UPM-Kymmene följer den trend vi sett tidigare under rapportsäsongen. Vd Jussi Pesonen samt finanschefen Tapio Korpinen var fyllda av optimism för resten av året vid dagens telefonkonferens.

Att UPM slog marknadens förväntningar är definitivt ingen underdrift. Resultatet före skatt uppgick för det andra kvartalet till 181 miljoner euro. Siffran kan jämföras med analytikernas genomsnittliga förväntningar på 82,2 miljoner euro, samt förlusten på 26 miljoner euro som noterades för det andra kvartalet 2009.

Resultatet före skatt uppgick för årets första sex månader till 263 miljoner euro, vilket kan jämföras med ett helårsresultat på 187 miljoner euro för år 2009.

UPM är en av de stora aktörerna med cirka 11,5 miljoner ton i kapacitet inom papper, massa och kartong. Till detta kommer försäljning av elektricitet, sågade trävaror på 3,4 miljoner kubikmeter samt skogstillgångar som uppgår till en miljon hektar.

Det är med andra ord en rejäl hävstång som finns i företaget när priserna förändras. Vår bedömning är att riktningen för samtliga områden, förutom elektricitet, kommer att vara på en fortsatt eller högre nivå under det andra halvåret 2010.

Osäkerheten ligger omkring massaprisutvecklingen. Flera aktörer har flaggat för att priserna nu har toppat och riskerar att försvagas mot slutet av året. För UPM är detta dock en mindre fråga. Under första halvåret var koncernen nettosäljare av massa, men för det andra halvåret kommer man till följd av stigande volymer att vara nettoköpare. En försvagning påverkar därmed företaget positivt för resterade del av året.

Försäljningen ökade med 20 procent för kvartalet jämfört med motsvarande period 2009. Företaget uppger att man haft högre leveransvolymer för samtliga segment, vilket kompenserat en något genomsnittlig prisnivå.

Ledningen är fortsatt mycket optimistiska för den närmaste tiden. Prognosen innebär ett högre resultat för årets andra halvår jämfört med det första, det vill säga ett resultat som med råge överstiger 263 miljoner euro före skatt.

Som motivering anger företaget den ekonomiska återhämtningen, framför allt i Europa samt Asien. Priset för såld elenergi kommer dock att bli lägre än vårens rekordnivåer. En högre kraftproduktion förväntas dock kompensera för detta.

UPM är ett skogsföretag som även involverat sig inom kraftindustrin. För kvartalet producerades 2,3 TWh, en ökning från 2,0 TWh för det andra kvartalet 2009. Resultatet förbättrades från 36 miljoner euro det andra kvartalet 2009 till 44 miljoner euro. Jämfört med det första kvartalet 2010 halverades däremot nästan resultatet från 81 miljoner euro.

Just kraft är ett område som UPM prioriterar. Man är delaktig i byggnationen av kärnkraftverket Olkiluoto 3, där man kommer att ha en ägarandel på 29 procent. Projektet har blivit fördröjt och förväntas nu starta år 2013.

Vad kan vi då vänta oss för resultat för helåret? Låt oss konstatera att resultatet är imponerande även efter att de övriga skogsföretagen har överraskat positivt. Låt vara att uppvärdering av skogsmark påverkade resultatet positivt med 31 miljoner euro, vilket var 20 miljoner euro mer än förväntat. Jag är övertygad om att företaget kommer att nå ett resultat i nivån 550 miljoner euro.

Om vi tittar på resultatet per aktie innebär detta ett resultat på 0,78 euro per aktie. P/e-talsmässigt motsvarar det 15 gånger resultatet. Det är inte lägst i sektorn, men givet den operativa hävstången samt produktmixen tvekar vi ändå inte att sätta en köprekommendation.