Industrivärden avslöjade i sin kvartalsrapport för några dagar sedan att bolaget tagit en mindre position i den finska hisstillverkaren Kone. Det är ett bolag som seglat i medvind de senaste åren tack vare en framgångsrik satsning på de asiatiska marknaderna och då framför allt Kina.

Asien ärdet område i världen som för närvarande svarar för det mesta av nyinvesteringarna i hissar och rulltrappor, i fjol hela 77 procent av den globala efterfrågan.

Byggboomen som följer i spåren av den pågående urbaniseringen skapar en stor efterfrågan på Kones produkter och på den kinesiska marknaden har bolaget idag en ledande position med 17 procent av marknaden för nyinstallationer.

Globalt sett är det fyra stora tillverkare som tillsammans har mer än halva världsmarknaden: amerikanska Otis, schweiziska Schindler, tyska Thyssenkrupp och så Kone. Kone grundades 1910 och har sedan 20-talet haft familjen Herlin som huvudägare. Ett stort antal mindre och några större förvärv, bland annat av Aseas hissverksamhet i slutet av 60-talet, har genom historien bidragit till att växa Kone till en internationell storspelare.

Hiss- och rulltrappsmarknaden brukar delas upp i tre delar: nyinstallationer, moderniseringar och service. Service och moderniseringar är en stor del av verksamheten eftersom hissar och rulltrappor kräver regelbunden service under sin livslängd. För Kone utgjorde servicedelen 55 procent av omsättningen för fem år sedan, med resterande delen nyinstallationer.

I och med framgångarna i Asien har dock maktbalansen svängt och idag svarar istället nyinstallationerna för 52 procent av omsättningen.

Europa är fortfarande den del av världen som har flest hissar och rulltrappor men nyinstallationerna är få i nuvarande relativt svaga byggmarknad. De befintliga installationerna behöver dock servas och underhållas och fortfarande svarar Europa för hälften av världsmarknaden när det gäller service.

Spanien med sin byggboom och även Italien och Frankrike var tidigare viktiga marknader för Kone men när det gäller nyinstallationer har de fallit kraftigt i spåren av eurokrisen. Mer än hälften av hissarna och rulltrapporna på dessa marknader är dock äldre än 20 år så servicebehoven är stora vilket innebär en bra potential för Kone.

Även i Asien börjar servicemarknaden att växa för Kone och av de totala intäkterna svarar nu Asien för 38 procent, Europa, Mellanöstern och Afrika (EMEA) för 46 procent och Nord- och Sydamerika för 16 procent.

Att eftermarknadsaffären utgör nära hälften av omsättningen skapar en stabilitet åt intäkterna över konjunkturcyklerna och gynnar även marginalerna. Med få nya affärer att göra i Europa börjar dock prispressen även på serviceuppdragen att öka. Dessutom gör den starka tillväxten för nyinstallationer i Asien och Kina att andelen nyinstallationer som sagt växer vilket ytterligare pressar marginalerna något.

Ökade volymer underlättar dock pressen och Kone stärkte faktiskt rörelsemarginalen under första halvåret i år till 12,8 procent från 12,4 procent i fjol.

Kone har två gånger i år fått lov att höja sin prognos för årets tillväxt och resultat. När 2013 började väntade sig bolaget en tillväxt på 5-9 procent och ett rörelseresultat på mellan 840 och 920 miljoner euro. Efter en höjning i april och nu igen i september är prognosen uppe i en tillväxt på 11-14 procent och att rörelseresultatet väntas uppgå till mellan 920 och 922 miljoner euro.

Anledningen till den senaste prognoshöjningen var att efterfrågan på den kinesiska marknaden inte påverkats av de finansiella åtstramningarna på det sätt som Kone befarade i somras. Försäljningen av hissar och rulltrapport i Kina så långt under det tredje kvartalet hade överträffat bolagets förväntningar och väntades förbli stark även under resten av året.

Kones tre geografiska regioner går för närvarande på tre olika växlar konstaterar bolaget. I Europa är det trögt på flesta håll och det är bara service-affären som visar någon tillväxt alls. Under det första halvåret ökade affärsområdet EMEA intäkterna med 2,6 procent jämfört med i fjol. Det kan jämföras med 13,9 procent för området Americas och 29,9 procent för Asia-Pacific.

Sett till verksamhetsområdena var det nyinstallationer som svarade för den bästa tillväxten, upp 23,7 procent medan service (som omfattar både moderniseringar och service) ökade med 4,3 procent.

Analytikerna har tagit Kone på orden och räknar med en tillväxt för bolaget i år på 11,1 procent. Beträffande rörelseresultatet är man lite mer optimistisk än företagsledningen och snittprognosen enligt SME Direkt ligger på 939 miljoner euro. Det ger en marginal på 13,5 procent och den väntas fortsätta stärkas de kommande åren till 14,5 procent för år 2015.

Vinsten per aktie spås i år öka med 22 procent till 2,85 euro. Vinsttillväxten väntas sedan de båda kommande åren ligga kring 11 procent per år. P/e-talen för de närmaste åren ligger på 23,1 respektive 20,6 vilket är runt 10 procent högre än vad som varit normalt för aktien de senaste åren.

Justerar vi för nettoskulden på 613 miljoner euro värderas rörelsen till 18,6 gånger innevarande års väntade rörelseresultat och 16,7 gånger nästa års. De väntade utdelningarna för de kommande åren ger direktavkastningar på 3,0 respektive 3,3 procent.

Kones starka försäljningstillväxt och de successivt höjda vinstprognoserna har lyft aktien under året och på nuvarande prognoser ser värderingen inte direkt lockande ut. Extra draghjälp till försäljningen från en uppvaknande Europamarknad skulle kunna lyfta estimaten ytterligare något, men förväntningarna är inte direkt lågt ställda i utgångsläget.

Kone har mycket framgångsrikt satsat på att stärka sin närvaro i Asien de senaste åren och det betalar sig verkligen nu. Trots tröga Europamarknader har bolaget rejäl vind i seglen från den ihållande starka efterfrågan i Asien och framför allt Kina.

Till p/e 21 på nästa års vinst krävs det dock en placeringshorisont som är längre än Placeras 3-6 månader för att aktien ska framstå som köpvärd. Rekommendationen stannar därför vid neutral.