Strålknivtillverkaren Elekta är en vinnare på Stockholmsbörsen i år. Aktien är upp drygt 30 procent sedan årsskiftet medan OMXS30-index i skrivande stund står på minus 4 procent. Förhoppningar om en ljusare framtid för Elekta väcktes av den senaste kvartalsrapporten som bjöd på kraftigt resultatlyft och stark orderingång. Bolaget väntas också inom kort äntligen få grönt ljus i Europa för sitt nya strålbehandlingssystem Unity.

Förseningar i godkännandeprocessen i både Europa och USA för Unity bidrog till att pressa Elekta-aktien under slutet av förra året. Ett klartecken i Europa väntas nu i juni och någon gång mellan oktober och december i USA. Elekta räknar med att kunna sälja 75 stycken Unity-system fram till första halvåret 2020. Hittills har 21 beställningar säkrats.

Unity-systemen kombinerar magnetröntgen och strålbehandling. Läkaren kan i de nya systemen i realtid se tumören som bestrålas. Det ökar precisionen och minskar de negativa biverkningarna. Fördelen är uppenbar. Nackdelen är att de nya systemen är upp till fyra gånger dyrare än dagens dyraste system. Unity-systemen kostar 8-10 miljoner dollar styck.

Blir systemen så framgångsrika som Elekta räknar med kommer det att vara en viktig tillväxtdrivare för bolaget under de kommande åren. Mycket av aktiemarknadens intresse kring Elekta de senaste åren har därför fokuserats kring Unity-projektet.

Förseningen till trots stod Elekta i samband med den senaste kvartalsrapporten fast vid sin prognos för Unity. Däremot innebär förseningen att bolaget inte längre räknar med att kunna nå 20 procents rörelsemarginal för innevarande räkenskapsår (som slutar i april). Dels går vissa intäkter förlorade men Elekta kommer även kortsiktigt att investera mer i kommersialiseringen av Unity-systemen.

Ofördelaktiga valutarörelser är en annan viktig förklaring till att marginalmålet inte kommer att nås. Båda dessa faktorer var kända sedan tidigare och analytikerna hade redan före rapporten sänkt sina förväntningar på rörelsemarginalen. För nästkommande räkenskapsår gäller dock prognosen om minst 20 procents rörelsemarginal, ebita.

Glädjande i rapporten för tredje kvartalet var en stark orderingång. Justerat för valutakurser ökade den med 9 procent i kvartalet. Vd Richard Hausmann konstaterade i samband med rapporten att marknaden för strålterapi taktat upp något under kvartalet.

De flesta marknader hade en positiv utveckling i perioden med undantag av Europamarknaden som var mer blandad. Enligt bolaget berodde det främst på tuffa jämförelsetal. Elektas försäljning är fördelad med cirka 40 procent i Nord- och Sydamerika och 30 procent vardera i EMEA och Asien/Stillhavsområdet.

Av omsättningen är drygt 40 procent serviceintäkter. Den installerade basen är stor och maskinerna behöver servas oavsett konjunkturläge vilket stabiliserar Elektas intäktsflöden över tid. Elekta konstaterar i rapporten för tredje kvartalet att den installerade basen växt med 6 procent jämfört med samma tidpunkt året innan. Det lägger grunden till återkommande intäkter i framtiden.

Ett problem för Elekta de senaste åren har varit krympande sjukvårdsbudgetar på många av bolagets marknader. Tillväxten planade ut under åren efter eurokrisen och i fjol rapporterades till och med sjunkande omsättning.

Lönsamheten har påverkats negativt och Elekta beslutade för några år sedan om ett åtgärdsprogram som ska sänka kostnaderna med 700 Mkr och ta rörelsemarginalen tillbaka till 20 procent. Full effekt av besparingarna väntas nås innevarande år och målet har också som sagt varit att nå 20 procents rörelsemarginal.

De analytiker som bevakar Elekta räknar med att bolaget från och med nästkommande räkenskapsår passerar 20-procentsstrecket och att stigande volymer därefter lyfter marginalen ytterligare.

Tillväxten väntas innevarande räkenskapsår landa på knappt 7 procent. För de kommande åren väntas takten höjas något till 8,5-9 procent om året.

Kombinationen av ökad tillväxt och förbättrad marginal växlar ut i en stark vinsttillväxt. Vinsten per aktie väntas landa på 2,93 kronor innevarande år. Nästa räkenskapsår väntas den öka 22 procent till 3,58 kronor och året därpå med ytterligare 20 procent till 4,31 kronor.

P/e-talen för de kommande två åren ligger med de prognoserna på 25,1 respektive 20,9.

Direktavkastningen för innevarande räkenskapsår väntas landa på 1,6 procent. Året därpå spås den uppgå till 1,8 procent.

Elekta-aktien brukar tillhöra de högst värderade aktierna på Stockholmsbörsen. Under många år kunde bolaget visa upp en tillväxt och stabilitet som väl motiverade de höga p/e-talen. De senaste åren har det varit betydligt svajigare på den fronten. Vinsten per aktie har backat de senaste fyra åren i rad.

Förväntningarna har legat högt men bolaget har inte kunnat leverera. Förväntningarna ligger fortfarande högt i Elekta och det gäller att bolaget levererar om värderingen ska vara motiverad. Mycket hänger på Unity-systemen. Om de blir den framgång som Elekta förväntar sig kommer de att dra in 5-6 miljarder kronor i omsättning de kommande åren.

På rullande tolv månader är p/e-talet i Elekta 53. Alla eventuella förseningar i det kraftiga vinstlyft som väntas kommer därför sannolikt att trycka ned aktien. Risken är således relativt hög.

Källa: SME Direkt

Utvecklingen går dock åt rätt håll för Elekta som ökade resultatet kraftigt i det senaste kvartalet. Om inga ytterligare förseningar drabbar Unity borde en skördetid vänta bolaget de kommande åren. Det är lite av en chansning men vi tycker Elekta-aktien åter ser intressant ut. Rekommendationen blir köp.