Bemanningsföretaget Uniflex beslut att ta bättre betalt för sina tjänster har nu börjat ge en positiv effekt på bolagets lönsamhet. Bruttomarginalen har förbättrats framför allt i Sverige och på rörelsenivå stärktes marginalen till 3,0 procent från 1,1 procent för ett år sedan. Vd Jan Bengtsson konstaterar i samband med rapporten att bolaget nu gjort vad det kunnat på kostnadssidan och att det är ökade volymer och fortsatta förbättringar av bruttomarginalen som gäller.

Det innebär att fler av Uniflex kunder måste acceptera de högre priserna. Enligt den nya prisplanen kan stora kunder fortfarande få låga priser men mindre kunder eller kunder som kräver en stor flexibilitet måste betala 5-8 procent mer.

Alla kunder har inte visat sig villiga att betala de nya priserna och även om Uniflex ökade omsättningen med 8 procent i Sverige under fjärde kvartalet så släpar utvecklingen efter marknaden i stort. Enligt branschorganisationen Bemanningsföretagen ökade omsättningen bland medlemsföretagen sammantaget med 17 procent i kvartalet.

Uniflex har som målsättning att växa snabbare än marknaden men trenden med tappade marknadsandelar har varit tydlig de senaste åren. 2011 hade Uniflex en andel på 14,2 procent men den var i fjol enligt bolagets egna beräkningar 8,4 procent.

Att trots det börja ta bättre betalt för sina tjänster var dock nödvändigt för Uniflex. Efter succéåren som följde på finanskrisen, då bolaget skördade stora framgångar inom sina utvalda så kallade blue collar-nischer – lager/logistik, industri och kontor – har trenden varit klart negativ de senaste åren. Omsättningen föll mellan åren 2011 till 2014 med 27 procent och rörelsemarginalen parkerade kring blygsamma 1,5 procent.

Konkurrensen har ökat inom Uniflex nischer de senaste åren. Uniflex tappade dessutom för några år sedan även en av sina största kunder vilket påverkade omsättningen kraftigt negativt.

Byggsektorn har kommit att bli en allt viktigare kund till Uniflex. Det är en sektor med stora personalbehov då det byggs för fullt i Sverige för tillfället. Dessvärre har Uniflex en stor exponering mot byggsektorn även i Norge där tempot mattats betydligt på sistone till följd av en svagare ekonomi.

I Norge föll Uniflex omsättning med 13 procent i fjärde kvartalet räknat i norska kronor. Intäkterna räckte inte till positivt resultat och utfallet både i fjärde kvartalet och för helåret 2015 blev ett rörelseresultat på -0,2 Mkr.  

Verksamheterna i Finland och Tyskland bidrog också bara med förluster. Störst förluster samlar Uniflex på sig i Tyskland där helåret slutade på -5,9 Mkr. Det är visserligen en förbättring mot året innan men det är fortfarande alldeles för stora förluster för en så pass liten verksamhet. En ny vd har tillsatts i Tyskland och första delmålet är att få stopp på blodflödet.

Verksamheten i Sverige hade en mer positiv utveckling. Omsättningen ökade 10 procent för helåret. Det är som sagt sämre än marknaden i stort men innebär i alla fall ett trendbrott i kräftgången. Lönsamheten har också förbättrats och rörelsemarginalen i Sverige ökade för helåret till 4,1 procent från 2,6 procent 2014. Kombinationen av ökade intäkter och kraftigt förbättrad lönsamhet lyfte det svenska rörelseresultatet med 75 procent under 2015.

Sverige svarar för 90 procent av omsättningen inom Uniflex och Norge för drygt 6 procent. Tyskland står för 3 procent och Finland för återstående cirka 1 procent. Att den svenska verksamheten visar tydliga förbättringar är således avgörande för resultatutvecklingen inom Uniflex. Koncernens rörelseresultat för helåret landade på 40,5 vilket var mer än en fördubbling jämfört med 2014.

Mycket hårt arbete återstår dock för Uniflex innan bolaget når sitt mål om en rörelsemarginal på 5 procent. Till att börja med måste den norska verksamheten återvända till svarta siffror och förlusterna upphöra i Tyskland. Att verksamheter motsvarande 9 procent av omsättningen går med noll- eller minusresultat tynger så klart marginalerna rejält.

Även i den svenska delen behöver Uniflex jobba vidare med sin nya prisplan och få fler kunder att acceptera de lite högre prisnivåerna. Med kostnaderna på en så låg nivå de rimligtvis kan komma är det ökade intäkter som gäller och då gärna intäkter med bra bruttomarginaler.

Från dagens låga nivåer borde det inte vara omöjligt för Uniflex att öka omsättningen med 7-8 procent innevarande år. Med ett litet plus i Norge och minskade förluster i Tyskland borde marginalen kunna söka sig upp mot 4,0 procent. Vinsten per aktie landar då runt 2,40 kronor vilket med dagens aktiekurs innebär ett p/e-tal på 10,4.

Justerat för den starka balansräkningen, med en nettokassa på 47 Mkr, värderas rörelsen till låga 7,5 gånger innevarande års väntade rörelseresultat. På dagens värdering är Uniflex en tänkbar uppköpskandidat. Räknat på 2015 års rörelseresult ligger prislappen 40 procent under vad holländska Ranstadt betalade för Proffice.

Uniflex genererar bra kassaflöden och styrelsen har för 2015 föreslagit en utdelning på 1,50 kronor per aktie vilket innebär en direktavkastning på goda 6 procent.

Uniflex-aktien har inte varit någon vidare placering de senaste åren. Kursen har gått kräftgång i takt med resultaten. Fjolåret innebar dock en stabilisering och viss uppryckning och kan bolaget hålla i den positiva resultattrenden finns det gott om utrymme för fortsatta uppgångar.

Uniflex har fortfarande en del att jobba med, framför allt i utlandsverksamheten. Trenden i Sverige var dock uppmuntrande under avslutningen på fjolåret och på dagens värdering tycker vi fortfarande att Uniflex är en köpvärd aktie i den lite mer spekulativa kategorin.