en fortsatt bra efterfrågan.

I samband med torsdagens kvartalsrapport meddelar Concentric två nya order på vatten- och bränslepumpar för motorer som möter de nya miljökrav som träder i kraft 1 januari 2014. Uppdragen gäller flera år och väntas inbringa cirka 95 Mkr om året när produktionen är i full gång.

I kraft av sin marknadsledande ställning kan Concentric som regel ta ganska bra betalt för sina produkter och lönsamheten ligger på en nivå som man normalt sett inte förknippar med en underleverantör till fordonsindustrin.

I det tredje kvartalet överträffade lönsamheten klart marknadens förväntningar då Concentric visade sig ha varit snabb på att anpassa verksamheten till de fallande volymerna. Rörelsemarginalen uppgick till 13,4 procent mot väntade 12,1 procent.

Concentric har ett pågående program inom koncernen för att stärka lönsamheten och det har uppenbarligen gett bättre effekt än väntat. Fokus i arbetet med att lyfta marginalerna är på den nordamerikanska marknaden där lönsamheten är sämre för Concentric än i Europa.

Concentrics omsättning fördelas med cirka 55 procent från region Nord- och Sydamerika och resten från Europa och Övriga världen. Vid sidan om USA är Tyskland, Storbritannien och Sverige de största marknaderna. Sett till kundgrupper är fördelningen ganska jämn över lastbilar, entreprenadmaskiner, industriella applikationer (som till exempel truckar) och lantbruksmaskiner.

Concentrics orderingång i det tredje kvartalet pekar mot fortsatt fallande intäkter under årets sista kvartal. Prognosen är precis som senast att försäljningen väntas falla med mellan 0 och 5 procent i det innevarande kvartalet jämfört med det tredje kvartalet.

Enligt de marknadsprognoser som Concentric brukar redovisa i sina rapporter så har efterfrågan i hela branschen ökat med ett par procent i det tredje kvartalet, samtidigt som Concentrics försäljning alltså föll med 18 procent. Vd David Woolley hävdar dock att bolaget inte tappat marknadsandelar utan att marknadsstatistiken släpar efter den utveckling som Concentric noterar med mellan 3-6 månader.

Samma sak gäller förstås helårsprognosen om en tillväxt på 3 procent i år i branschen. Concentric konstaterar i rapporten att bolagets nuvarande ordertrend inte speglas i den prognosen.

Den ökade lönsamheten i det tredje kvartalet gjorde att resultatet per aktie hamnade något högre än väntat, 1,02 kronor mot väntat 0,98 kronor, trots att försäljningen blev så pass mycket svagare än väntat.

Den stärkta rörelsemarginalen bör även rädda helårsprognoserna för Concentric. Bolagets egna prognos för fjärde kvartalet pekar mot en upprepning av det tredje kvartalets säljtapp på 17 procent mot fjolåret. Med en rörelsemarginal strax under 13,5 procent bör dock vinsten per aktie för helåret ändå kunna landa kring de 4,10 kronor som var tänkt före torsdagens rapport, och faktiskt något högre än så.

Analytikerna hade enligt SME Direkts sammanställning tänkt sig en tillväxt på 2,3 procent i försäljningen nästa år. De nya miljökraven på motorer som träder i kraft 1 januari 2014 bör gynna Concentric under nästa år. Om det räcker för att motverka en eventuellt vikande marknad i övrigt är förstås svårt att sia om. Vi räknar med att vinsten per aktie landar strax under 4,50 kronor nästa år.

Med de prognoserna landar p/e-talen för de närmaste åren på 11,9 respektive 10,9 vilket är ungefär i linje med hur det sett ut tidigare. Utdelningen väntas för 2012 vara oförändrad på 2 kronor och öka till 2,20 kronor 2013. Direktavkastningen uppgår med de prognoserna till 4,1 respektive 4,5 procent.

Det är ett styrkebesked att Concentric försvarar sin lönsamhet så pass bra trots att volymerna rasat i det tredje kvartalet. Den kraftiga nedgången som skett i efterfrågan under kvartalet är dock oroande och tills vi ser vartåt marknaden bär hän tar vi ned rekommendationen till Neutral.