De två bästa guldaktierna på Stockholmsbörsen, Endomines och Nordic Mines, fortsätter att utvecklas i positiv riktning. Sedan vi rekommenderade Köp av Nordic Mines i BV 10-36 har aktien nu stigit med 81 procent och Endomines har handlats upp med 41 procent sedan köprekommendationen i BV 10-39.

Endomines meddelade för två veckor sedan att den första leveransen av guldkoncentrat från Pampalo-gruvan har skickats till Bolidens smältverk.  Samtidigt fortlöper uppförandet av Nordic Mines verksbyggnad vid Laiva-gruvan enligt tidsplan och produktionsstarten väntas ske som planerat i augusti.

Något som också är mycket positivt för båda aktierna är att guldpriset återhämtat sig efter en svag start på året. Efter en sväng neremot 1 300 dollar per uns börjar det åter närma sig 1 400 dollar per uns.

Det som dock skiljer Nordic Mines och Endomines åt är värderingen. Enligt våra estimat för vad de båda bolagen kommer att tjäna vid full produktion under helåret 2012 värderas Endomines till 7 gånger förväntad vinst per aktie medan Nordic Mines handlas till 4 gånger förväntad vinst per aktie.  Vi estimerar att Nordic Mines tjänar 14,50 kr/aktie och Endomines 1,50 kr/aktie efter full utspädning under 2012.

Värderingsgapet bör reduceras ju närmare produktionsstart Nordic Mines kommer eftersom fler investerare då vågar värdera aktien utifrån att bolaget verkligen får sälja guld till nuvarande höga prisnivå.

Vi räknar därför med att Nordic Mines värderas upp signifikant under det närmaste halvåret precis som Endomines värderades upp under de sista sex månaderna innan sin produktionsstart. Enligt vår modell värderades Endomines till cirka 4,5 gånger förväntad vinst vid full produktion i juni 2010. Sedan dess har vinstförväntningarna höjts, till följd av ett högre guldpris, men framförallt höjdes värderingen successivt när bolaget närmade sig produktionsstart. I mitten av juni kostade aktien 6,70 kronor, nu handlas den för 10,60.

Möjligen borde Nordic Mines värderas upp ännu kraftigare än Endomines, om guldpriset står sig starkt, under månaderna innan produktionsstart eftersom Nordic har väsentligt mer att vinna på ett högt guldpris.  Till skillnad från Endomines har Nordic Mines nämligen inte säkrat ett enda gram av sin framtida guldproduktion.

Om Endomines eller Nordic Mines ska värderas högre, om båda bolagen nått full produktion, låter vi vara osagt. Värderingen ska då till stor del avgöras av vilket av bolagen som har bäst förutsättningar att öka sina malmreserver genom framgångsrik prospektering.   Bland investerare och gruvfolk finns det många starka åsikter i den frågan, borresultaten kommer att visa vem som har rätt.

Oavsett svaret på

den frågan så räknar vi med att Nordic Mines aktie stiger kraftigt fram till produktionsstarten bara guldpriset håller sig över 1 300 dollar.

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 8 den 21 februari 2011. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.