Spelaktierna åkte på en ordentlig snyting i höstas då amerikanska kongressen plötsligt beslutade sig för att förbjuda banker och liknande att hantera betalningar från spelbolag. Ett antal brittiska bolag fick se sina kurser halveras på kort tid. Men även svenska spelfirmor (utan väsentlig USA-exponering) tog en del stryk. Så även Unibet.

Den politiska oron har sedan dess blåst över. Men hoten kvarstår delvis. Inte minst från franskt håll där Unibets vd Petter Nylander för ett par månader sedan kallades till polisförhör. Men investerare väljer nu att fokusera på branschens låga värdering, starka kassaflöden och långsiktigt goda tillväxtutsikter istället. Dessutom står EU-kommissionen på bolagens sida i kampen mot de statliga monopolen. EU-medlemmar har nämligen inte rätt att diskriminera spelbolagen och i mars i år vanns en viktig rättslig seger på samma tema. Men även om huvudscenariot är att spelmarknaderna kommer att styras upp och avregleras under sansade former och efter brittisk modell så måste man vara beredd på att det kan komma politiska bakslag. Inte minst på den för Unibet viktiga franska marknaden

Unibets spelöverskott, eller det som hamnar i bolagets fickor efter att spelarna har fått sitt, ligger på drygt en miljard kronor (bolaget redovisar i pund). Och på detta har spelföretaget en rörelsemarginal på uppåt 40 procent. Kombinera det med en skalbar affärsmodell, vilket innebär att intäkterna kan öka mycket snabbare än kostnaderna när bolaget växer, och du har en affär där en stor del av slantarna hamnar i aktieägarnas fickor.

Unibet har en stark position på flera europeiska marknader. Och storlek är viktigt för att få så starka nätverk som möjligt och kunna erbjuda konkurrenskraftiga odds.

Det finns all anledning att tro på fortsatt god tillväxt framöver. Online-spelandet står fortfarande bara för en bråkdel av den totala spelmarknaden. Men vägen dit lär inte bli spikrak. Unibet möter tuff konkurrens från en uppsjö aktörer, inte minst då statliga monopol och större internationella företag som Expekt och Ladbrokes. En stor del av spelbolagens utgifter läggs således på marknadsföring för att man ska ha en chans att fånga in och behålla de snabbrörliga kunderna. Det som började med sportspel har nu vidgats till poker samt en rad olika spelformer som roulette och bingo. På så sätt breddar man sig till nya kundgrupper, inte minst kvinnor. De två sistnämnda affärsområdena (poker samt övriga spel) står nu för ungefär två tredjedelar av spelöverskottet. Intäkterna hämtas från en rad olika länder men Sydeuropa och Norden, framförallt då Sverige, är de viktigaste marknaderna.

I onsdags presenterade Unibet en rapport för första kvartalet som överlag var stark. Spelöverskottet växte med 28 procent och lönsamheten var god. Även marknaden gjorde tummen upp. Efter årets rejäla kursuppgång är frågan om aktien har mer att ge? Vi tror det. Till kurser kring 269 kronor så ligger p/e-talet på 17 på snittprognosen. För en bevisad snabbväxare är det inte så dyrt. Vi tycker att det är klokt att hålla sig till ett större och mer väldiversifierat bolag i spelbolagsfloran och rekommenderar Öka i Unibet på 3-6 månaders sikt.